海油工程深海作业能力深水有突破 中海油未来发展前景广阔

     内容摘要：行业特点决定海油工程公司营收季节性特征比较明显，历史上看公司Q1的收入一般占全年收入的10%左右，Q2-Q4的占比逐季提高。

     （一）今明两年公司业绩保持成长无忧

     统计海油工程公司2012年新签订单和以前未完成订单，按照完成百分比推算，在手未结合同金额约140亿元左右，确保公司13年业绩成长无忧。海油工程公司收入与中海油开发生产资本支出高度相关，相关系数达到0.79。2013年中海油的资本支出预算为120~140亿美元，同比增幅达到31~52%，其中开发生产投资通常占比75%以上。中海油投资支出的增加也预示海油工程13年新接订单量将持续保持增长。

     （二）多因素作用下海油工程毛利率水平将有提升

     海上工程项目的施工顺序是先设计、再建造，最后安装。2012年已经完成的陆地建造环节的项目将在2013年完成安装。公告显示：南海、东海和海外区域的海上安装作业比重较往年增加。由于安装项目的毛利率高于陆地建造15%左右，所以2013年安装项目占比高将显著改善海油工程公司毛利率。

     海工项目建设周期长，期间工程变更时常发生，根据国内惯例，工程的变更收入只有在完工之后才能和业主确认。海油工程公司在2012年已经确认成本的项目，但要到13年才完工，变更收入也需要在2013年确认，工程变更无疑会对海油工程公司毛利起到改善作用。

     （三）海油工程一季度业绩表现淡季不淡，奠定13年业绩增长趋势基调

行业特点决定海油工程公司营收季节性特征比较明显，历史上看公司Q1的收入一般占全年收入的10%左右，Q2-Q4的占比逐季提高。但2013年Q1显示出了淡季不淡的特征，收入达到25.23亿元，同比上升94%；净利润2.5亿元，高于2012年Q1-Q3的利润。显示出13年全年业绩继续保持高速增长的态势。

     （四）深水作业能力有突破，未来发展前景更加广阔

     荔湾项目作业大幅提升公司深水作业能力，海油工程公司基本掌握了全套深水海管施工工艺和技术，同时具备了建造和安装3万吨级导管架和海上浮托的能力。作为国家南海战略的一部分，南海深水天然气开发项目是中国海油进军深水的前沿阵地，随着海油工程深海作业能力的提升，海油工程公司未来发展前景也将更加广阔。