极米科技：智能微投龙头地位强化 盈利能力快速提升

    2020 年业绩符合我们预期：

    公司公布2020 年业绩：营业收入28.3 亿元，同比+33.6%；归母净利润2.7 亿元，同比+187.8%，每股盈利5.38 元；扣非后归母净利润2.5 亿元，同比+172.2%。2020 年末派息1.6 元/股，考虑中期分红，全年分红率52%。对应2H20 营业收入16.84 亿元，同比+42.9%，归母净利润1.72 亿元，同比+122.8%。公司业绩符合我们的预期。同时，公司预计1Q21 归母净利润8,485 万元，同比+96%；扣非归母净利润8,321 万元，同比+104%。

    2020 年财务分析：1）毛利率31.6%，同比+8.3ppt，一方面于产业链一体化优势加强，自研光机占比大幅提升至70%（vs 2019 年仅为8%）；另一方面则受益于高端H 系列销售占比提升。2）净利润率9.5%，同比+5.1ppt，主要由毛利率提升所贡献。3）公司加强研发力度，2020 年研发费用率同比+1.1ppt 至4.9%，2020 年末研发人员452 人，相比年初增长84%。4）2H20 原材料价格开始快速上涨，公司增加原材料储备，导致2H20 经营性现金流录得净流出。5）此外，公司投资建设宜宾极米智能光电产业园项目，增加在建工程6.2 亿元。

    智能微投量价齐增：1）2020 年，极米智能微投销量80.64 万台，同比+23.2%。IDC 数据，2020 年极米投影仪市占率（按出货量口径）同比+3.5ppt 至18%，国内市场排名第一。2）2019 年8 月，公司发布高端新品H3，带动2020 年智能微投出货均价同比+7%至2857 元/台。3）截至2020 年12 月活跃用户数达到145 万，2020年互联网业务收入4126 万元，同比+94%，ARPU 超过28 元/户。

    海外市场值得期待：1）公司产品已覆盖欧美、日本等发达市场，其中欧美以线上销售为主，日本市场已进驻日本亚马逊、乐天等线上平台，以及茑屋家电、BicCamera 等线下主流连锁店。2）2020年极米海外收入共4.08 亿元，同比304%，其中阿拉丁产品营收约2.3 亿元，同比+279%。3）公司计划美国市场将是2021 年重点突破市场。

    发展趋势：

    2021 年行业产品创新活跃，极米发布H3S（主打智能算法优化）、坚果发布O1（LED 超短焦投影仪），当贝发布X3（激光光源智能微投）。我们预计，产品创新将进一步激发市场需求。此外中国品牌出海开始影响欧美、日本市场。极米的产品体验更好，上市后占据资金、宣传优势，预计优势会进一步扩大。