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永辉超市:生鲜超市龙头 积极拓展线上到家业务布局

2020年09月04日 17:31:33字号:T|T

    公司近况:永辉超市作为我国生鲜超市龙头,凭借在生鲜领域的独特竞争优势形成集客效应,构建差异化且可复制的商业模式,实现了收入、利润的持续快速成长。现阶段,公司重点拓展到店、到家两大场景,以强大的生鲜运营能力为支撑,以mini 店及自有App 为载体,发力线上到家业务,我们认为有望带动业绩快速增长。我们看好公司在生鲜供应链、仓储物流、门店运营、内部管理等方面的竞争优势,后续有望持续抢占市场份额,实现强者恒强。

    评论:

    1、近期变化:3.8 亿元收回云创20%股权,整合资源发力到家业务。永辉超市近期公告拟以3.80 亿元受让张轩宁先生持有的云创20%股权,交易完成后,永辉超市对云创持股比例将上升为46.6%,成为云创控股股东并纳入合并报表。截至2020 年5 月底,云创旗下拥有177 家永辉生活店+54 家超级物种店+46 个到家仓+永辉生活App,其中,永辉生活App 会员数超过3,280 万人,1H20永辉生活App 在永辉到家业务中贡献占比约50%。考虑永辉生活App 在公司到家业务发展中的关键地位,我们认为本次交易将有助于永辉整合优质资源,进一步发力到家业务提升市场份额,并有望在未来进一步实现业务协同,减少到家业务亏损。我们看好公司未来到家、到店业务的发展前景,以及价值重估空间。

    2、核心竞争力:作为生鲜超市龙头,生鲜损耗率约3~4%,为行业平均水平的一半,我们认为主要得益于高效的运营构建深厚护城河。①供应链:源头直采+标准化+自有品牌,打造高效供应链体系;②物流:规模化生鲜物流仓储体系,提升周转降低损耗;③科技:智慧中台建设,提质增效赋能新零售;④管理:合伙人、赛马等充分激励与竞争机制,提升人效;⑤运营:全链路精细化运作,细节管控降低损耗。

    3、后续成长空间:生鲜龙头加速成长,我们预计后续有望强者恒强。①收入端:到店业务我们预计有望受益于大店展店加速、mini 店+卫星仓贡献增量、以及同店持续稳健增长;到家业务2019占比为4.4%,1H20 提升至约10%,后续以mini 店及自有App 为载体,我们预计有望实现加速成长;②利润端:随着销售规模持续增长,我们预计议价能力提升及成本摊薄有望提升利润水平;此外我们认为自有品牌发力(中长期占比目标为15-20%)有望带动盈利能力进一步提升。

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