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保险行业:把握业绩修复以及估值切换带来的布局时机

2020年09月24日 16:58:39字号:T|T

    业绩修复叠加估值切换窗口期带来布局机会

    复盘历史,我们认为保费、利率以及权益市场表现是影响保险板块估值的核心变量。进入四季度我们认为负债端回暖态势延续、长债利率大概率高位震荡、权益市场空间仍存,保险板块核心驱动因素向好,业绩有望进一步修复。同时,考虑到四季度保险板块进入估值切换窗口期,EV 切换到2021 年后,估值性价比进一步显现,当前时点布局保险板块正当时。

    负债端:寿险保费复苏周期有望开启

    1、我国寿险仍处于成长期,人均GDP 达到10000 美元之后,有望迎来快速发展期。根据Sigma 数据显示,我国寿险深度、密度不仅低于美、日等发达经济体,与世界平均水平仍有差距,我国寿险行业仍然处于成长期。我们测算北美、欧洲人均GDP 与寿险深度关系,发现人均GDP 达10000 美元之后,寿险深度有望加快攀升。2019 年我国人均GDP 突破10000 美元,参考海外经验,后续寿险保费收入有望迎来快速增长。

    2、开门红提早布局+代理人增量提质+居民资产配置向保险产品流入,提振保费预期。2020 年开门红启动节奏差异导致险企保费增速分化,促使各大险企更加注重2021 年开门红筹备工作,提振保费增长预期。疫情影响消退,各大险企积极增员提质,购买力逐渐恢复,为后续保费增长奠定基础。银行理财打破刚兑、收益率下行,长期储蓄型产品竞争力提升。房住不炒政策引导下,居民资产配置有望从房地产领域向金融资产加速转移,保险配置或迎来更大的增长。

    3、重疾险再定义、重疾表修订助力险企优化产品供给,老龄化加重背景下“十四五”规划期间政策或进一步加大商业养老保险发展支持力度。重疾险再定义、重疾发生率修订进一步助力险企保障型业务发展,利好产品设计以及风险管控。

    十四五规划时期,我国老龄化程度进一步加深,政策或进一步加快商业养老保险发展部署,养老险、健康险等政策红利有望持续释放。

    资产端:Q4 长债利率大概率高位震荡,权益市场空间仍存,险企投资端改善逆周期调节政策弱化,货币政策回归常态, 总量边际收紧,后续资金利率有望保持平稳。经济持续修复,增长动能强劲,长债利率大概率在3.1%附近高位震荡。依据我司策略团队观点,牛市下半场,空间仍存,叠加险企权益投资比例上限放宽,资产端有望持续改善。

    投资建议

    险企加大对代理人队伍规模扩张和质态提升的投入,激发代理人活力,为后续保费增长奠定基础。险企提前备战开门红,提振开门红销售预期。银行理财打破刚兑,收益率下行,保险产品竞争力提升。疫情影响消退,购买力逐渐恢复,低基数下保费端复苏有望。经济持续修复,增长动能强劲,长债利率有望维持高位震荡,权益市场空间仍存,资产端有望持续改善。考虑到四季度板块进入估值切换窗口期,性价比进一步显现。我们持续看好保险板块投资价值,推荐顺序为中国平安、中国人寿、新华保险、中国太保。

    风险提示

    长端利率曲线下移的风险,保险产品销售不及预期的风险。 

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