2018年锌价格走势分析【图】

锌李玲玲 2018-04-05 06:03 来源：智研咨询

1、 2017-2018 年矿山产量恢复缓慢，矿供应依然紧张

2017 年锌精矿产量开始缓慢恢复，增量主要是来自之前投产矿山产能的释放和部分小矿山复产，国外增量 60 万吨，国内下降 15 万吨左右，全球 2017 年产量为 1247.4 万吨，增加45 万吨。 2018 年国外将有一些大型矿山投产，总增量为 35 万吨左右。国内方面，受环保加严影响，一些关闭的小矿山 2018 年仍难有恢复的可能，预计今年国内仍难有增量。因此， 2018 年全球锌精矿产量增量为 35 万吨，达到 1282.4 万吨，仍不能恢复到 2014 年的最高水平。

2017-2020 年全球锌矿山项目变化表（万吨金属）

矿山	所在地区	2017	2018E	2019E	2020E
Dugald River	澳大利亚	1	14	17	17
Gamsberg	南非	0	4	18	22
New Century	澳大利亚	0	4.3	18.1	26.4
Mount Isa	澳大利亚	25.8	35.8	37	48
Middle Tennessee	美国	2.7	5.3	5.3	5.3
Rampura Agucha (OP)	印度	33.5	11.8	6.9	0
Rampura Agucha (UG)	印度	22.6	29.7	35	35
其他		81.1	99	109.2	108
总计		166.7	203.9	246.5	261.7
增量		-	37.2	42.6	15.2

资料来源：公开资料整理

2、 2018 年锌精矿供需存在缺口，加工费处于历史低位

2015 年全球锌精矿市场开始进入短缺状态，但由于前几年锌精矿供应过剩累积了大量库存， 2015-2017 年全球锌精矿市场处于去库存阶段， 2017 年底锌精矿库存基本消耗殆尽， 2018年市场进入真正的短缺阶段，市场感受到的紧张程度会加剧。

2018 年全球锌精矿供需依然存在缺口

资料来源：公开资料整理

加工费是矿山支付给冶炼厂的加工费用，当锌精矿市场供应偏紧时，矿山处于有利位置，加工费倾向下降；当锌精矿市场供应宽松时，冶炼厂处于有利位置，加工费倾向上调。锌精矿市场仍处于紧张状态，因此推断加工费仍会处于低位， 2018 年加工费还有继续下降可能。

国际长单加工费与现货加工费处于历史低位

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中国加工费从 2015 年开始单边回落

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3、锌锭市场供需缺口矛盾将逐渐凸显，支撑锌价保持高位

2016 年锌价因为锌精矿短缺的逻辑走出了单边上涨的行情， 2017 年起锌精矿缺口在逐渐缩小，矿短缺将过渡到锌锭短缺，历史上，从矿短缺过渡到锌锭短缺一般需要 2-3 年时间。通过测算， 2019-2020 年锌锭缺口仍然存在。推断锌价将继续保持高位，预计 2018 年国内锌年均价在 25000 元/吨以上， 2019-2020 年锌价仍有望保持较高位置。

精锌供需缺口矛盾将会逐渐凸显

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4、高锌价低加工费，矿山企业利润最丰厚

对于矿山企业来说，每吨精矿的销售价格即为公司收入，而一定时期内每吨精矿的生产成本变化不大，因此矿山利润与锌精矿价格成正相关。锌精矿价格为锌价减去加工费，高锌价低加工费是矿山企业的最佳状态。通过调研了解，国内大部分中等资质矿山的生产成本为 5000-8000 元/吨。年初以来，实际结算加工费基本在 5000 元/吨左右，矿山利润=（锌价-加工费） /1.17-生产成本，当前锌价多数维持在 25000 元/吨以上，那么中等资质矿山企业平均利润在 10000 元/吨以上，处于历史高位。

矿山企业锌精矿利润维持高位（单位：元/吨）