公用环保行业：核电重启利好运营商 飞灰控制试行规范发布

    海南昌江二期与浙江三澳一期核电获得核准，印证运营商装机长期成长空间。广东发布政策鼓励大用户直供，短期受影响气量有限，长期看龙头城燃仍有充足竞争优势。垃圾焚烧飞灰污染控制技术试行规范发布，飞灰处置需求加速释放，垃圾焚烧企业运营成本增加，行业集中度料将持续提升。推荐华能国际（A&H）、华电国际（A&H）、宝新能源、皖能电力、长江电力、川投能源、龙马环卫、玉禾田、瀚蓝环境、高能环境、广电计量、国检集团、电科院等。

    市场表现回顾。本周上证综指下跌1.42%，深证成指下跌1.41%，创业板指下跌0.93%，沪深300 下跌1.53%，中信电力及公用事业指数上涨0.23%。

    公用最新观点：核电重启利好运营商，直供对城燃影响料有限。9 月2 日的国务院常务会议确认核准海南昌江二期与浙江三澳一期两个三代核电项目，本次获批的4台机组是2020 年以来首批核准机组，再度验证新装机持续释放的中长期趋势，并利好中广核电力、中国核电、华能集团等运营商的装机长期成长空间。广东省发改委发布政策，允许年用气量达到1000 万立方米以上、靠近主干管道且具备直接下载条件的工商业用户可实施直供。我们预计龙头公司在相关地区符合被直供条件的用户往往不超过4-5 家，短期影响微乎其微。长期看，地方政府可能通过允许直供、点供等手段促进终端气价下行。城燃有望通过①引入自有低成本气源并进行价格让利以及②提供增值服务与综合能源服务，以争夺此类大用户，整体依然具备较好的灵活度和竞争力。

    环保最新观点：垃圾焚烧飞灰污染控制技术试行规范发布。近日，生态环境部发布国家环境保护标准《生活垃圾焚烧飞灰污染控制技术规范（试行）》，规定了生活垃圾焚烧飞灰收集、贮存、运输、处理和处置过程的污染控制技术要求，填补了我国在生活垃圾焚烧飞灰处理处置过程污染控制专用标准方面的空白。《技术规范》

    的发布将提高生活垃圾焚烧飞灰处置各环节的规范化程度，推动飞灰处置需求释放，利好具备飞灰处置资质的危废处置企业。对垃圾焚烧企业而言，飞灰处置的各环节拥有了明确的技术要求和污染控制标准，预计企业的运营成本也将有所提高，低价竞标、经营管理不善的项目将面对更大的生存压力，行业优胜劣汰加速，龙头企业则有望通过外延并购进一步提升自身的运营规模，行业集中度料将持续提升。

    风险因素：燃料成本大幅上升；电价超预期波动；政府支付能力下降；项目推进不及预期。

    投资策略。电价政策风险消除和中报普遍高增为火电估值修复提供了催化剂，汛期来临和6 月后来水转丰助水电Q3 业绩；持续看好大固废产业链的末端垃圾发电和前端环卫运营；检测正处于从大行业向大公司升级的关键阶段，下游需求在2020Q2修复明显。