家电行业：注入手机和平板、剥离电视代工 TCL电子开启新分水岭

    投资要点

    TCL 电子6 月29 日晚间公告，母公司TCL 实业将旗下的全资子公司TCL通讯注入TCL 电子，剥离主营电视机代工的茂佳国际，交易完成后获得10 亿元人民币现金净收入。自此，TCL 电子将由过去的主营电视机业务，转变为现在的主营电视机、手机、穿戴设备等消费电子企业。

    拿进来手机、平板，本次资本运作是TCL 电子从母公司TCL 实业，通过收购，获得TCL 通讯100%股权。TCL 通讯，有三大主营业务：手机业务、平板业务、智能连接业务。手机业务有TCL 和Alcatel 两大品牌。

    手机业务在美国排名靠前，2019Q4TCL 通讯的手机业务在全球排名12，在美国、加拿大、澳大利亚全价位排名第4 位，在美国的排名属于中国厂商排名第一。平板业务在美国排名同样靠前，北美安卓市场位居第3 位。

    拿出去电视机代工业务，TCL 电子变成纯自主品牌的消费电子制造商。本次剥离了负责电视机代工OEM 业务的茂佳国际集团，拿出去和拿进来，合计获得10 亿元人民币现金净流入。

    借助TCL 电视机在海外的高品牌知名度、成熟的经销网络，新业务与老业务有很强的协同效应。TCL 电视机出货量目前在全球排名第二位，在美国排名第二位，在美国有全渠道的经销网络。

    2019 年TCL 通讯在海外市场销量为2588 万台，同期TCL 电子在海外的电视机销量为1346 万台，两者有渠道上的互补，借助TCL 电视在海外的口碑、品牌、渠道，TCL 手机和平板也可以借助实现更大的突破。

    投资建议：一、公司在港股上市，估值低，有很强的安全边际。公司1070.HK股价在6 月29 日周一收盘价对应PE TTM 3.5 倍，PB 0.68 倍。二、公司这次公告意味着公司开启新分水岭，从过去主营电视机的公司，变为多元化消费电子企业，并且剥离了代工业务，会提高毛利率、净利率，变身为纯自主品牌的消费电子企业。对标行业内可比的消费电子企业小米集团PE TTM 27 倍，区别在于小米侧重在中国国内市场，TCL 侧重海外尤其美国市场，估值有较大修复空间。三、长远来看，公司未来着力于发展智慧家庭，打通TCL 品牌的手机、平板、可穿戴设备、电视机等不同产品之间互联互通的通道。

    风险提示：手机业务面临激烈的竞争、通讯产品面临差异化竞争、美国市场竞争激烈需要强有力的技术和成本控制