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华兰生物:业绩符合预期 流感疫苗驱动公司快速增长

    事件:公司发布2019年年报,实现营业收入37亿元,同比增长15%;实现归属于母公司净利润12.8 亿元,同比增长12.6%,实现扣非后归母净利润11.5亿元,同比增长14.5%。

    四价流感疫苗快速放量,驱动公司快速增长。分业务板块来看:

    1)血制品方面:

    2019 年实现营业收入26.4 亿元(+9.8%),其中白蛋白和静丙分别贡献收入9.8亿元(-4.6%)和8.9 亿元(+47.5%),毛利率分别为53.4%和58.7%。2019年我们预计血制品业务贡献利润约8.6 亿元,公司采浆量预计约1100 吨,公司吨浆利润处于行业领先水平。此外,公司拥有单采血浆站25 家,血制品产品种类和血浆利用率均处于行业前列,血制品业务有望受益下游需求持续增长。

    2)疫苗方面:

    2019 年实现营业收入10.4 亿元(+30.8%),毛利率为85%。疫苗子公司实现净利润3.7 亿元(公司持股75%),其中四价流感批签发836 万支(中标价108 元/支,批签发货值9 亿元),受本次疫情影响,我们预计2020 年公司的四价流感接种量有望超过1500 万支。

    生物药临床进展顺利,进一步打开公司成长空间。在生物药领域,公司目前已有7 个单抗取得临床试验批件,其中阿达木单抗、曲妥珠单抗、利妥昔单抗、贝伐单抗目前均已进入III 期临床研究阶段,德尼单抗、帕尼单抗和伊匹单抗已经进入I 期临床研究,另有多个处在不同研发阶段的单抗药物正在稳步推进,国内生物药市场空间巨大,公司生物药在研管线相对较为丰富,有望成为公司未来重要增长点。

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