1、高速车流量增速维持5%+
沿海成熟高速车流量增速维持5%+。从几条成熟路产(已渡过培育期,增长稳定)增速看,车流量复合增速基本维持5%以上,以即将结束收费期的广佛高速(2021年到期)、惠盐高速(2024年到期)、合宁高速(2026年到期)以及成熟的沪宁高速来看,广佛高速近5年复合增速9.5%、惠盐高速近5年复合增速4.5%、合宁高速近五年复合增速4.95%、宁沪高速近5年复合增速5.86%,东部沿海成熟期高速车流量增速基本维持5%左右。
各高速复合增速
数据来源:公开资料整理
(备注:合宁高速截止统计时间为2015年,其他为2018年)
智研咨询发布的《2020-2026年中国高速公路建设行业市场分析预测及发展战略研究报告》显示:全国高速当前车流增速8%。从当前车流增速角度看,宁沪高速19H1车流量同比+6.65%、粤高速19H1车流量同比+5.7%、招商公路19H1可比车流量同比+4.99%、深高速19H1车流量同比+4.36%、山东高速19H1车流量同比+8.17%。全国高速车流量2019年同比+8.04%。
头部高速企业当前车流量增速
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2、高速公路折现率3%-4%
从资金成本看,折现率或为3%-4%。对于此次免费通行带来的短期收入推移,各银行均有推出绿色信贷,各高速企业亦有发债储备,因此从现金流补充角度看,可以以资金成本作为折现率。如果以2019年前三季度平均资金成本看,宁沪高速3.19%、粤高速4%、招商公路4.45%、深高速4%、山东高速3.5%。
各高速企业负债成本情况
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各高速企业平均有息负债情况
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各高速企业利息支出情况
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剩余收费年限基本10年开外:根据路产长度计算加权剩余收费年限,宁沪高速14.5年、粤高速11.7年、招商公路18.2年、深高速14.0年、山东高速14.0年。
各路企剩余收费期(截止2019年6月30日)
公司 | 控股路产数 | 并表总里程(公里) | 加权平均剩余收入时间(年) | 加权平均收费到期时间 |
宁沪高速 | 9 | 594 | 14.48 | 2032年1月 |
招商公路 | 14 | 919 | 18.21 | 2035年3月 |
深高速 | 8 | 501 | 13.98 | 2031年8月 |
山东高速 | 13 | 1263 | 14.04 | 2031年9月 |
粤高速A | 3 | 160 | 11.71 | 2029年10月 |
四川成渝 | 7 | 744 | 17.85 | 2034年11月 |
皖通高速 | 8 | 553 | 11.08 | 2029年3月 |
浙江沪杭甬 | 8 | 802 | 13.37 | 2031年2月 |
数据来源:公开资料整理
小结:高速公路车流量增速>折现率,因此如果收费期限按当前免费通行时长延长,那么从未来车流增长以及现金流折现角度看,高速企业投资价值不受影响,或有望增厚价值。
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