穆迪将中广核的评级展望从负面调整为稳定

    穆迪投资者服务公司已将下列评级展望从负面调整为稳定：1)中国广核集团有限公司(中广核)A3的长期发行人评级；2)中广核担保的中广核国际有限公司和中国铀业发展有限公司的A3高级无抵押债务评级；3)中广核国际有限公司担保、中广核维好协议所支持的中国清洁能源开发有限公司Baa1的高级无抵押债务评级。

    与此同时，穆迪维持上述所有评级。

    评级理据

    穆迪副总裁/高级分析师李炜乐称：“评级展望从负面调整为稳定反映了中广核第三代核电机组建设有望取得进展，从而降低了其执行挑战，更符合稳定的展望。”

    “鉴于中广核的业务风险逐渐下降，展望调整为稳定也考虑了该公司的财务杠杆率虽仍然较高，但处于评级和稳定展望的可控范围内。”李炜乐补充称。

    中广核A3的评级包含了ba3的基础信用评估(BCA)及6个子级的提升，提升原因是根据穆迪对政府相关发行人的联合违约分析，必要时该公司有望得到中国政府(A1/稳定)的极高支持。

    中广核ba3的BCA反映了由于大举扩张导致的较高的财务杠杆率，原因是该公司为满足政府十三五计划关于清洁能源的政策目标而大规模举债扩张。

    穆迪预计2017-2019年中广核的调整后运营资金/债务比率将为个位数中段，调整后债务/资本比率约为70%-73%。

    中广核在建8个核电机组，到2020年之前完工。虽然工程历时已久，反映了兴建核电厂和所采用技术的复杂性，但中广核已在推进建设方面已取得合理的进展。

    中广核的BCA也反映了建造核电厂带来的执行风险，但风险已降低。建造核电厂较为复杂，并可能面临延期和成本超支的问题。此外，中广核持续大举海外扩张的可能性仍是其BCA的一个主要信用考虑因素。

    作为商业类国有企业，穆迪预计中国政府将给予中广核极高的支持，原因包括：

    (1)中央政府最终对中广核的全资所有权；

    (2)中广核对中国核电行业及清洁能源政策具有较高的战略重要性；

    (3)作为国内领先的核电生产商，该公司具有较高的社会影响和声誉；

    (4)政府一直给予公司有力的支持。

    中广核发行人评级的稳定展望反映了穆迪预计：(1)中广核将维持目前的信用质量和财务指标；(2)考虑到该公司对国家的战略重要性和技术能力，以及作为受瞩目的海外清洁能源项目的主要投资者的地位，未来几年中国政府的支持不大可能发生变化。

    由于中广核的评级已包含了极高的政府支持，并且未来2-3年其财务状况不大可能显著提升，因此其评级上调的可能性有限。

    但是，若发生以下情况，长期来看穆迪可能会上调中广核的BCA：(1)该公司顺利去杠杆，运营资金/债务比率持续高于12%，或债务/资本比率持续低于65%；(2)国内监管机制长期具有可预测性及支持性。

    中广核的评级中包含了极高的支持，因此可承受个体信用质量下降的一定影响，但若发生以下情况，中广核的评级可能会有下调压力：(1)项目出现严重的成本超支或延期；(2)未能获得充足的外部融资来支持其资本支出或为到期债务再融资；或(3)面临导致重大负债的运营问题；或(4)大举举债扩张。

    穆迪下调中广核评级所考虑的指标包括调整后债务/资本比率持续高于75%-80%。

    鉴于中广核A3的评级考虑了中国政府极高的支持，因此若中国主权评级下调，或该公司对落实国家战略政策目标的重要性发生不利变化，其评级可能会面临下调压力。

    上述评级所采用的评级方法是2017年6月发布的《受监管电力及天然气公用事业》(RegulatedElectricandGasUtilities)和2017年8月发表的《政府相关发行人》(Government-RelatedIssuers)。关于以上评级方法，请浏览moodys.com评级方法页。

    中国广核集团有限公司(中广核)是中国3家核电厂运营商之一。按照在运与在建核电装机总容量计算，该公司是中国最大的核电企业。截至2017年6月底，其在运核电装机2,150万千瓦，在建核电装机1,030万千瓦。

    该公司也有2,380万千瓦非核电发电容量，其中包括1,100万千瓦风电。核电占中广核装机容量的47.45%。

    中广核由国务院国有资产监督管理委员会(国资委)直接持股90%，其余10%由广东省政府通过广东恒健投资控股有限公司(A3/稳定)持有。