2018年中国雄安建设发展方向分析【图】

雄安建设管小红 2018-04-28 05:40 来源：智研咨询

2018年国改/混改有望提速，建筑国改将“全面开花”，建筑国改核心标的多为大央企，当前具三大催化：低估值低涨幅低仓位与优异基本面不符，PPP模式下竞争实力突出，受益一带一路加速开拓海外市场。；2018年雄安建设步伐将提速，从主题关联度及弹性出发，推荐生态园林/装配式建筑/大基建三个方向。

一、2018年雄安建设发展情况分析

2018年雄安建设步伐有望提速：1)2月22日，中央召开会议听取雄安规划编制情况的汇报：①“智能”和“绿色”成为关键词②提出深化规划内容和完善规划体系，尽快研究提出支持雄安加快改革开放的措施，适时启动一批基础性重大项目建设；2)据3月6日十三届全国人大一次会议记者会，雄安新区规划建设正稳步推进，规划框架现已基本完成；3)据3月8日全国两会外长记者，2018年中国将向全球推介雄安；4)4月1日雄安将迎设立一周年。

1)雄安建设要求“打造优美生态环境，构建蓝绿交织、清新明亮、水城共融的生态城市”:①水生态治理，位于雄安核心区域的白洋淀总流域面积3.12万平方公里，水质长期处于IV类以下，治理需求迫切②加码市政园林绿化③提升地产园林景观绿化要求；2)雄安园林订单陆续招标，雄安10万亩苗景兼用林建设项目施工总承包项目六个标段候选人公布，岭南股份、东方园林、铁汉生态等公司所在的联合体分别为第一、三、四标段的第一中标候选人；3)3月31日雄安生态建设高峰论坛将召开；4)推荐东方园林、铁汉生态、文科园林等。

1、生态园林：雄安主题关联度及弹性最大

雄安建设强调“绿色建筑”，装配式最契合：1)雄安建设突出七项重点任务，前两项均强调绿色、生态，对于新城建设，绿色节能建筑将是首选；2)装配式建筑具有工业化程度高、施工周期短、绿色环保等特征，最契合绿色节能建筑理念，且国家正大力推广；3)雄安第一标市民服务中心采用装配式，83天实现主体完工，具有标杆示范效应；4)推荐杭萧钢构等。

2、装配式建筑：雄安强调“绿色建筑”，装配式建筑最契合

雄安建设基建先行，2月28日京雄高铁正式开工，推荐中国铁建/中国建筑等。

二、雄安国改、混改情况分析

2018年是国改深化之年及改革质量提升之年：1)据两会记者会：①将把混改作为国企改革重要途径②乐见国外企业参与国企混改③有条件的央企推进集团股权多元化和混改；2)政府工作报告提出授权放权、优化重组、主业核心竞争力等基础性关键领域将可能取得突破；3)近期国资委及多家央企召开的工作会议显示，国资投资运营试点、央企重组、混改、防范风险是2018年央企的四大工作重心；4)2017年央企实现利润1.42万亿/+15.2%为近5年最好，1-2月实现利润2066.7亿元/+22.6%；5)预计两会后第三批混改试点将推出。

部分建筑央企/地方国企国改主要事项

公司简称	国企改革看点
中国中冶	央企重组将整体并入中国五矿；定增引入国改基金(以3.86元/股发行16亿股募集资金总额为62.3亿元，国改基金认购2476万股9558万元锁一年)
中国建筑	少数实施限制性股票激励计划的央企(第二期股权激励4.866元/股授予1575人26013万股，要求净利润三年CAGR≥10%)；央企信息公开试点
中国交建	控股股东为国有资本投资公司试点
中国电建	定增引入国改基金(以7.77元/股共发行15.44亿股募资约120亿元，国改基金出资约12亿元认购1.54亿股)
中国核建	中核与中核建将实施重组，中核建整体无偿划转进入中核
“两铁”	铁总公司制改革方案已上报，铁路改革提速混改试点扩围
北方国际	北方车辆、北方物流等五家公司注入，万宝工程所持公司股权已划至北方工业(兵工集团\兵装集团各持50%)
岳阳林纸	控股股东中国诚通集团为国有资本运营公司试点；诚通为主发起人发起设立国改基金
中国海诚	实施2次股权激励，控股股东中轻集团旗下长泰机械完成注入
中工国际	实施股权激励（向300 名激励对象授予股票期权2142万份）
中材国际	两材重组，实施股权激励：行权价9.27元，要求2018/19/20年相对2016年净利复合增速不低于18%，ROE不低于8.9%/9.6%/10.3%
中钢国际	控股股东中钢集团300亿债转股；1.5亿员工持股
上海建工	集团已基本完成整体上市，已推出员工持股计划
山东路桥	山东高速为山东国有资本投资运营试点
安徽水利	已完成集团整体上市
粤水电	广东省水电集团下唯一上市公司

资料来源：公开资料整理

相关报告：智研咨询网发布的《2017-2022年中国房地产市场专项调研及发展趋势研究报告》

估值低、涨幅低、仓位低：建筑央企估值偏低，2017-19年预测PE仅11/9/8倍，近一年涨幅-15%(沪深300涨幅11%)，截止2017Q4基建板块(多为央企、地方国企等)仓位仅0.19%环比大幅降低0.45pct，其中中国建筑、中国铁建等均大幅降低，与,优秀基本面不符。
角度：建筑央企多是各领域龙头(如两铁是铁路建设龙头，中国交建是交通基建龙头等)，订单竞争实力强、融资成本优、融资渠道多样；考虑到PPP模式当前规范与发展并重，央企将在愈发规范有序的PPP竞争中充分受益。
一带一路角度：1)2017年我国企业在一带一路沿线61国新签对外承包工程1443亿美元占比54.4%同增14.5%，完成营业额855亿美元占比50.7%同增12.6%(与之

对比，2017年所有对外承包工程2653亿美元同增10.7%，完成营业额1686亿美元同增7.5%)；2)建筑央企多是各领域出海龙头，综合实力强劲且海外项目经验丰富；3)一带一路战略高度高，且2019年是第二届高峰论坛。

部分建筑国企财务数据对比

证券简称	营收增速		净利增速		净利率		订单增速		收现比		资产负债率		财务费用率		2018预测PE
证券简称	2016	2017E	2016	2017E	2016	3Q2017	2016	2017	2016	3Q2017	2016	3Q2017	2016	3Q2017	-
中国建筑	9%	11%	15%	14%	10%	10%	23%	19%	4.90%	4.50%	78.60%	79.40%	0.70%	0.70%	7
中国铁建	5%	8%	11%	13%	9%	9%	29%	-	2.30%	2.40%	80.60%	80.80%	0.80%	0.50%	8
中国中铁	3%	10%	2%	19%	9%	9%	29%	26%	2.10%	2.30%	80.10%	79.20%	0.60%	0.50%	10
中国交建	7%	9%	7%	11%	15%	13%	12%	-	3.90%	3.90%	77.20%	77.20%	2.00%	1.90%	11
中国电建	13%	15%	29%	17%	13%	13%	10%	13%	3.60%	3.30%	82.90%	81.10%	1.50%	2.60%	12
中国中冶	1%	8%	12%	13%	13%	13%	25%	-	2.70%	2.70%	79.90%	76.60%	1.20%	1.60%	13
中国化学	-16%	9%	-38%	18%	14%	14%	12%	35%	4.00%	3.80%	65.20%	64.30%	0.10%	1.10%	13