糖酒会专题:春糖反馈正面,经销商信心提升,基本面向好,继续看多白酒板块

    白酒板块:建投食品团队前往成都参加春季糖酒会,组织多场经销商及厂商交流,参加各项论坛会议。整体感受,各家公司和渠道普遍反馈动销情况好于去年中秋国庆旺季,信心较元旦前普遍回升,重点品牌批价,如茅台、五粮液等批价也较春节前回升明显。消费升级背景下,龙头企业动销仍好于行业,渠道仍有扩容潜力带动销量持续增长,行业景气度在消费者结构较12年明显转变的情况下得到延续,周期仍可看更长。当前龙头酒企对应2019年PE,茅台估值25倍、五粮液20倍,洋河19倍,山西汾酒21倍,我们认为估值仍有较大提升空间,继续强烈推荐白酒板块,买入高端茅台、五粮液、泸州老窖,精选次高端白酒山西汾酒、今世缘、洋河、水井坊等。

    啤酒板块:行业拐点进行中。2018下半年由于利润兑现未及年初的高预期,股价持续回落;但从基本面角度看,一方面利润未及预期主因是成本上涨超预期,这一变动因素将在2019年得到较大缓解、预计2020年成本下降;另一方面主要企业高端化(推新品)和关厂逐步落地,推动产品结构5和经营效率提升,基本面改善确实进行。我们坚定对啤酒行业的乐观态度,2018~2020年是主要酒企频繁推新品的时期,国内主流价格带将迅速上移,带动啤酒企业利润规模、利润率快速提升。推荐华润啤酒、重庆啤酒、青岛啤酒。

    调味品板块:刚需占比高,行业处于集中度提升阶段,头部企业收入、利润持续增长。从最近披露财报和草根情况看,调味品行业的收入增长仍然稳健,头部企业收入增速在10%以上;利润方面,维持原有判断,行业一超多强格局下,利润率稳步提升。投资建议:建议关注海天味业、中炬高新、涪陵榨菜。三家企业基本面优秀,具有较高的中长期投资价值。

    乳制品板块:乳品板块四季度基金重仓持股比例为1.43%,较Q3环比回落0.11pct,具体个股看,伊利Q4基金持股比例12.03%,较Q3环比下降0.68pct。从一季度北京市场终端跟踪情况来看,春节因素Q1促销力度较大,龙头企业伊利、蒙牛的销售情况好于其他公司,产品新鲜度也高于其他产品,但相比四季度,年后产品新鲜度有下降。预计龙头一季度保持15%左右收入增长问题不大,受到销售费用率环比好转影响,利润端会优于同期表现。建议关注全国性乳品龙头企业结构升级和渠道持续下沉进展,重点关注:蒙牛、伊利。

    核心推荐:贵州茅台、五粮液、泸州老窖、今世缘、山西汾酒、水井坊、洋河股份、伊利股份、海天味业、重庆啤酒、青岛啤酒、涪陵榨菜、中炬高新、绝味食品、养元饮品

    风险提示:销售不达预期;系统性风险。