2018年中国旅游行业稳健增长，在线旅游度假市场规模逐年递增，未来市场前景广阔【图】

    2018年10 月国内游具体表现： 单月,丽江市接待国内游客 509.79 万人次，同比增长36.90%；张家界市景区接待国内外游客 1455.26 万人次，同比增长 25.34%；昆明市接待国内游客 1976.40 万人次，同比增长 18.59%；海南省接待过夜国内游客 574.47 万人次，同比增长 13.80%；江苏 4A5A 景区接待国内外游客7733.59 万人次，同比增长 10.10%。1-10 月国内游累计表现： 从 1-10 月的累计变化来看，丽江市接待国内游客4263.57 万人次，累计同比增长 24.91%；张家界市景区接待国内外游客 7803.14万人次，累计同比增长 20.20%；昆明市接待国内游客 13164.44 万人次，累计同比增长 19.14%；海南省接待过夜国内游客 4879.53 万人次，累计同比增长11.90%；江苏 4A5A 景区接待国内外游客 52765.28 万人次，累计同比增长3.80%。

2018 年 10 月国内游市场同比增长情况

数据来源：公开资料整理

    2018年10月入境游表现： 就各地区来看，10月单月，张家界市接待入境过夜游客 104.78万人次，同比增长 76.90%；海南省市接待入境过夜游客 11.40 万人次，同比增长 21.80%；黄山市接待入境游客 32.22 万人次，同比增长 10.00%；昆明市接待入境游客 17.95 万人次，同比增长 7.94%；丽江市接待入境游客 9.75 万人次，与去年基本持平；江苏省接待入境过夜游客 36.35 万人次，同比下降 1.60%；浙江省接待入境游客 115.80 万人次，下降 8.50%；重庆市接待入境游客 54.33万人次，同比下降 33.61%。

2018 年 10 月入境游市场同比增长情况

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    2018年1-10 月入境游累计表现： 从 1-10 月的累计变化来看，张家界市接待入境过夜游客 484.52 万人次，累计同比增长 61.51%；江苏省接待入境过夜游客 334.59万人次，累计同比增长 11.00%；海南省市接待入境过夜游客 98.21 万人次，累计同比增长 10.60%；黄山市接待入境游客 225.55 万人次，累计同比增长10.60%；重庆市接待入境游客 333.14 万人次，累计同比增长 8.53%；昆明市接待入境游客 108.26 万人次，累计同比增长 7.80%；丽江市接待入境游客100.84 万人次，累计同比增长 2.11%；浙江省接待入境游客 862.80 万人次，累计同比下降 6.30%。

    中国出境游增速周期性较低， 行业起步晚、 渗透率提升快， 受缘政治影响较大。 国内出境游行业和宏观经济周期相关性整体偏弱。 国际航线客运量增速、 出境游人数出境游旅行社龙头业绩增速与名义GDP相关性较低， 均表现出一定的抗周期性。 出境游行业受地缘政治因素影响较大， 经历了地缘政治影响下2016-2017上半年行业阶段性低迷， 17年下半年行业恢复到20%以上增速水平。具体来看， 2017年全国出境游（剔除港澳台） 总人次达到6117万人次， 同比增长11%， 较2016年19%增速进一步回落。 2010年以来出国游行业年复合增速为17%。 出境游17年总人次达1.31亿人次， 同比增长7.0%， 较2016年的4.3%有所提升。 18年后增长势头不减， 18年3月以来连续4个月增长保持在20%左右。 18年1-9月国际航线客运量4775.4万人次， 同比增长15.2%。 三季度国际航班客流同比增长12.9%， 相较上半年增速有所放缓， 和上年同期的3.6%相比依然处于加速上升趋势。

出境游行业指标与名义GDP增速相关性较低

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出境游人次增速和名义GDP增速相关系数为49%

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    美国和日本出境游行业增速受宏观经济周期影响较大， 相关性日本高于美国。日本出境游行业： 曾在1975年至1990年期间出现过持续的高增速发展， 其平均增速达到了15%。 日本出境游行业与宏观经济的发展联系紧密， 高增速时期与GDP的高速成长有较大的同步性。 目前来看， 出境游行业主要受宏观经济疲软， 人口老龄化， 旅游预算占比提升停滞等因素影响， 日本出境游行业渗透率已达到天花板， 约为14%（中国目前渗透率约9.4%） 。美国出境游行业： 历史上持续的高成长时期平均增速为14%， 时间段为1960年至1990年。 美国出境游行业受宏观经济的影响多表现为突发事件的影响， 而出境游行业更多的受中产阶级占比提升、 人均可支配收入的提升以及娱乐预算支出占比的提升影响。

日出境游人数增长率与GDP增长相关度较高

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美国出境游行业受宏观经济影响弱于日本

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    航空客运方面，10 月全行业共完成旅客运输量 5408 万人次，同比增长 10.7%，增速较 9 月有所回升。 从国际航线整体客运量情况来看，我国国际航线整体客运量 10 月同比增速为 12.4%， 较 9 月有所回升（9 月为 10.5%），但相比上半年 20%+（除 1、 2 月因春节影响增速较低），增势仍是趋缓，预计主要与宏观经济增长放缓有关。 7 月泰国沉船事件致 7-10 月东南亚出境游承压，预计随着事件影响的消除及泰国落地签免签证费政策（18.11.15-19.1.13，申请泰国落地签证无需缴纳签证费）的落地， 11 月东南亚出境游将有所改善。

国际航线客运量 10 月同比增长 12.4%

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国际航线客运量 18 年 2 月以来增速高于国内航线

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    从各地来看，出境游增速有所分化，预计与出境游的始发地下沉有关。 上海市9 月旅行社组织出境游人数 48.38 万人次，同比下降 6.51%。其中，出国游349913 万人次，同比下滑 10%（日本台风、 东南亚海岛承压等因素影响）；香港游 1.45 万人次，同比上升 59.8%；澳门游 0.66 万人次，同比上升 55%；台湾游 0.69 万人次，同比上涨 36.5%。浙江省 10 月旅行社组织出境游人数 21.0 万人次，同比上涨 7.7%。其中组织出国游 19.8 万人次，同比上升 12.6%； 港澳游 1.0 万人次，同比下降 24.6%；台湾游 1127 人次，同比下滑 66.7%；

上海 9 月出境游人数同比下降 6.5%

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浙江 10 月出境游人数同比上涨 7.7%

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    旅游行业一定程度上受宏观经济影响。 从历史上看，旅游人数和行业收入增速和名义GDP增速走势相关性较强，特别是2012年以来旅游人数及收入与名义GDP相关度有所提升。不过从上市景区客流、收入和净利润增长看关联度在下降。近年来上市公司客流增速和净利润增速与名义GDP增速相关系数为负。近几年上市景区业务增速下滑，游客量持续下降。营收方面， 2015-17年景区类上市公司营收增速分别为3.7%、 3.4%和7.4%， 17年有所回升；净利润增速分别为30.6%、 16.1%和18.9%。

旅游行业整体受宏观经济周期影响明显

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上市景区客流量、经营业绩和名义GDP走势

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    我国在线旅游市场交易规模不断扩大，其中住宿市场占比约20%基本稳定，度假市场正在提升。 2017年在线旅游规模为7384.1亿元，预计在2018年年底达到8600.2亿元。在线旅游渗透率达预计2018年达到14.1%。其中在线机票市场交易规模比重从2010年的64.4%下降至2017年的57.5％；在线住宿市场的交易规模占比在近年来基本维持在20%左右，没有明显变化；在线旅游度假市场的交易规模占比从2010年的7.9%上升至2017年的17.9%。

    在线旅游行业市场中，机票市场的在线渗透率最高，旅游度假市场的在线渗透率最低。 2017年机票、住宿和旅游度假市场的在线渗透率分别达到74.9%、 31.6%和12.8%，预计2018年进一步提高至83.1%、 35.7%和13.7%。

10-18年在线旅游市场交易规模提升，在线渗透率提升

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在线机票市场占比下降，在线旅游度假市场占比上升

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机票市场在线渗透率最高，旅游度假市场在线渗透率最低

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    在线旅游度假市场交易规模逐年递增， 但旅游度假市场的在线渗透率偏低。 2017年中国在线旅游度假市场交易规模达到1271.7亿元， 较2016年同比增长32%， 预计在2018年年末交易规模达到1601.5亿元； 2017年旅游度假市场的在线渗透率为12.8%， 预计在2018年年末达到13.7%。 旅游度假市场的在线渗透率为与其他业务相比， 在线渗透率偏低， 这是因为相较于线上市场， 线下旅游度假业务有更广的市场空间， 很多OTA平台在不断拓展线下门店， 并延伸至三四线城市， 与传统旅行社的竞争不断加剧。2013-2016途牛和携程旅游度假业务的营业收入不断增长， 在2017年携程对的旅游度假业务营业收入下降至29.7亿元， 而途牛的旅游度假业务营业收入稳步增长， 2018年前三季度收入为14.73亿元。 在2017年中国在线旅游度假市场中， 途牛份额仍占据第一的位置， 达27%， 携程位列第二， 占比25.7%， 驴妈妈超过同程为第三， 市场份额为15.3%。

在线旅游度假交易规模逐年增加， 16年起增长速度趋缓

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13-16年途牛和携程的旅游度假业务营业收入不断增长

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    2010年以来出境游快速增长， 2016以后增速放缓。 2017年全国出国游（剔除港澳台）总人次达到6117万人次，同比增长11%，较2016年19%增速进一步回落。 2010年以来出国游行业年复合增速为17%，经历了地缘政治影响下2016-17上半年行业阶段性低迷，出境客流自17年下半年开始复苏， 18年后增长势头不减， 18年3月以来连续4个月增长保持在20%左右，三季度国际航班客流相较上半年增速有所放缓，和上年同期相比依然处于加速上升趋势。 18年1-9月国际航线客运量4775.4万人次，同比增长15.2%， 17年1-9月国际航线客运量增速为5.2%。

2010年以来民航国际线吞吐复合增速达14%

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2010年以来出国游行业复合增速达17%

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民航国际航班客运量及同比增速

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    二三四线城市渗透率提升空间较大。 目前国内约有1.29亿因私普通护照持有量，持有因私普通护照人口约占全国总人口的9.3%，整体相较成熟国家护照持有率仍有较大提升空间。其中北京、上海、广州三地跟团出境游渗透率（旅行社组织出境人次数占城市总人口数量比例）分别为24%、 22%和21%，大量二、三、四线城市渗透率仍然低于3%，未来随着消费升级的不断推进，支线机场国际航班量不断增长，大量低线城市出境需求将持续本地化释放，消费升级和渠道下沉将助力出境游行业中长期保持高速增长态势。

18年1季度北京市跟团出境人次同比下降4.8%

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一线城市出境游渗透率超20%，二线城市渗透率6%

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18年1季度上海市跟团出境人次同比下降7.2%

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    过去几年景区类上市公司盈利稳健增长。 景区类上市公司多为成熟景区， 收入增长较为稳健。 18年前三季度营收和归母净利润合计分别为173.4亿元和31.4亿元， 同比分别增长10.1%和22.2%。 18年前三季度平均毛利率为50.2%， 同比增长0.4个百分点， 盈利能力相对稳定。 未来自然景区在国家公园体制转型、 风景名胜景区公益化过度的方向下长期盈利成长前景受到影响。中短期来看， 部分优质休闲景区凭借复制扩张、 精细化运营管理能力， 以及交通改善预期下仍然具备增长看点。

景区行业营收和归母净利润规模

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景区行业盈利能力有所好转

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2018年前三季度重点景区客流增长情况统计

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    相关报告：智研咨询网发布的《2019-2025年中国旅游行业市场专项调研及投资前景分析报告》