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2019年中国高速车流量增速、各高速企业负债成本、平均有息负债及利息支出情况分析[图]

2020年06月16日 13:47:38字号:T|T

    1、高速车流量增速维持5%+

    沿海成熟高速车流量增速维持5%+。从几条成熟路产(已渡过培育期,增长稳定)增速看,车流量复合增速基本维持5%以上,以即将结束收费期的广佛高速(2021年到期)、惠盐高速(2024年到期)、合宁高速(2026年到期)以及成熟的沪宁高速来看,广佛高速近5年复合增速9.5%、惠盐高速近5年复合增速4.5%、合宁高速近五年复合增速4.95%、宁沪高速近5年复合增速5.86%,东部沿海成熟期高速车流量增速基本维持5%左右。

    各高速复合增速

数据来源:公开资料整理

    (备注:合宁高速截止统计时间为2015年,其他为2018年)

    智研咨询发布的《2020-2026年中国高速公路建设行业市场分析预测及发展战略研究报告》显示:全国高速当前车流增速8%。从当前车流增速角度看,宁沪高速19H1车流量同比+6.65%、粤高速19H1车流量同比+5.7%、招商公路19H1可比车流量同比+4.99%、深高速19H1车流量同比+4.36%、山东高速19H1车流量同比+8.17%。全国高速车流量2019年同比+8.04%。

    头部高速企业当前车流量增速

数据来源:公开资料整理

    2、高速公路折现率3%-4%

    从资金成本看,折现率或为3%-4%。对于此次免费通行带来的短期收入推移,各银行均有推出绿色信贷,各高速企业亦有发债储备,因此从现金流补充角度看,可以以资金成本作为折现率。如果以2019年前三季度平均资金成本看,宁沪高速3.19%、粤高速4%、招商公路4.45%、深高速4%、山东高速3.5%。

    各高速企业负债成本情况

数据来源:公开资料整理

    各高速企业平均有息负债情况

数据来源:公开资料整理

    各高速企业利息支出情况

数据来源:公开资料整理

    剩余收费年限基本10年开外:根据路产长度计算加权剩余收费年限,宁沪高速14.5年、粤高速11.7年、招商公路18.2年、深高速14.0年、山东高速14.0年。

各路企剩余收费期(截止2019年6月30日)

公司
控股路产数
并表总里程(公里)
加权平均剩余收入时间(年)
加权平均收费到期时间
宁沪高速
9
594
14.48
2032年1月
招商公路
14
919
18.21
2035年3月
深高速
8
501
13.98
2031年8月
山东高速
13
1263
14.04
2031年9月
粤高速A
3
160
11.71
2029年10月
四川成渝
7
744
17.85
2034年11月
皖通高速
8
553
11.08
2029年3月
浙江沪杭甬
8
802
13.37
2031年2月

数据来源:公开资料整理

    小结:高速公路车流量增速>折现率,因此如果收费期限按当前免费通行时长延长,那么从未来车流增长以及现金流折现角度看,高速企业投资价值不受影响,或有望增厚价值。

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