钢铁行业：关注政策预期修复及下游补库

    投资建议：中长期依然看好钢铁。在估值历史低位、盈利历史中高位的大背景下，碳中和及压减钢产量大概率带来行业供给天花板，加之原料端铁矿、焦炭供给增加再次贡献成本红利，钢铁股中期将迎来一波业绩、估值双升的板块性机会。建议三条主线选股：1）需求确定的制造业上游板材，推荐宝钢股份、华菱钢铁、新钢股份，关注重庆钢铁、南钢股份、鞍钢股份等；2）对流动性敏感的上游资源品，推荐包钢股份、关注鄂尔多斯；3）高弹性的优质长材企业，关注马钢股份、三钢闽光、方大特钢、韶钢松山。

    行业观点：预期修复以及下游库存回补，钢铁震荡筑底。自5 月初至今，钢铁期货、股票回调幅度均达到20-30%左右的历史较大级别，从上周政策表态来看，有趋于缓和的迹象，叠加钢坯试探上涨、期货筑底反弹，我们认为市场对悲观情绪的反应已经较为充分；供需层面，考虑到部分下游企业过去一个月以来积累了较大的补库存需求，以及产业链买涨不买跌的心里，我们判断钢铁行业进入震荡筑底阶段，甚至不排除股票阶段性底部可能已经出现。中期来看，再次重申本轮钢价上涨的三大逻辑均未发生变化。

    短期来看，我们对行业二季度业绩仍然维持乐观，预计二季度业绩同环比仍保持良好增长，提示关注钢铁中报行情。

    行情回顾：本周申万钢铁下跌0.5%，落后上证综指3.6%。涨幅居前的个股为甬金股份（9.4%）、钢研高纳（9.2%）、ST 抚钢（7.9%）。本周螺纹、热卷、铁矿石、焦炭期货主力合约最新报价分别环比-4.9%、-4.1%、-7.0%、-2.5%；螺纹、热轧盘面利润环比分别16.5%、16.1%。

    行业动态：

    普钢：本周钢材社会库存1408 万吨，环比减3.1%；其中长材库存923万吨，环比减5.0%；板材库存485 万吨，环比增0.6%。五月中旬钢厂库存均值1464 万吨，环比减8.0%。高炉剔除淘汰后产能利用率为80.9%，环比增0.4pct。本周钢厂螺纹钢、热轧、冷轧、中厚板产线开工率分别为69.5%、87.5%、87.2%、81.3%，环比分别减1.7pct、持平、持平、减1.6pct。本周全国237 家钢贸商出货量24.3 万吨，环比增25.2%；上海终端线螺走货量1.9 万吨，环比增0.5%。本周螺纹、热轧、冷轧、中厚板即时毛利分别为617、955、942、870 元/吨，周环比分别降22.3%、9.2%、8.5%、19.0%；成本滞后毛利分别为801、1139、1126、1054 元/吨，周环比分别降34.8%、23.4%、23.2%、30.2%。

    铁矿：澳、巴、印铁矿石发货量2258 万吨，环比减9.0%；北方6 港到港量1119 万吨，环比增4.4%。本周铁矿石港口库存12622 万吨，环比增0.9%。本周港口进口矿日均疏港量290 万吨，环比降0.4%。国产矿山开工率68.7%，双周环比增0.4pct。

    铁合金：硅锰短期进入高位调整阶段；本周硅铁市场维持稳定，钢厂招标结束，现货价格表现略有松动。

    特钢：本周模具钢市场价格部分上涨，成交一般。轴承钢主流品种价格小幅下跌。工业线材主要产品价格涨跌互现，市场成交略显不足。

    不锈钢：本周市场成交持续走弱为主，商家多认为短期板卷价格仍偏弱为主；加上冷轧库存较多，现货贸易商报价持续呈下降趋势。

    钢管：本周国内焊管市场价格上调，库存下降；无缝管价格小幅调整。

    风险提示：地产需求下滑；制造业回暖不及预期。