2018年中国化工产业发展回顾及2019年投资前景分析[图]

化工李玲玲 2019-03-07 05:18 来源：智研咨询

1、2018年化工产业分析

化工是人类社会发展进步不可或缺的重要产业，涉及到人类生活方方面面，需求应用基本可以用衣、食、住、行所概括，化工产品按大类可划分为大宗化工产品和精细化工产品。

化工产业链示意图

数据来源：公开资料整理

化工是典型的周期性行业，化工品价格对供给和需求弹性较大，产能增减、下游需求变化通常会带来价格大幅波动，从而导致盈利扩大或者缩窄。化工行业周期性有自身的运行规律：需求转差——产能过剩，逐渐淘汰——底部新的平衡——需求转旺——产能不足，价格上涨——新增投资——顶部新的平衡。

化工周期阶段示意（纵轴供需量，横轴表时间，周期长短在于投资周期）

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化工产品原材料主要来源是原油、天然气、煤，化工品价格波动都要受到原油、煤、天然气价格变化的影响。国内“多煤少油”的能源结构决定了中国化工行业特殊的煤化工属性，分析煤油价格比就成为分析国内化工品比较优势的重要依据，从而更好地把握相关子行业介入时机。

2017年美国能源消费结构

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2017年中国能源消费结构

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中国化工行业的比较优势在于煤相对于石油天然气的价格优势，因此在油价向上趋势确立的时候，化工行业的盈利能力将会有比较大的改善。以煤制乙二醇为例，在原料煤540元/吨水平和油价40美元/桶水平下，煤制乙二醇与乙烯制乙二醇经济性一致。若油价40美元/桶上方，在煤价不变条件下，煤制乙二醇具备成本优势。

煤制乙二醇与乙烯制乙二醇经济性比较

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油价是决定化工景气度的重要因素之一，油价影响因素众多，从供需角度分析，有中长期维度的OPEC限产、经济预期等，短期的管道故障、库存、钻井数变化等，同时地缘政治以及利益集团诉求也是重要考量依据。

原油价格影响因素

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国际原油价格走势

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规模化、一体化是化工行业发展趋势，由于大宗化工产品同质化程度较高，规模化、一体化能够降低整体成本，减少原料采购风险，行业集中度稳步提升，在这过程当中要求龙头不断进行资金投入，通过布局原料、优化工艺和发挥规模效应等形成成本优势，随着集中度达到一定程度，进入门槛大大抬高，供给端周期属性会逐步减弱。同时，随着人均GDP不断提高，国家进入后工业化时代，下游需求趋于平稳，需求端周期属性也在减弱。

2、2019年化工产业：需求疲软，化工周期下行压力大

2008年金融危机以后，货币宽松成为各国政府应对经济衰退的首要选择。然而由于实体经济的复苏力度有限，货币政策的放松反而导致发达经济体各部门的资产负债表扩张过快，并且单位债务增长对应的名义GDP增长明显下降，这意味着债务增长能够带来的经济刺激作用已经在明显下降。货币紧缩只是时间问题，在这样的情况下美国货币政策率先进入紧缩跑道，为了对冲紧缩的影响，需要更积极的财政扩张政策，这也是特朗普政府税改政策推出的一个因素。进入2018年，全球经济增长较2017年明显放缓，预期2018年全球GDP实际增长3.7%，低于其4月份报告中的3.9%，但发达国家经济增速相较于新兴市场仍有所加速，虽然如此，发达国家经济增速实际出现分化，美国经济一枝独秀，这很大程度上得益于美国税改带来的经济增速的强劲。

减税是2018年美国经济的重要支撑，但税改对美国GDP的拉动作用在减弱，并且随着特朗普所在的共和党在中期选举中失去众议院，未来两年内要推行“减税2.0”恐怕也将困难重重，因此税改的支撑作用可能已接近尾声，全球经济复苏或许已经见顶。

全球经济增速见顶（%）

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国内经济下行压力大（%）

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国内经济在经历多年的高增速后，人口红利在消退，经济转型迫在眉睫，2018年外部环境又动荡多变，中美贸易摩擦让本已处于下行周期的中国经济雪上加霜，2018年中国GDP前三季度同比增速从6.8%、6.7%、6.5%，逐季下滑，预计2018年Q4增速进一步放缓，2019年也难言乐观，预计GDP增速将继续下行。

中美贸易摩擦阴云笼罩，虽然G20会议中美领导人会面后短期缓和，但从长期来看，要警惕政策的反复，贸易摩擦长期存在将会是大家不得不接受的事实。在前期中美互征关税后，2018年9、10月份有抢出口的现象，但从11月份的进出口数据来看，抢出口已经消退，而从PMI新出口订单分项指数来看，未来出口形势较为严峻。

贸易摩擦阴云下，PMI新出口订单分项连续下滑

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土地成交减速（单位：%）

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除了出口面临严峻形势外，国内化工下游行业在经济下行压力下本身就比较疲软。土地成交面积增速负增长，白电产量增速降多升少，更有甚者汽车产销量同比增速自2018年7月份以来双双进入负增长。下游行业的疲软叠加出口的严峻，化工产品的需求可谓内忧外患。

白电产量增速降多升少（%）

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汽车产销量双双负增长（%）

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在经济增速下行、下游需求不旺的情况下，化工周期下行趋势显现。我们选取了甲醇、己内酰胺、烧碱、纯碱、TDI、MDI、钛白粉、PVC、PE、PP、PC、有机硅DMC等12种主要化工品的价格，以2015年1月1日价格为基准制定了价格指数，可以看出在过去的1-2年间，化工品经历了两轮上涨，目前下行趋势明显。

12种主要化工品价格指数