2017年中国快递市场需求及发展趋势分析【图】

    一、快递行业市场需求分析

    商品大类品类渗透可能缺乏新增热点，继续小件化、多品类趋势遭受挑战，以及2016年基数较高原因，2017年Q1 快递行业降速增长31.5%，比2016 年增速下降约20 个百分点。整体看，行业仍处于中速增长区间，虽然预计未来2 个季度仍能维持30%左右增长，但对板块投资主要侧重需求逻辑方向已经发生明显变化，未来需要从需求研究更多地转向快递公司阿尔法研究。

快递行业降速增长

资料来源：公开资料、智研咨询整理

    相关报告：智研咨询发布的《2017-2023年中国快运快递产业深度调研及未来发展趋势报告》

    目前通达系快递公司网络仍主要以加盟为主，2000-4000 家的直接加盟网络管理难度巨大，行业的网络属性必须要求每一个网点都要健康的运营下去。

    2017年春节后，申通和圆通个别网点相继出现问题，继而传导至经营。从Q1 收入看，圆通速递收入只有个位数增长，申通快递为12.9%，圆通速递和申通快递业务量在1-2 月出现挑战，但同时没有出现问题的中通快递和韵达股份需求增速仍保持较快增长。

2017 年一季度通达系上市公司营收情况

资料来源：公开资料、智研咨询整理

2017 年一季度通达系扣非利润情况

资料来源：公开资料、智研咨询整理

    份额是通达系快递公司竞争核心导向指标，在当前快递市场价格低位背景下，拥有一定规模才能生存下来。圆通和汇通为了追求更快的增长，对网络的补贴可能会加大，我们预计快递终端价格仍处在压力之下。

    因此，三线快递公司因为规模只有圆通和汇通的5-10%，难以形成对抗，份额正在进一步集中。未来看，如果CR4 出现大幅度提升，则行业的竞争格局料会发生明显改观，行业盈利将会普遍性上行，这可能会在未来2 年内发生。

快递行业集中度出现拐点

资料来源：公开资料整理

    二、快递行业发展趋势分化

    分化趋势正在确立。从淘系份额看，增长趋势最为稳定的是中通，自2013 年的15%提升至2017 年的25%，上行10 个百分点。但申通份额下降最为明显，自近26%下降到不到14%，降幅达12 个百分点，韵达则份额相对稳定，圆通也波动较大。

2013 年淘系市场份额

资料来源：公开资料、智研咨询整理

2017 年淘系市场份额

资料来源：公开资料、智研咨询整理

    目前上市公司均处在重要布局期，服务质量的提升、差异化竞争可能需要更多的资产来支撑。单位快递的资产支看，以长期资产分析，顺丰和中通每单快递对应的长期资产最高，韵达次之，申通最低，每单快递对应的长期资产仅为0.52 元，是韵达的一半，不足中通的四分之一。而从国家邮政局公布的申诉率看，长期资产越多的快递公司申诉率约低，代表了服务质量相对较好。由此看，为了控制成本传导、把控服务质量，预期快递公司还会延续资产变重的趋势。

2016 年每单对应的长期资产

资料来源：公开资料整理

2017 年3 月申诉率

资料来源：公开资料、智研咨询整理

    因此，快递公司未来标的选择并不是估值一个指标，而要兼顾快递公司份额变化、利润趋势和服务质量等综合因素，从而动态调整快递板块各标的的布局。