证券行业：在科创板“实验田”引入做市商制度

    事件：

    7月15日晚间，中共中央、国务院印发《关于支持浦东新区高水平改革开放 打造社会主义现代化建设引领区的意见》，意见中提到研究在全证券市场稳步实施以信息披露为核心的注册制，在科创板引入做市商制度。

    点评：

    做市商的由来。做市商是指在证券市场上，由具备一定实力和信誉的独立证券经营法人作为特许交易商，不断向公众投资者报出某些特定证券的买卖价格（即双向报价），并在该价位上接受公众投资者的买卖要求，以其自有资金和证券与投资者进行证券交易。买卖双方不需等待交易对手出现，只要有做市商出面承担交易对手方即可达成交易，同时还能通过买卖差价获得一定利润。通常做市商主要服务于一些流动性较差，成交量较少的公司。

    做市商制度的优势。由于《意见》仍处于研究阶段，具体内容要等正式发文才能知晓，此处仅作预判。

    根据之前新三板做市商制度的实施情况判断，做市商制度对流动性较低、规模较小、风险较高的公司更为友好，主要作用如下：（1）增加市场流动性，做市商可以主动出面把流动性较差关注度较低的优质公司做市，只要做市所需的资金由做市商承担，就可以随时应付任何买卖，活跃市场。买卖双方不必等到对方出现，只要由做市商出面，承担另一方的责任，交易就可以进行。保证了市场进行不间断的交易活动，即使市场处于低谷也是一样，带活整个科创板块的交易。（2）稳定市场，流动性较差的公司股票在面对突然增加的成交量会出现暴涨暴跌情况，此时做市商有责任参与做市，遏制市场投机的发生，起到市场“稳定器”的作用。（3）价格发现功能，做市商的报价一般都是充分考虑市场参与者的信息以衡量自身风险和收益的基础上形成的投资者在报价基础上进行决策，并反过来影响做市商的报价，从而促使证券价格逐步靠拢其实际价值。

    成为做市商需要满足以下几点要求：（1）有雄厚的资金实力和足够的证券储备来满足交易的正常进行。

    （2）有足够的证券库存管理能力，能承受库存证券所带来的风险。（3）有强大的研究分析能力，所报价格能反映证券在市场中的实际价值。综上，资本实力雄厚和研究分析能力突出的头部券商和大型金融机构有望成为首批科创板做市商机构。

    综上，我们认为本次在科创板实行做市商制度旨在增加科创板的市场流动性，帮优秀科技企业引入资金；同时稳定市场价格，避免市场大起大落；让证券价格回归实际，做市商的报价一般都是经过充分的市场分析，让证券价格向其实际价值靠拢。

    风险提示：政策推行不及预期；市场流动性风。