2018年中国工程机械销量分析及2019年中国工程机械销量预测[图]

    1、月度销量及进出口跟踪

    2018年11月份，纳入统计的国内25家主要装载机生产企业合计销售装载机8569台，同比去年增长16%；1-11月累计销量达到98947台，同比增长20.94%。11月主要装载机企业合计出口装载机1642台，同比去年持平，1-11月累计出口19645台，累计同比增长20.84%。

    2018年11月份挖掘机销售15877台，同比增加14.87%，当月销量已超过2010年的1.23万台，创历史新高，但增速放缓趋势已经较为明显。今年1-11月份挖掘机销量已达到18.74万台，同比增长48.37%。11月挖掘机出口1717台，同比增长86.2%。

    2018年11月全国10家主要汽车起重机企业销量为2653台，同比增长28.6%，增速放缓明显，2018年1-11月累计销售29735台，同比增长65.6%。
2018年10月全国主要叉车企业销售叉车48219台，同比增长17.5%，1-10月叉车累计销售量达508283台，同比增长24.0%。

    2018年11月全国22家主要压路机企业销量1051台，同比下降16.1%，1-11月压路机累计销售达到17157台，同比增长5.14%。

    十一、十二月进入冬季施工淡节，销量增速下降和开工略有下降，和宏观经济趋势相符，基建补短板效果最快2019年三、四月才能体现，重点要看2019年三月销量。12月从龙头公司了解挖掘机销量平稳，但是通常12月经销商买断冲量获主机厂返点，因此数据会比实际情况好，2019年一季度可能近两年低点。

    挖掘机行业销量示意图

数据来源：公开资料整理

    2018年11月，共计销售各类挖机15877台，同增14.9%，1-11月累计销量187393台，同增48.4%，经过两年多的高增长后，行业逐渐回归到高基数、稳增长在的常态。12月销量与去年持平，便能突破20万台的销量大关，因此全年销量破20万台是大概率事件。

挖掘机月销量走势（台）

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叉车行业销量示意图

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装载机行业销量示意图

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压路机行业销量示意图

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推土机行业销量示意图

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汽车起重机行业销量示意图

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汽车起重机月销量走势（台）

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    2、11月开工数据普遍回落

    数据说明：（1）各家公司对开工率的计算范围不同，三一、中联以每月开工30小时算开工，徐工以60小时来计，小松以0小时以上算，因此开工率和开小时不适合横向比较。（2）工程机械施工具有很强的季节性，因此不看环比。（3）随着设备保有量持续增长和施工安全要求，开工小时数长期有下降趋势。

    2018年11月受宏观经济影响，工程机械开工出现回落。11月三一挖掘机平均工作小时数为96，同比下降7%；泵车11月工作小时数为48，同比持平；汽车起重机工作小时数为70，同比上升21%。

    2018年11月小松的开工小时数重回下跌趋势，同比下降13.2%，开工率85.1%，仍保持在今年的高位。

    2018年11月徐工汽车起重机平均开工小时数和开工率仍保持增长，开工小时数同比增长22小时，开工率提高了13.2%，达到86.7%左右，较今年最高91.9%有所回落；压路机开工率下降了3.11个百分点，开工率高达84.2%，开工小时同比减少4.4个小时；挖掘机开工率92%，维持在今年较高水平，开工小时数123，同比下降9.7%左右。徐工旋挖钻机平均开工小时数下降较大，同比下降46个小时。

    2018年11月中联泵车开工小时同比增长5.6%，汽车起重机开工小时数同比增长9.2%，塔机同比下降13%。

小松监控挖掘机工作小时同比变化

数据来源：公开资料整理

中联监测工程机械工作小时同比变化

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徐工监测工程机械设备平均工作小时示意图

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徐工监测工程机械设备开工率示意图

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    3、基建逆周期调节提振挖机需求，房地产增速预计回落冲击中挖

    房地产、基建及采矿是挖机的主要下游市场，其中基建和地产需求占比高达75%，因此国内基建和地产投资的增长对挖机的需求会有较大影响。从不同细分机型来看，中小挖与房地产和基建景气度相关性较大，而大挖主要受采矿及大型基建工程的影响。

    18年基建投资增速明显放缓，但中小挖销量的增长并没有受到影响，一方面是存在较大的更新需求，另一方面是基建投资的基数大大增加，较低的增速便能带来等量的设备增量需求。基建在挖机下游应用中扮演的角色越来越重要，2019年基建固定资产投资预计继续改善，从而带来挖机需求的增长；另外小挖还将受益机器换人、新农村建设及乡村振兴战略的推进，我们认为小挖会有较强持续扩张的潜力。

中小挖与房地产和基建景气度相关

数据来源：公开资料整理

大挖与采矿业投资及原煤产量紧密相关

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    房地产新开工面积及固定资产投资18年维持在高位，对中小挖、尤其是中挖的增长形成一定的支撑。19年房地产市场需求会减弱，房地产投资及新开工面积增速将高位回落，叠加大挖和小挖的挤压替代，中挖的保有量难有较大的扩张，主要需求来自存量设备的更换，2019年中挖的增长会有一定的压力。

    在行业利润向好以及下半年环保限产力度放松的驱动下，采矿业固定资产投资增速及原煤产量回升明显，带动了大挖需求的增长。18年焦煤和动力煤价格依然维持在高位，预计19年的价格中枢将平稳下移，持续的高价格已开始反馈到量的提升上，2019年产量有望进一步增加，因此大挖还有一定的扩张潜力

    4、18年国产品牌表现亮眼，警惕19年行业竞争加剧

    国产品牌竞争力愈加突出，市场份额提升明显。过去十年，挖机国产品牌的市场份额提升明显，目前已占据市场的主导。前11月市场份额达到55.8%，相比17年全年提升4pct，而日系及韩系品牌表现型相对较差，美系品牌下半年开始市场份额也明显萎缩，国产设备的综合竞争力越来越强，国产替代的趋势明显。挖机客户主要关注设备的可靠性、耐久性、使用寿命、售后服务等方面，随着国内厂商技术水平的提升，未来国产品牌将进一步从中小挖到大挖的渗透。

挖机国产品牌市占率不断提升

数据来源：公开资料整理

18年各月国产品牌市场份额提趋势明显

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    12年开始国内挖机行业市场集中度不断提升，无核心竞争力的企业相继被淘汰
出局。CR4市占率从12年的36.6%提升到17年的53.0%，CR8从60.6%提升到76.3%。18年前11月，CR4和CR8进一步提升至55.5%和78.2%，国产龙头中三一和柳工市场份额提升明显，三一除中小挖持续发力外，大挖也越来越获得用户认可，与国家巨头的差距在不断缩小，而柳工市占率提升主要是加大了挖机市场的开拓力度，中小挖增长较快。之前不同主机厂对工程机械多种细分产品的布局各有侧重，但近期有相互渗透的趋势，像中联、山推等都推出新产品来进军挖机行业，预计19年行业的竞争会有所加剧，我们认为对国内中小主机厂以及外资品牌中小挖市场的冲击较大，行业龙头的影响较小。凭借在中大挖领先的技术水平以及小挖的高性价比，三一等国产龙头的市场份额还有进一步提升的空间。

挖机从2012年开始市场集中度不断提升

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三一和柳工市场份额提升明显

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    5、海外市场空间广阔，打造中长期增长点

    从销量和销售额来看，中国市场仅占全球的17%和19%，海外的市场空间是国内的4倍以上。海外市场是国内工程机械企业的中长期增长点，全球工程机械巨头卡特、小松的成功都与全球化战略的实施密不可分。在行业景气下滑时，国内主机厂三一、徐工、柳工等都相继进行全球化布局，纷纷在海外建立生产基地，形成较为完善的营销网络，海外市场逐渐步入收获期。

18年各月挖机出口量均保持高增长

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挖机销量中出口占比明显提升

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    2018年1-11月，国内主要主机厂共实现出口销量17351台，同增106.6%，每个月出口销量增速基本都超过100%的水平，在行业整体增速放缓时出口依然保持高增长，显示出海外强劲的需求。出口需求对行业的影响越来越大，目前出口销量占总销量的比例达到12.1%，创历史新高，未来在新兴经济体经济增长以及一带一路向纵深推进等因素推动下，出口销量会保持较高增速水平。上半年三一等国内龙头海外增速较低主要与零部件供应短缺、优先保供国内需求有关，随着三季度零部件短缺问题得到解决，海外订单开始有明显的好转，海外业务接下来将重回高增长轨道。

    6、更新需求托底，预计19年销量前高后低

    挖机使用周期8年左右，上一轮景气周期的销量大部分将在2018-2019年迎来更新高峰，更新需求占到总需求的60%-65%。另外，2020年前后非道路移动机械国四标准有望出台，将会加速落后产能的淘汰与更新换代，更新需求将为19年挖机形成较强的托底作用。

    19年销量预计前高后低，同比增长8%左右。我们认为19年小挖将保持持续扩张的状态，保有量会进一步提升，中挖将以存量设备的更新换代为主，大挖受益产能的扩张预计还将有一定的增长。根据我们的测算模型，预计18年挖机销量为20.4万台，19年挖机销量为22.1万台，同比增长8%左右。结合工程机械历史销量数据，工程机械行业朱格拉周期特征显著，期间一般包括3个存货周期，每个周期长3-4年，此轮景气周期从2016年8月见底回升以来，到2019年上半年已经历3年，第一轮周期的景气程度已渐进尾声，因此预计2019年挖机销量将呈现前高后低的走势。

挖机行业历史销量情况及增长预测

数据来源：公开资料整理

    对于工程机械行业的投资机会：工程机械龙头企业的毛利率和净利率上升通道没有被打破，还处在盈利持续释放的过程中，业绩的拐点19年应该不会出现。我们认为上半年仍是配置工程机械较好的时间窗口，进可攻退可守，下半年行业的销量增速将会下来，甚至有可能出现负增长，行业的估值将会受到抑制，虽然部分龙头企业的业绩会创历史新高，但要警惕落入估值陷阱。

    相关报告：智研咨询发布的《2019-2025年中国工程机械行业市场专项调研及投资前景分析报告》