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2020年全球锂资源供给格局及锂精矿产能周期预测:产能缩量,“七大锂矿时代”至逐步出清[图]

2020年06月16日 14:23:51字号:T|T

    一、全球锂资源供给格局:

    全球锂行业的供给存在着资源端主要在海外,而加工端主要在国内的市场格局。而具有代表性的“3湖7矿”产量几乎可以满足目前全球的锂资源需求。

2019供给大幅提升,2020或明显降速

数据来源:公开资料整理

2019年供给大幅提升,澳矿是主要增量

数据来源:公开资料整理

    全球锂资源主要集中于南美洲和澳洲。全球锂资源主要集中于“3湖7矿”,在产3大盐湖Atacama、Hombre Muerto和Olaroz,还有2个在开发盐湖Caui和Vida,均位于南美洲智利、阿根廷和玻利维亚的三国交接处的“锂三角”区域。全球锂矿山的分部也较为集中,主要集中在澳大利亚,其中Greenbushes、Mt Cattlin、Mt Marion、Pilgangoora、Wodgina和Mt Holland位于澳大利亚西部,Bald Hill位于澳大利亚东部。

    智研咨询发布的《2020-2026年中国锂矿资源行业市场全景调研及投资前景预测报告》显示:2018-2019年,“3湖7矿”锂资源产能同比上升39%和44%至45万吨和65万吨,为同年锂化合物供给量的1.6和1.6倍。其中,增量主要来自锂扩山的扩产和投产,包括Greenbushes的60万吨锂精矿扩产项目,Pilbara(33万吨)、Altura(22万吨)、Wodgina(75万吨)和Bald Hill(15.5万吨)等新矿山投产。

南美盐湖和澳洲矿山产能变化

数据来源:公开资料整理

    价格快速下行,锂矿山产能利用率较低,部分矿山破产或停产。由于锂精矿产能快速扩张,供给过剩严重,锂精矿的价格一路从2018年初的近1,000美元/吨下降至2019年底的500美元/吨。部分新投产项目的产能利用率和产销率均不尽如人意,2019年Pilbara和Altura的产能利用率分别仅为46%和75%,而Wodgina和Bald Hill则于2019年下半年分别转入运营维护阶段和走向破产重组。

全球锂盐供给拆分(按生产商)

数据来源:公开资料整理

    南美盐湖和西澳锂矿是全球最大的锂资源供给。2017年西澳锂精矿供给占全球的49%,南美盐湖供给占比41%,两者合计供给了全球90%的锂盐资源供给。

    未来3年锂资源增量主要来自西澳锂矿。根据全球锂资源公司的情况,推测未来3年主要的锂资源增量来自西澳锂精矿,盐湖扩产周期较长,短期供给增量贡献2020预计西澳锂精矿占全球锂供给将达到51%。

    西澳锂精矿的成本或是未来2年其最大的考验。在整体锂的成本曲线上来看,西澳锂矿对应的锂盐产品成本是偏高的,在未来1-2年锂行业过程的情况中,西澳部分高成本锂矿恐面对出清。西澳锂矿对应的锂盐供给将落在锂行业成本曲线的边际需求上,西澳锂精矿行业将对全球锂价起到决定作用(成本支撑),所以研究西澳锂行业是研究全球锂行业非常重要的一环。

全球锂资源供给量(万吨LCE)

数据来源:公开资料整理

西澳锂矿贡献全球最大的锂资源供给,且未来供给增量仍将逐步增加

数据来源:公开资料整理

全球锂资源供需格局(2020年)

数据来源:公开资料整理

2016年前在产成熟的西澳锂矿仅Talison的Greenbushes;

1
l 2017年MtCattlin和MtMarion相继投产,成熟锂矿增加至3座;
2
l 2018年BaldHill、Pilbara、Altura锂精矿逐步投产,成熟锂精矿矿山增至6家;
3
l 2019年大型锂矿Wodgina有望逐步投产,西澳锂精矿行业形成了“七大锂矿”的供给格局。
4
l 出清开始,供给收缩:2019下半年,Alita宣布债务违约,中止生产,作为第一个西澳锂矿山退出竞争,19Q4ALB宣布雪藏Wogdina。目前整体活跃生产销售的锂矿山为5家。

数据来源:公开资料整理

锂精矿季度产量(万吨)

2016
Greenbushes“独角戏时代
2017.1
MtCattlin
第一船锂精矿运出
2017.2
MtMarion投产
第一船锂精矿运出
2017.4
Wodgina投产
第一船DSO运出
2018.5
BaldHill
第一船锂精矿运至中国
2018.6
Pilbara
第一船DSO运出
2018.1
Pilbara
第一船锂精矿运出
2018.1
Altura
第一船锂精矿运出
2019Q2
Greenbushes
二期扩建投产
2019Q3
Alita(Bald
Hill)宣布债务违约,
中止生产,19Q4被中
国氢能私有化
2019Q4
Wodgina雪藏

数据来源:公开资料整理

    二、锂精矿产能周期见顶,2020年产能缩量

    锂精矿库存累积情况较为严重。根据测算,从1Q2017开始,Mt Marion、Mt Cattlin、Pilbara和Altura项目的锂精矿库存累计上升31.3万吨(约合4.6万吨碳酸锂当量)。当前较高的库存水平也会抑制2020年矿山生产的积极性。

    盐湖供给或保持平稳,锂精矿供应或呈现边际收缩趋势。由于盐湖提锂成本较低,占据成本曲线的最左端,因而预计2020年产能利用率有望维持饱满;而在矿山方面,考虑到当前库存压力较大,且矿石提锂成本通常高于盐湖提锂,部分未绑定龙头锂盐厂的矿山的销售无法得到保证,因而2020年锂精矿供给或呈边际收缩态势。

    南美龙头锂盐供应或有一定增长。目前全球锂价承压,锂加工商扩产意愿不强。但考虑南美盐湖的成本位于成本曲线的左侧, 2020年南美龙头锂盐供应或有一定增长。

    2020年氢氧化锂增量有限。考虑到电池级氢氧化锂生产准入门槛较高,预计全球新增氢氧化锂产能将主要来自上述主要锂生产商。2020年新投产能方面,赣锋马洪项目计划2020年底投产,天齐西澳奎纳纳项目仍在调试当中,雅化集团雅安项目初期的产品认证可能需一定时间, 2020年新增产能贡献的实际产量将较为有限。在产项目方面,除Livent计划增加几千吨级别的氢氧化锂销量外,未观察到大规模扩产的可能性。

2017-2019年澳洲主要矿山锂精矿库存累计变化

数据来源:公开资料整理

    1、2020年锂精矿产能出现减量:

2020年锂精矿产能出现减量:

1
l 随着西澳锂矿玩家的增加,锂精矿产能在近5年(2016-2020年)快速增加,预计2018/2019/2020锂精矿产能203/349/331万吨,产能折LCE26/45/43万吨。
2
l 2016-2019年是锂精矿产能周期快速上量时期,2019-2020年进入到产能周期见顶,随着锂精矿价格下滑,扩建项目回报率大幅缩水,融资困难将导致产能扩建大概率延期,高成本矿山破产,2020年锂精矿产能出现缩量。

数据来源:公开资料整理

西澳锂精矿产能(万吨)

数据来源:公开资料整理

西澳锂精矿产能(万吨)

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西澳锂矿山扩产时间表(万吨)

矿山
开发时间
投资时间
锂精矿:万吨
Talison现有
 -
在痛
70
Talison二期
2017.8
2019Q2投产
65
Talison三期
2018.77
2020Q4投产
60
Talison四期
 -
2023投产
35
Mt Marion
 -
在产
45
Mt Cattlin
 -
在产
18
Pilbara 一期
 -
2018Q3投产
32
Pilbara 二期
2018Q1准备
2020Q1投产
48
Altura 一期
 -
2018Q3投产
22
Altura二期
2018Q1准备
2020Q1投产
22
Bald Hill
 -
在产
15.5
Wodgina 一期
 -
2019Q1投产
25
Wodgina 二 三期
 -
 -
50
远景产能合计
 -
 -
517(折LCE60万吨)

数据来源:公开资料整理

    2、需求孱弱,产能利用率进一步下滑

    锂矿扩产周期告一段落。锂矿上一轮产能扩产周期(2017-2019)基本到了尾声,2017-2019也从“一矿到七矿”,同时Greenbushes自身也扩大产能。但其他的大量锂矿扩产项目将搁置,主要是因为锂行业走弱融不到钱,或者即使扩产下游需求无法跟上供给。现在来看,锂矿产能在未来2-3年可以预期没有增量,甚至可能有出现减量(高成本矿山的出清),这是好的一方面,也符合预期的。

    锂矿需求是自变量,供给是需求的应变量。2019-2020年锂矿产能充足,市场需求成为锂矿放量瓶颈,同时行业需要去库存。一轮扩产后,锂矿的产能利用率从80%以上下跌至50%左右,锂矿产能利用率需要需求去修复。

    疫情影响,西澳锂矿产能利用率进一步下滑。受疫情影响,锂行业供需双弱,锂矿企业订单减少,20Q1整体产能利用率为41%,环比减少6个百分点。

锂矿产能利用率

数据来源:公开资料整理

    3、西澳锂精矿库存周期进入“主动去库存”阶段

2017的“抢矿大战”落下帷幕,2019年锂矿全行业被动加库存,2020年锂矿主动去库存:

1
l 2017年锂精矿“一矿难求”,拥有上游锂精矿稳定保证的冶炼企业,就意味着拥有丰厚的利润回报
2
l 2019年初开始,锂精矿矿山企业产销率严重下滑,矿山企业和冶炼企业锂精矿被动加库存。
3
l 西澳锂精矿库存为1个季度。据2017年至今的统计,截止2020Q1,锂精矿在矿山端的库存就有35万吨锂精矿,持平19Q4,锂矿企业通过主动去库存,回流现金流,降低运营风险。(未包含Greenbushes的库存)

数据来源:公开资料整理

西澳锂精矿端累库

数据来源:公开资料整理

    4、锂矿库存周期:被动加库存逐步切入主动去库存

    2018-2019是锂行业被动加库存的阶段,这段时间锂精矿产能快速上量(BaldHill、Pilbara、Altura),供给增速远大于需求增速,导致半数矿山产销率低下,被动加库存。

    2020开始锂行业的库存周期切入“主动去库存”阶段。

锂价预测和库存周期

数据来源:公开资料整理

    5、锂矿的主动减产和被动破产

    2019全年,锂矿供给过剩,同时下游EV市场需求不及预期,锂精矿产销率大幅低于预期,矿山企业经营性现金流回流不足。

1
l 被动破产:部分企业负债和现金流压力增加,出现破产的情况(BaldHill)。
2
l 主动减产:部分企业锂精矿库存累计,叠加未来销售预期下调,主动降低产能利用率应对供需双弱的市场。(Galaxy,Pilbara)

数据来源:公开资料整理

澳洲锂矿山最新情况跟踪

矿山
股东
目前状态
目前产能
2019产量
2020产量
包销
投产历史
西澳矿山
 -
-
锂精矿:万吨
锂精矿:万吨
锂精矿:万吨
 -
- 
Greenbushes
天齐锂业51%/ALB 49%
二期产能爬坡
135
76
80
天齐/雅宝50%/50%
2019Q2产能从70万吨扩建至135万吨
Mt Marion
MRL 50%赣锋50%
正常 生产
45
44
40
赣锋100%
2017Q2投产
Mt Cattlin
Galaxy
减产
23
19
10
雅化50%+其他
2017Q2投产
Pilbara
Pilbara Minerals
减产
32
15
15
赣锋/容汇/天宜
2018Q3投产
Altura
Altura Mining
现金流紧张
22
16
15
赣锋/瑞福/威华/Lionergy
2018Q3投产
Bald Hill
Alita
破产
18
9
0
 -
2018Q1投产,2019Q3重组
Wodgina
ALB 60%/MRL 40%
雪藏
75
3
0
雅 宝100%
2019Q3投产,同时立刻雪藏暂未
Kidman
SQM 50%/Wesfamer50%
未投产
0
 -
0
SQM
 -
合计
 -
- 
350
183
160
- 
 -
 -
 -
折LCE:万吨
44
23
21
 -
 -

数据来源:公开资料整理

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