建筑：风光大基地开发启动、基建发力预期加强 看好建筑央企、装配式板块

    报告导读

    投资建议：基于政策面提振基建投资预期、大型风电光伏基地建设拉开序幕、工制造业盈利持续改善&固定资产投资高增三个维度，建议继续重点关注建筑央企、装配式钢结构板块。9 月，基建投资/外贸货物吞吐量/社零单月同比-6.5%/-3.3%/+4.4%，出口震荡叠加消费走弱，基建托底需求强化；基地专项债发行持续提速，环比增加9.9%，重大项目配套资金到位叠加宽信用预期，“十四五”重点项目加速推进，新、老基建发力预期加强。

    投资要点

    下游：基建投资修复不及预期，专项债发行持续提速资金端：9 月M2 余额234.3 万亿元、新增社融2.90 万亿元，9 月专项债发行额环比增加9.93%，城投债发行额同比减少2.7%。

    投资端：固定资产投资累计同比+7.3%，基建投资9 月单月同比-6.5%。

    （1）地产：9 月房地产开发投资单月同比-3.5%，房屋施工、销售面积下降；（2）基建：9 月基建投资（不含电力）单月同比-6.5%，投资力度趋缓；（3）工业：9 月制造业、采矿业固定资产投资单月同比+10%、+3.5%。

    需求端：9 月建筑业PMI 降至57.5%，全年重大项目投资额同比增长+12.2%。

    上游：水泥、钢材价格上升、玻璃价格维稳

    建筑材料：10 月19 日，建材综合指数202.6 点，单月环比+14.6%，较20 年同期+42.6%；水泥、玻璃价格指数月环比分别+22.5%、+1.27%。

    建材零售：9 月，建筑及装潢材料类当月零售额175.0 亿元，同比增加13.3%；1-9 月累计零售额1379.0 亿元，同比增加24.9%。

    钢材：10 月19 日，螺纹钢、中板、高线、圆钢单价月环比分别+3.8%、+2.4%、+2.3%、+3.3%，自5 月中下旬回调后趋于稳定。

    建筑设备：9 月，挖掘机销量同比降低38.3%，开工小时数同比降低17.9%。

    铝合金模板：9 月，铝合金模板发展指数PMI 为38.6%，环比下降9.7%，其中生产量指数环比下降15.9pct 至38.5%，新订单指数环比下降11.7pct 至394%。

    装配式板块跟踪

    政策：政策驱动持续强化。自6 月住建部印发《住房和城乡建设部2021 年政务公开工作要点》后，9 月到10 月上旬，各省市持续出台政策推进装配式建筑发展，深入实施绿色建筑创建行动。

    订单：21Q1~3 鸿路钢构、精工钢构、东南网架累计新签订单合同额分别为173.1亿元、130.0 亿元、102.7 亿元，同比+40.1%、-3.9%、+14.1%。

    投资：2021 年9 月份，装配式工业项目备案数合计14 个。较上月减少3 个，环比减少17.7%，较20 年同期减少134 个，同比减少90.5%（发改委披露口径）。

    基建板块跟踪

    建筑央企订单：月度订单方面，2021 年1-9 月，中国建筑、中国化学、中国电建、中国中冶建筑业务新签合同额分别为21523、1723、5206、8771 亿元，同比分别增加10.3%、17.3%、3.6%、25.1%；季度订单方面，21Q2 八大建筑央企新签订单合同额同比高增21.7%。

    PPP 入库项目：1-8 月新入库项目金额8108.4 亿元，累计同比-35.2%。

    投资建议

    板块：（1）建议布局受益基建投资预期增强和新能源投资建设提速，估值处历史底部的建筑央企板块。1）重大项目配套资金到位加速推进项目建设，建筑央企新签、营收转结有望提速。 9 月专项债加速发行，环比增加9.9%，全年专项债额度有望在11 月底发行结束，预计在四季度逐步形成实物量。重大项目配套资金到位叠加宽信用预期，“十四五”重点项目将加速推进。9 月投资进一步下探，基建投资9 月单月同比下降6.5%，出口震荡，9 月外贸货物吞吐量-3.3%，消费弱反弹，9 月社零单月同比4.4%，基建托底预期进一步强化。

    2）我国新能源投资建设大幕已开启，建筑央企有望凭借资源、资金和技术优势占优。10 月12 日，习近平主席在《生物多样性公约》峰会上提出：中国将持续推进产业结构和能源结构调整，大力发展可再生能源，在沙漠、戈壁、荒漠地区加快规划建设大型风电光伏基地项目，第一期约100GW 大型风电光伏基地已于近期开工。一方面，中国建筑、中国中铁、中国铁建和中国交建等建筑央企估值低位空间大、安全边际足，新签&在手订单充足，成长确定性强；另一方面，中国电建、中国能建和中国中冶等建筑央企凭借产业链优势加快业务结构转型，能源、资源运营类业务利润贡献迅速提升，带动业绩高增，估值重构逻辑强。

    （2）策应“碳中和”目标，装配式建筑发展再提速，工业企业扩产扩建资金足、需求强，建议持续关注装配式钢结构板块。一方面，政策持续加码：近期部分市级住建主管部门发文上调“十四五”装配式建筑渗透率：至2025 年，呼和浩特市、十堰市拟分别实现新开工装配式建筑占新建建筑比例达到30%、40%，清远市中心城区新建装配式建筑面积占新建建筑面积的比例达到30%以上，其他地区达到20%以上，其中政府投资工程装配式建筑面积达到50%以上；另一方面，钢价趋稳行情下，8 月工业企业利润同比增加10.1%，8 月制造业固定资产投资同比稳增7.1%，我们认为工业钢结构需求有望持续走阔。

    个股：重点关注“十四五”发力新能源投资运营，能源电力全产业链优势突出的中国能建；重点关注大力发展海外业务，短、中、长期均兼具稳健成长性的中国铁建；重点关注21Q3 新签合同额环比高增28%的钢结构制造龙头—鸿路钢构；重点关注EPC+“专利授权”双轮驱动模式下，有望收获钢结构订单超额增长的精工钢构；关注“小而美”，开启全国化布局、业绩有望高成长的工程评估企业深圳瑞捷。

    风险提示

    国内新冠疫情出现反弹；基建投资增速不及预期；房地产投资增速不及预期；装配式建筑渗透率提升不及预期。