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公用事业行业:管网改革重大进展 龙头城燃或将受益

2020年07月24日 18:40:20字号:T|T

    两桶油拟出售主要油气管网资产,管网改革获实质性进展

    7 月23 日,中石油(601857 CH,无评级)、中石化(600028 CH,无评级)、昆仑能源(0135 HK,无评级)分别公告称拟出售所持有的主要油气管道、部分储气库、LNG 接收站等相关资产及股权,其中中石油及子公司拟出售资产2687 亿,作价P/B 1.2x。中石化及子公司拟出售资产1227 亿,作价P/B 1.4x。本次交易完成后,中石油/中石化将分别持有国家管网集团(未上市)股权达29.9%/14%。管网资产出售完成后,我国天然气主干管网(西气东送、川气东送等)将正式由国家管网集团统一管理,中游管网放开有利于下游城燃把控气源成本,下游有望充分受益。

    打破制约、互联互通、提升效率,管网集团后期或引入民营资本

    本次管网改革突破性进展或将解决该领域两大桎梏:1)现有的机制制约了其他主体进入市场进行管网投资,导致市场供给主体较少,进而导致管网建设与天然气市场快速发展形成错配;2)不同管线由不同的企业投资建设,建成后的管网基本上相互独立运营,导致管网之间互联互通程度较低,管网公司成立后统一的规划及调控机制或显著提升运营效率。同时,根据2018 年12 月20 日中石化经济技术研究院发布的《2019 中国能源化工产业发展报告》,管网集团获注入资产后,拟引入约 50%社会资本,包括国家投资基金及民营资本,新资金将用于扩建管网。

    1H20 天然气表观需求+8%,进口气成本显著下降

    6 月我国天然气表观消费量267 亿方,同比增幅放缓至11%(19 年6 月同比+14%)。疫情虽对工商业用气需求产生一定影响,但天然气需求韧性尚足,1H20 我国天然气表观消费量1614 亿方,同比+8%。从价格端来看,6 月我国进口LNG 均价为1.68 元/方,同比/环比分别-24%/-9%,6 月进口管道气均价为1.55 元/方,同比/环比分别-15%/+1%。我们在3 月12 日《国际油价对我国天然气成本影响几何》报告中提到,进口管道气和LNG 中长协定价与油价强相关,3 月以来的油价下跌带动进口气成本显著下降。

    中游放开城燃或显著受益,下游有望充分享受气价下行

    我国现行的天然气价格机制中,由发改委核定各省基准门站价,并以该价格作为上游售价(换言之为下游成本)的参考,门站价机制使得下游的成本相对固定,无法充分受益于海外气价下行。目前LNG 价格持续维持低位,截至7 月23 日,NYMEX 天然气期货均价0.44 元/立方米,同比-26%,持续维持低位。管网公司资产收购完成后,中游管网放开有利于打破门站价对天然气上下游价格链的阻隔,下游有望充分受益于国际LNG 价格下行,拥有LNG 接收站的城燃或将率先收益。

    风险提示:管网资产交割及整合进度不及预期,天然气消费量增速不及预期。

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