2018年中国保险行业发展展望分析【图】

保险 2018-02-26 07:47

（1）短期：开门红预售并不重要，请静待保障型业务的稳健增长

我们预计 2018 年开门红预售新单保费同比负增长 15-40%，但实际上随着价值转型的推进，开门红预售已经不再重要。“开门红”阶段指第 1 季度，“开门红预售”指保险公司在前一年 11 月份就开始销售新产品，但保费计为下一年的收入。保险公司的传统业务节奏是在每年的第一季度推动大规模的储蓄型产品（年金险、两全险等）销售，我们估算出 2017 年第一季度的新单保费约占全年的 40-50%，其中开门红预售保费约占全年的 15-30%。虽然保费占比较高，但由于开门红阶段主卖低价值率的储蓄型产品，因此这个阶段的 NBV 占比并不高，我们估算出中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险在 2017 年开门红预售阶段的 NBV 占全年的比例分别仅 13%、10%、14%和 7%，而2018 年比例将分别降至 9%、5%、9%和 4%。因此，过于关注开门红预售以及开门红前期的销售情况是完全没有必要的。

开门红的后半段及开门红后，保险公司开始大力推动保障型产品（重疾险、终身寿险等）的销售，而保障型业务才是 NBV 的主要贡献来源。我们预计 2017 年中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险 NBV 中的长期保障型业务占比分别高达 77%、59%、75%和 79%。
“利率上行制约新单保费增长”指的是年金险业务，而重疾险等保障型产品销售与利率并不存在明显关系。重疾险（健康险）正处于增长的黄金期，市场渗透率低，发展空间巨大，目前并不存在任何明显的负面因素，因此我们预计 2018 年上市保险公司的保障型业务同比增速高于 25%，其中新华保险（高规划）和中国人寿（低基数）的增速应当更高。因此我们假设在储蓄型业务负增长的情况下，中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险 2018 年 NBV 增速仍可分别达到 23%、15%、20%和 23%。

上市保险公司 2018 年各阶段新单保费的同比增速预测

数据来源：公开资料整理

上市保险公司 2018 年NBV 及同比增速预测

数据来源：公开资料整理

（2）长期：寿险保费的长期增长空间巨大，代理人产能提升的空间巨大

寿险保费的长期增长空间巨大。1）中国人口老龄化加剧，医疗费用攀升，而国家基本养老与医疗保险的覆盖广泛但保障不高，医保基金面临赤字压力，中国的基本国情（经济新常态、人口基数、城乡差别）决定了全民医保的保障程度有限，因此养老保障需求和医疗保障需求存在着巨大的缺口。中国平安发布报告称，2014 年中国工作人群的寿险保障缺口高达 32 万亿美元。另一方面，居民收入持续提升，中产阶层人群快速扩张，保障意识显著增强，因此购买商业保险的意愿与支付能力正不断提升。2）当前中国寿险渗透率和人均保费依然处于很低水平，寿险保障缺口巨大。保监会副主席黄洪称，我国寿险保单持有人只占总人口的 8％，人均持有保单仅有 0.13 张。即使北京、上海、深圳的寿险密度（人均保费）也远低于发达国家和地区，2016 年北京、上海、深圳的寿险密度分别为 6764 元、4622 元、5014 元，远低于日本、台湾和香港的 18500 元、23800元和 46600 元。

人口抚养比（20-59 岁人口/60 岁以上）

数据来源：公开资料整理

中国工作人群寿险保障缺口（万亿美元）

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2016 年寿险密度（人均保费）（人民币元）

数据来源：公开资料整理

代理人产能提升的空间巨大。新单保费的两大驱动力是“增员”和“留存（培训）”。传统粗放的业务推动主要靠“立竿见影”的增员，通过“新人带单”的方式增加保费。但代理人入司 3 个月后，随着亲戚朋友等存量资源开拓殆尽，其活动率、产能和收入迅速降低，因此大部分代理人在 3 个月至 1 年内脱落。而留存下来的代理人经过系统性培训，销售技能与新客户资源慢慢积累，1-3 年后活动率与产能将大幅提升，从而为保险公司贡献稳定的保费收入。

代理人活动率（产能）与司龄的关系示意图