陕西煤业：单季度业绩创新高 未来煤炭有增量

    公司发布19年三季度业绩公告，前三季度实现营收507.5亿元，yoy+23.4%，归母净利润90.8亿元，yoy+2.5%，折合每股收益0.94元,其中三季度实现营收181.7亿元，yoy+22.0%，qoq-0.1%，录得归母净利润 32.1亿元，yoy+10.0%，qoq+3.7%，略超预期。一方面公司小保当一号矿继续释放增量产量，短期袁大滩矿将释放新增产能，中期小保当二号矿贡献煤炭增量，长期集团资产注入带来增量，另一方面浩吉、靖神铁路已于9月底通车，公司煤炭外销比例提升将带动量价齐升，未来业绩稳健增长。

    煤炭量价齐升，吨煤成本有所增加：公司前三季度原煤产量8352 万吨，同比增4.3%，其中三季度产量为2982 万吨，环比增0.3%，增量主要来源于小保当一号矿进入联合试运转。销量上，前三季度商品煤销量12341万吨，同比增21.0%，主要系公司大股东陕西煤化集团产量增加，导致公司代销贸易煤量增加，前三季度贸易销量为3990 万吨，同比增81.7%。

    售价及成本，商品煤综合售价395.54 元/吨，同比涨2.7%，吨煤成本为222.77 元/吨，同比涨21.7%，因外购煤数量增加，以及自从2018 年8月1 日起实行矿山地质治理恢复与土地复垦基金，导致成本增加明显，受此影响，综合毛利同比下滑8.73 个百分至43.72%。前三季煤炭实现营收488.1 亿元，同比增24.2%，毛利213.2 亿元，同比增3.4%。费用方面，因销售费用率及管理费用率均有所下降，前三季公司期间费用同比下降1.11 个百分点至11.35%，对公司业绩起到正面作用。

    新增煤矿叠加外销增加，煤炭产销增量有保障：公司97%以上的煤炭资源位于陕北等优质采煤区，特别是陕北地区煤炭赋存条件好，埋藏浅，生产成本优势明显。公司19 年在建产能主要是小保当一号，1500 万吨/年矿井及选煤厂项目已进入联合试运转，同时袁大滩矿500 万吨/年预计四季度建成投产，为公司带动170 万吨/年权益产能，另外小保当二号矿及选煤厂已完成1300 万吨/年建设规模的审计审查，取得开工备案批复，有望明年四季度投产，可见未来两年内公司煤炭产量可持续增长，长期为解决同业竞争问题，集团资产有望注入公司，带来煤炭增量。浩吉铁路（原蒙华铁路，集团参股修建）及靖神铁路已于9 月28 日同步通车运行，实现北煤南运。受制于煤炭资源分布影响，中部地区煤价相对较高，随着北煤南运的运输瓶颈突破，公司煤炭将销往“两湖一江”等地区，带动外销占比提升，最终可实现量价齐升，公司业绩料稳步增长。