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快递:行业单价止跌 顺丰件量继续高增长

2019年12月19日 17:13:36字号:T|T

    事件:国家邮政局及四家上市快递企业公布2019年11月经营数据。行业层面,11月份全国快递业务量完成71.2亿件,同比增长21.5%,业务收入为796.7亿元,同比增长22.9%,单票价格为11.2元,同比提升1.1%;企业层面,顺丰业务量持续高增长,同比大增48%,申通、韵达增速超38%,圆通增速为32%,四家快递11月份市占率50.7%,较去年同期提升6.0pct。

    行业高景气:11月中国快递发展指数为230.2,同比提高25.3%,呈现稳中有进的态势。发展规模指数、服务质量指数和发展能力指数分别为280.7/254.9/209.5,较去年同期提升20.2%/38.5%/19.4%,表明国内快递市场在发展规模、服务质量和发展能力方面继续整体提升。

    顺丰件量继续高增长:11月业务量为5.68亿件,同比增长47.9%,环比增长29.7%,市占率提升1.4pct至8.0%,单票收入19.69元,同比下降15.5%,主要系公司今年5月推出针对电商的特惠件,单价下调刺激公司装载率与件量增长,我们估算公司特惠件日单量接近420万单。公司近半年件量仍能维持高增,但因特惠专配盈利能力相对较低,明年上半年公司盈利或有承压。

    韵达增速回升:11月业务量11.07亿件,同比增长38.2%,增速较10月提升7.9pct,市场份额达15.6%(去年同期13.7%),单票收入3.28元,较去年同期提升68.9%,主要系年初公司将派费计入收入而引起变化,还原口径后(扣除1.6元派费)单价同比下跌13.5%,但旺季影响下,单价环比回升2.5%。

    申通维持高增:11月业务量为8.55亿件,同比增长39.0%,较10月(37.4%)有所加快,市场份额提升1.5pct至12.0%,单票收入3.27元,同比下降0.7%,环比提升16.1%,主要系受旺季价格政策调整影响。我们预计旺季结束后,公司单票收入或回调,件量在阿里赋能与扶持下仍能维持高增长。

    圆通增速坚挺:11月业务量为10.80亿件,同比增长32.0%,市场份额较去年同期提升1.2pct至15.2%,单票收入2.95元,同比下降13.9%,受旺季催化影响,单票环比提升5.7%。公司18H1/18H2/19H1/19Q3快递单件成本同比下降1%/13%/12%/17%,成本持续改善,伴随公司加大产能优化力度,运输与中转环节效率提升,我们认为公司未来快递单件成本仍有下降空间。

    投资建议:当前行业维持较快增长,11月单月价格止跌,竞争形势有所好转。

    伴随拼多多订单需求强劲拉动,线上交易渠道继续挤压线下消费,电商快递有望得到驱动。快递同质化背景下,成本成为企业核心竞争因素,建议关注行业龙头中通快递(ZTO.N)及成本持续改善的圆通速递(600233.SH)。

    风险提示:1)宏观经济下滑;2)行业竞争加剧;3)电商增速放缓等风险。

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