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2020年中国整装卫浴行业市场规模及未来四大发展趋势分析[图]

2020年06月12日 14:25:26字号:T|T

    一、国内整装卫浴蓝海风起

    整装卫浴经历三次迭代产品逐渐升级,当前以瓷砖材质为最高端。整装卫浴结构主要包括一体化防水底盘、壁板、顶板以及内部配套洁具等构成。根据六面墙和底板所用板材不同,整装卫浴产品可分为三类,包括第一代FRP、第二代SMC/彩钢板、第三代瓷砖整装卫浴。SMC材质技术最为成熟,行业内主要竞争对手的产能以SMC产品为主,其具备重量轻、强度大、耐用性强且性价比高的特征,但由于塑料观感以及敲触空洞感不受中国消费者喜爱,广泛应用于偏低端的经济型酒店、长租公寓、政府保障房等。彩钢板产品以镀锌钢板为基材,外附VCM和PET膜,使得产品外观可以模拟木纹、瓷砖、石材等花纹,但触感仍与实际瓷砖相差较远。第三代瓷砖产品通过高密度发泡复合瓷砖和石材,使得产品外观、质感与传统卫浴无异,高度符合我国消费者喜好;且瓷砖和石材级别可个性化定制,高端瓷砖整装卫浴价格可达到8000-10000元/套,甚至更高(取决于配套产品价格),可配置于高端住宅。

整装卫浴产品类型

整装卫浴产品类型
 -
第一代
第二代
第三代
类型
FRP
SMC
彩钢
瓷砖
壁板材质
纤维增强复合材料
SMC航空材料,是一种不饱和聚酯树脂,表面覆膜
镀锌钢板外覆VCM膜
以镀锌钢板为基材,高密度聚氨酯发泡材料为中间层,表面覆盖瓷砖/石材
成型工艺
无需大型机器,造型根据需求变化,手动铺层
由上千吨大型压机将整块板材一次性模压成型
由压机在高温高压环境下将面板与镀锌底板压合
聚氨酯在高温高压环境下复合瓷砖、天然石材
质量
质量不稳定,抗老化性能差,使用寿命短
重量轻,强度大,不易开裂变形。抑霉抑菌,耐用性强
硬度高,耐酸碱,易清洁,保温隔音减震
耐用,强度大,面材可以自由选择实现了个性化定制
质感
成品材质不够细腻,无法满足高端客户要求
外观有塑料感,敲触有空洞感
彩钢板可以模拟瓷砖、木纹等花纹
瓷砖质感稳重,光泽度好,符合中国人消费偏好
价格
较高(约4k-5k/套)
较高(约5k/套)
高(价格取决于材质及配套洁具级别,5K-8K/套)

数据来源:公开资料整理

    整装卫浴——卫浴行业革新产品

    智研咨询发布的《2020-2026年中国整装卫浴行业竞争格局分析及市场盈利预测报告》数据显示:整装卫浴最早兴起于日本,在1964年东京奥运会首次规模化使用,根植于日本地狭人稠、建筑规范化程度高的土壤,整装卫浴迅速推广,至今在酒店领域普及率超90%,住宅领域普及率超70%。我国整装卫浴起步较晚,自2016年起装配式建筑政策集中出台,行业正式进入快车道,从酒店、公寓、政府保障房等逐渐到精装房均开始采用整装卫浴,未来渗透率有望加速提升。

    整装卫浴为卫浴行业革新产品,各方面均显著优于传统卫浴。1)比传统施工更加防水耐用:整装卫浴是采用一体化防水底盘与壁板、顶板构成整体空间,配套各种功能结构形成的独立卫生单元,对比传统卫浴具有更高的使用寿命、更长的防水防渗功能、安装时间大幅缩短等特点。

    2)安装效率大幅提高:整装卫浴采用现场模块化组装,两名工人4小时即可装配完成一间,相比传统15天左右工期大幅缩短。整装卫浴通过全流程工业化生产,从根本上提升生产安装效率,成为内装工业化时代卫浴产品的完美解决方案。

    3)生产效率大幅提升,成本端显著下行:整装卫浴防水底盘、四周墙面、天花板等六面板材在工厂预制,通过一体化压铸技术,由上千吨压机将整块板材一体化模压成型。随未来需求提升后,单块模具成本分摊降低,规模效应体现,未来生产效率有很大提升空间,使得整装卫浴对比传统卫浴具备成本优势(传统瓷砖铺贴工人、泥瓦匠成本不断上涨)。

    4)一站式采购+搭配,节省供应商/消费者挑选精力:2B端施工方面,房企无须寻找多家卫浴产品、水泥管道工程供应商,整装卫浴可一站式解决卫浴所需所有装修工程,且保障各部品搭配方式更为科学、质量更优。2C端,整装卫浴在有限空间内提前设计搭载各种洁具,通风、防水、电路、给水排水等全方位一体化设计,使消费者更加省心。

整装卫浴相较传统手工卫浴,在采购端、施工端、使用端均存在突出优势

整装卫浴相较传统手工卫浴,在采购端、施工端、使用端均存在突出优势
特点
传统卫浴
整装卫浴
采购端
部品选择
瓷砖、地板、马桶、台盆、浴缸等配件产品种类繁多,价格复杂,选择花费时间与学习成本高
工厂一站式配置完成,配件种类、颜色、型号配套齐全
整体性
各种配件拼凑下,浴室整体风格与功能布局难做到协调一致;部品多厂家供货,售后服务无保障
整体设计,风格统一,布局合理,售后服务有保障
施工端
工期
从基础工程到贴好瓷砖地板,预计15天左右
现场组装和拼接管道,4个小时极速干法施工,极大缩短施工周期
安装成本
建筑工人工资标准提升,瓷砖铺贴工人工资平均300-400元/天
安装时间缩短,人工成本相应减少
安装质量
因工匠手艺与环境状况不同产生差异
工业化部品采用固定安装程式,不会因工匠手艺不同而产生差异
环保性
手工装修产生大量建筑垃圾,施工期间产生噪音与甲醛污染
整装卫浴装修垃圾减少90%,采用无醛材料,杜绝噪声与甲醛污染
使用端
防污抑菌
瓷砖接缝处易脏、易滋生霉菌且不易清洗
底板和壁板均采用整块压铸,无卫生死角;材料防污抑菌,易清洁
排水
异层排水,管道侵占下层空间;铺贴瓷砖易留缝隙,存在渗漏问题
同层排水避免占用下层空间,避免渗漏问题,排水层易清洗
保温效果
瓷砖、地砖直接与外部混凝土接触,无保温措施
底盘、壁板、顶板与墙体之间留有一定空隙,形成空气保温层
使用寿命
使用寿命约5-8年,易老化
使用寿命长达20年,材质抗腐蚀、抗老化

数据来源:公开资料整理

    二、精装红利全面利好,B端龙头乘势而上

    根据建设部2002年出台的《商品住宅装修一次到位实施导则》,住宅全(精)装修是指所有功能空间的固定面全部铺装或粉刷完成,厨房和卫生间的基本设备全部安装完成。精装修交付是指业主拿到钥匙后只需要采购软装家具以及电器(厨卫以外)等即可快速入住的房屋交付模式。精装修房屋水电线路、开关、门窗等基础设施完成铺装,墙面地板完成粉刷,厨电和热水器等厨房卫浴设备均已完成安装。

    (一)精装房大势所趋,政策市场齐驱动

    自政府“房子是用来住的”政策理念以及实体经济下行的影响,2019年商品房销售面积同比增速为-0.1%,较18年增速1.3%下滑1.4pct。在房地产行业整体下行背景下,精装房受益于政府长期政策支持,作为中国未来房地产转型的方向,仍然保持了显著的增长活力。与毛坯房相比,全装修成品房可减少装修过程中的资源浪费、环境和噪声污染,有利于保证房屋结构安全,也更符合居民对健康、环保与定制的需求,从政策环境、行业内地产商战略、消费者购房与装修意识来看,全装修成品房取代毛坯房已是大势所趋。

    1、政策端——政策规范双重指引,精装房大势所趋

    1999年国务院办公厅发布的《关于推进住宅产业现代化提高住宅质量的若干意见》文件,是我国全装修成品房市场的政策起点,首次提出鼓励一次装修到位住宅。精装修成品房市场发展一共经历了三个阶段:(1)探索阶段:1999-2005年,国家主要的工作是普及理念。2002年,推出《商品住宅装修一次到位实施导则》,对全装修房做出明确的定义和规范。(2)发展阶段:2006-2013年,引导和鼓励部分地区和企业开始试点。2008年住房和城乡建设部发布的《关于进一步加强住宅装饰装修管理的通知》,明确提出要求各地制定出台相关扶持政策,引导和鼓励新建商品住宅一次装修到位或采用菜单式装修模式,分步实施,逐步达到取消毛坯房、直接向消费者提供全装修成品房的目标。(3)推进阶段:2013年后,各地陆续出台鼓励全装修成品房政策。2016年国家发改委、住房和城乡建设部提出“绿色建筑行动方案”,在第八条“推动建筑工业化”中申明要积极推行住宅全装修,鼓励新建住宅一次装修到位或菜单式装修,促进个性化装修和产业化装修相统一;实现提高资源利用效率,节能减排约束性目标,掀起了各省“成品房时代”的序幕。2019年,地方政府继续陆续出台多条鼓励精装房发展的政策,其中黑龙江省、广东省、上海市等地出台政策较为密集,加速当地精装修进程。

1999-2019年我国精装修各级政策颁布数量及变化

数据来源:公开资料整理

    2、市场端——渗透率快速提升,广阔空间大有可为

    城镇化进程将持续推进新房需求提升。2007-2018年我国城镇化率由44.94%上涨到59.58%。2030年我国城镇化率将提高到70%,对应1.3-1.6亿人口的新增城镇住房需求,叠加我国家庭人口规模从1982年的4.41人减少到2010年的3.1人(城镇家庭户均人口为2.85人且在持续降低),未来十年城镇化进程有望催生5500-7000万套新增住房需求。我国房地产市场需求端放量可期,随着政策推动和居民消费升级的影响,精装房开盘规模增长动力充足。

    我国精装修渗透率整体仍偏低,发展空间较大。根据《建筑业发展“十三五”规划》,到2020年,全国新开工全装修成品住宅面积需达到30%。2019年我国精装房渗透率已达到32%,其中一、二线精装房渗透率接近40%,三线城市未达到20%。而发达国家成品房交付率平均为80%,相比较发达国家,未来我国精装房市场仍有较大发展空间。截至2019年我国精装修项目累计覆盖全国231个城市,2016-2018年精装房开盘数目分别增长40.3%、37.1%、59.9%,2019年则达到322.8万套,预计2020年我国精装房开盘数量将达到360-400万套、增速为20%-33%,2029年精装房渗透率将达到80%,精装房市场将保持持续增长。

2016-2021年我国精装房渗透率情况

数据来源:公开资料整理

2015-2019年精装房开盘数量及同比增长

数据来源:公开资料整理

    (二)B端业务崛起,卫浴细分赛道龙头受益

    1、精装趋势提振家居辅材需求,卫浴五金渗透率接近100%

    全装修涉及功能空间广泛,基础设施涉及地板、橱柜(包括下柜体、吊柜、操作台面)、卫浴洁具、门窗、涂料等广泛家居建材产品。精装房的快速发展,全面提振地产后周期的家居辅材各细分市场的配套需求。例如北京市《住宅全装修设计标准》要求全装修住宅交付前,住宅建筑内部墙面、顶面、地面、门窗全部安装、铺贴或粉刷完成,厨房、卫生间设备、部件、固定家具安装到位。部品配置率基础有所不同,卫浴五金已成精装必备。2019年,我国精装修市场重点部品配套规模基本实现25%以上的增长。其中卫浴五金、瓷砖、户内门、地板、橱柜等部品的配置率已接近100%,因而增速相较于2017年、2018年有所放缓,与精装房市场规模增长基本同步。

2019年中国精装修市场重点部品配套规模及配置率情况

数据来源:公开资料整理

2017-2019年卫浴五金配套规模及配置率情况

数据来源:公开资料整理

    2、精装房趋势下,家居辅材采购行为B端化,龙头存在明显规模优势。

    房地产精装房的B端采购总体上对于供应商的各种条件要求严格,不同品类采购的要求略有差异,但价格、品牌、服务、付款条件始终是关键标准。价格方面,考虑集中采购将压低价格,供应商需具备接受低价中标的承压空间。品牌方面,品牌认知度(分区域)、行业地位、品牌附加值均为重要考量因素。付款条件方面,房地产商往往将能否接受预付、商票、工程抵押房等纳入选择标准。供应能力方面,关注供应商的产能规模、产品线布局、产品品质。服务方面,交付签收的规范度更高,服务体系建设更完善的厂商有望获得长期订单。在精装房采购中,头部供应商具有极大的优势:一是龙头企业物理指标(品牌、供应能力、产品品质)过硬,从源头上减少了质量把控成本,给房地产商带来性价比更高的产品、更有保障的口碑积累。二是龙头企业在付款条件上具有优势壁垒,精装房2-3年的交付周期、更规模化的成本投入对于供应商的资金要求较高,中小企业在现金流、议价能力等方面都不具备与龙头竞争的实力。第三,家居辅材市场具有明显的区域特征,房地产开发商出于成本考虑,往往在区域内统筹采购、调度,将优先考虑龙头企业的地区资源与积累优势。

    三、整装卫浴需求增长,定制业务空间广阔

    (一)整装卫浴优势明显,市场规模快速扩展

    卫浴市场增长稳健,形势复杂。随着精装房的普及、整装和工装的推广,龙头品牌优势凸显、国货崛起、卫浴产品智能化等趋势更加明朗,卫浴市场竞争更加激烈。2019年,我国362家规模以上卫生陶瓷企业实现营收797.72亿元,同比增长2.52%;利润总额71.44亿元,同比增长17.79%。卫生陶瓷产品的出口量、出口额以及出口单价均有较大程度的提升,创下历史新高。整装卫浴是采用一体化防水盘与壁板、顶板构成整体空间,配套各种功能结构形成的独立卫生单元,在有限空间内实现洗漱、淋浴、梳妆、如厕等多种功能,具有质量可靠、防水防渗、安装便捷、使用寿命长等特点。相较于传统卫浴,整体卫浴采用一体化设计,省时省心,优势突出。通风、防水、电路、给水、排水等全方位一次性解决,一个整装卫浴间仅需2个工人4小时的安装时间,安装效率高。同时,整装卫浴还解决了传统卫浴建造成本高、材料易开裂老化、环境污染严重等问题。

整装卫浴与传统卫浴对比

整装卫浴与传统卫浴对比
 -
整装卫浴
传统卫浴
防漏
一体化防水盘,不抹水泥
瓷砖铺设有缝隙,易渗漏
施工
干法施工,现场拼装,2个工人最快4小时
湿法施工,施工时间长达15天
环保
采用环保材料,无建筑垃圾产生,无扬尘
采用水泥等高污染材料,产生大量建筑垃圾和扬尘
寿命
不易渗透、开裂,寿命超过20年
易发霉、老化,寿命仅5-8年
保温
使用材料保温功能和隔热性能高
传统材料保温功能和隔热功能差

数据来源:公开资料整理

    国内整装卫浴市场规模将破百亿,增长速度快。20世纪90年代,中国自日本引进整装卫浴,起步较晚。但近年来,整装卫浴凭借高效率、低污染等优势,深受国内生产商和消费者喜爱,并借助多项政策的推动,规模迅速增长。2020年中国整体卫浴市场规模将突破百亿元,到2021年中国整体卫浴市场规模将达173亿元,其中住宅市场规模将达164亿元。

    (二)生产标准化,非标定制化,卫浴龙头布局提市占

    内装工业化推动整装卫浴生产标准化,技术进步助力非标产品定制化发展。整装卫浴采用工厂化的生产制造模式,统一的模具和设备确保高水平的产品质量和生产效率,是内装工业化的重要内容。而为了应对多样化的需求,多家行业龙头致力于技术研发和创新,推动非标产品定制化发展,有望进入C端市场。海鸥住工持续推行SMED快速换模,推动研发、模具、生产模组一体化,包装、辅料的标准化,降低换模成本,提高换模效率。2009年,科逸首先研制出万能模具,初步实现柔性化生产。中央频出装配式建筑政策,拉动整体卫浴B端需求快速增长。2016年2月份以来,国务院多次发布相关意见,大力推广装配式建筑,明确提出用10年左右的时间使装配式建筑占新建建筑面积的比例达到30%。2017年,住建部也明确要求,到2020年,装配式建筑占新建建筑面积的比例要达到15%。具体至整装卫浴,政策也在持续推进。2017年,住建部在《建筑业发展“十三五”规划》中规定,新开工全装修成品住宅面积达到30%,其中卫浴装配率要超过95%。2018年,住建部在《装配式整体卫生间应用技术标准》中明确要求,整体卫生间占装配式建筑评分的6%。卫浴产品配置率维持高水平,进一步推动整装卫浴发展。作为一级配套产品,卫浴产品的配置率在90%以上,近几年已接近100%。装配式建筑的备受关注,以及卫浴产品的高配置率,为整装卫浴的发展奠定了坚实基础。

2016-2019年中央层面装配式建筑政策汇总

2016-2019年中央层面装配式建筑政策汇总
日期
部门
文件名称
相关内容
2019年12月
住建部
《装配式住宅建筑检测技术标准》
规范装配式建筑的检测方法,保证工程质量
2019年9月
住建部
《关于完善质量保障体系提升建筑工程品质的指导意见》
鼓励企业建立装配式建筑部品部件生产和施工安装全过程质量控制体系,对装配式建筑部品部件实行驻厂监造制度
2018年12月
住建部
《装配式整体卫生间应用技术标准》
规范整体卫生间的应用,并规定整体卫生间占装配式建筑评分的6%
2017年12月
住建部
《装配式建筑评价标准》
详细规定装配式建筑评分标准,主体结构评分不低于20,围墙和内隔墙评分不低于10;采用全装修;装配率不低于50%
2017年5月
住建部
《建筑业发展"十三五"规划》
推广装配式建筑,到2020年,装配式建筑占新建建筑面积比例达到15%
2017年3月
住建部
《"十三五"装配式建筑行动方案》《装配式建筑示范城市管理办法》《装配式建筑产业基地管理办法》
明确工作目标、发展规划和重点任务
2017年2月
国务院
《关于促进建筑业持续健康发展的意见》
不断提高装配式建筑在新建建筑中的比例,力争用10年左右的时间,使装配式建筑占新建建筑面积的比例达到30%。
2016年9月
国务院
《关于大力发展装配式建筑的指导意见》
确定八项重点任务;以京津冀、长三角、珠三角三大城市群为重点推进地区,常住人口超过300万的其他城市为积极推进地区,其余城市为鼓励推进地区,因地制宜发展装配式建筑。力争用10年左右的时间,使装配式建筑占新建建筑面积的比例达到30%
2016年8月
住建部
《2016-2020建筑业信息化发展纲要》
加强信息化技术在装配式建筑中的应用
2016年2月
国务院
《关于进一步加强城市规划建设管理工作的若干意见》
制定装配式建筑设计、施工和验收规范;建设国家级装配式建筑生产基地;加大政策支持力度,力争用10年左右时间,使装配式建筑占新建建筑的比例达到30%。

数据来源:公开资料整理

    (三)卫浴龙头重点布局,竞争格局逐步提升

    精装修卫浴市场海外品牌占据主导地位,集中度高。我国精装修卫浴行业外资品牌占比高,科勒、东陶、摩恩等外资龙头产业一直占据主要市场,国内品牌份额较小,但在不断扩展。2018年,摩恩、科勒、东陶、美标、乐家的市占率分别为27.1%、26.9%、8.5%、6.7%、5.7%,CR3达到62.5%,CR5为74.9%。整装卫浴尚在初级发展阶段,以中小企业为主。20世纪90年代,国内引进整装卫浴,相较国外发展时间短,综合实力较弱,整体规模较小。2016年以来,整装卫浴成为各大卫浴企业的战略布局重点,多家传统卫浴公司凭借先天优势,转型进入整装卫浴行业。另有专业整装企业、拓展自营的地产龙头等,但均未形成较大的规模体量。卫浴龙头重点布局,抢占市场份额。传统卫浴企业中,海鸥收购整装卫浴企业苏州有巢氏,最早布局整装卫浴。2018年完成收购以来,海鸥快速完善定制整装卫浴产业链布局,增加产能,加大产品研发投入,加速推进内装工业化的发展进程。

2018年我国精装修卫浴市场品牌份额对比

数据来源:公开资料整理

    四、行业规模测算:百亿市场指日可待

    卫浴部品为精装房标配,整装卫浴工程端率先放量。截至2018年,精装房卫浴部品配置率已超过99%,卫浴部品为精装房标配。工程端:以万科为首的头部开发商率先加速推广整装卫浴,内在驱动包括:1)成本端:整装卫浴平均采购价格约5000-6000元/套,瓷砖产品约8000元(取决于部品级别),比传统施工大约节省20-30%;2)运营端:整装卫浴工期大幅缩短,为房企提高周转率,并且减少不同品类供应商数目,便于供应链管理;3)质量端:整装卫浴使用寿命更长,质量更优,为房企降低消费者投诉率。2017年开始,万科推行“5+2”工业化建造体系,碧桂园推行“SSGF工业化建造体系”,均采用装配式建筑方式,部分整装卫浴企业入选其战略合作伙伴。

    目前整装卫浴大多用于经济型/连锁酒店、长租公寓、政府保障房中,住宅中精装房和存量翻新市场将逐步起量:

    1)商品房新建:占比尚低,未来主要增长动力。2019年我国房屋竣工面积约6.8亿平方米,假设100平方米/套,对应680万套,假设每套房屋有2个卫生间,对应有1360万套卫浴需求。由于2019年全瓷砖类整装卫浴产品技术未能实现突破,所以我们预计随有巢氏开发出全瓷砖产品后,将迅速切入住宅项目领域,整装卫浴渗透率有望从2018年的0%提升至2025年的15%,对应整装卫浴体量达到152万个、对应140亿元(假设整装卫浴单价每年上涨3%,且住宅类整装卫浴单价更高)。

    2)存量房翻新:取决于推广认知速度,未来想象空间宽广。我们假设存量住宅翻新周期为15年,则到2025年二次翻新房屋将达到1280万套。假设整装卫浴渗透率随2020年有巢氏开始切入C端,每年渗透率加速提升,至2025年提升至4%,对应102万个整装卫浴、119亿元规模(假设整装卫浴出厂单价略高于工程端单价,且每年以3%涨幅增长)。未来存量房将超过竣工商品房数量,假设渗透率达到12%,对应整装卫浴规模达到396亿元,未来渗透率提升和想象空间较大。

    3)经济型酒店:2018年经济型酒店约1120万间,我们假设总量每年小幅增长、每间房1套卫浴,整装卫浴渗透率在2019年约6%,后续逐年小幅提升,在2025年达到35%,但由于经济型酒店主要采取SMC整装卫浴产品,此类产品未来存在供给快速扩张问题,故我们假设价格逐步下降至4000元/套,对应2025年整装卫浴行业规模达到206亿元。

    4)长租公寓:2019年我国长租公寓新开业数量约为32万间,我们假设后续平稳,在2025年约36万间,整装卫浴渗透率60%,对应行业规模约9亿元。5)整装卫浴还可应用于政府保障房、医院、学校等公共建筑,由于此部分市场相对单价较低且渗透率等数据较难预测,我们暂不对此部分进行测算。

整装卫浴行业规模测算

整装卫浴行业规模测算
-
2016
2017
2018
2019
2020E
2021E
2022E
2025E
长期
整装卫浴行业规模(亿元)
9
16
21
36
47
69
115
473
1303
YOY
-
70.30%
36.60%
68.20%
32.50%
46.20%
65.00%
-
-
整装卫浴行业规模(万个)
18
31
45
77
106
148
222
791
1815
单价
5000
5000
4750
4646
4464
4685
5165
5984
7178
1.住宅市场
2016
2017
2018
2019
2020E
2021E
2022E
2025E
长期
1.1工程端新建
住宅竣工面积(万平方米)
77185
71815
66016
68011
68011
70051
72153
72153
72153
YOY
-7%
-8%
3%
0%
3%
3%
-
-
住宅竣工套数(万套)
772
718
660
680
680
701
722
722
722
精装房渗透率
15%
22%
38%
47%
30%
40%
48%
70%
90%
精装房(万套)
115
158
253
319
204
280
346
505
649
整装卫浴渗透率
0%
0%
0%
0.50%
1.00%
2.00%
4.00%
15%
50%
每套房卫浴数量(个)
2
2
2
2
2
2
2
2
2
整装卫浴总量(万个)
0
0
0
3.2
4.1
11.2
27.7
152
649
整装卫浴出厂价(元)
-
-
7500
7725
7957
8195
8441
9224
9000
整装卫浴行业规模(亿元)
0
0
0
2
3
9
23
140
584
1.2存量房翻新
存量房翻新套数(万套)
291
340
418
471
671
739
940
1280
1500
整装卫浴渗透率
0.00%
0.00%
0.00%
0.00%
0.05%
0.30%
0.80%
4.00%
12.00%
每套房整装卫浴数量(个)
2
2
2
2
2
2
2
2
2
整装卫浴总量(万个)
0
0
0
0
0.67
4.43
15.04
102.43
360
整装卫浴零售价(元)
-
-
-
10000
10000
10300
10609
11593
11000
整装卫浴行业规模(亿元)
-
-
-
0
0.7
4.6
16
119
396
2.经济型酒店
2016
2017
2018
2019
2020E
2021E
2022E
2025E
长期
经济型酒店客房数(万套)
915
1039
1120
1154
1154
1212
1272
1473
1546
YOY
-
14%
8%
3%
0%
5%
5%
-
-
整装卫浴渗透率
2%
3%
4%
6%
8%
10%
13%
35%
50%
每套房整装卫浴数量(个)
1
1
1
1
1
1
1
1
1
整装卫浴总量(万个)
18
31
45
66
92
121
165
515
773
整装卫浴出厂价(元)
5000
5000
4750
4513
4287
4200
4200
4000
4000
整装卫浴行业规模(亿元)
9
16
21
30
40
51
69
206
309
3.长租公寓
2016
2017
2018
2019
2020E
2021E
2022E
2025E
长期
长租公寓新开业数量(万间)
-
-
-
32
31
32
34
36
40
YOY
-
-
-
-
-5%
5%
5%
-
-
整装卫浴渗透率
-
-
-
25%
30%
35%
40%
60%
80%
每套房整装卫浴数量(个)
1
1
1
1
1
1
1
1
1
整装卫浴总量(万个)
0
0
0
8
9
11
14
22
32
整装卫浴出厂价(元)
5000
5000
4750
4513
4287
4200
4200
4000
4000
整装卫浴行业规模(亿元)
-
-
-
4
4
5
6
9
13

数据来源:公开资料整理

    当前整装卫浴行业空间仍在萌芽期,即将进入高速爆发阶段。根据我们模型测算,我们估计2019年整装卫浴行业体量约70-80万套,对应约35-40亿元,主要由SMC类产品和彩钢板产品构成,瓷砖类产品为海鸥住工领先研发,将在2020年开始逐渐切入市场,未来高端瓷砖类产品以及SMC产品将快速起量。我们预测2019-2025年整装卫浴将保持CAGR54%高速增长,行业进入快速爆发期。

    竞争格局:行业存在一定进入壁垒,未来不会出现供给过剩问题,海鸥有望在1-2年内快速成为行业龙头。整装卫浴行业技术要求高于传统卫浴,进入壁垒主要体现在人才、技术两大方面。部分先发企业已与头部地产企业率先形成战略合作,绑定供应商资质,行业后进入者短时间难得到头部房企认可。整装卫浴技术壁垒和难度更高,行业集中度远高于传统卫浴部品,先发优势明显。

    海鸥有望快速赶超科逸,成为行业龙头。目前行业龙头公司为科逸,2008年其第一个苏州基地成功投产,2019年整装卫浴收入体量约3-4亿元(2018年约10亿元,业务下滑系①其产品低端,主要针对长租公寓,2019年长租公寓扩张放缓,②科逸资本金有限,非上市公司,随业务扩张资金周转压力显著提升。科逸虽然产能扩张计划较为激进,但实际已达产的产能不足40万套,且2019年产能利用率较低。2019年海鸥整装卫浴已实现1.83亿元收入,2020年目前接单已超过3亿元,有望快速追上并赶超科逸。

    未来我们认为行业将形成以下四大趋势:

    ①低端产品竞争加剧。SMC产品相对低端,进入门槛略低于彩钢板和瓷砖,目前行业内竞争对手SMC产能均相对充裕,单套开模成本分摊有所降低,未来低端产品可能先经历一段供过于求的价格竞争阶段;中长期来看,受制于工程业务较高的现金流要求,小企业做大的壁垒较高,行业将实现集中。

    ②瓷砖类产品为新蓝海。瓷砖类产品由海鸥卫浴领先研发,观感与传统卫浴无异,已成功切入住宅市场,且进入壁垒相对较高,未来海鸥有望凭借瓷砖产品成功成为行业龙头。

    ③一体化制造、产品自供自足能力。除整装卫浴墙板、底板生产能力外,配套陶瓷洁具、五金产品生产能力也极其重要,未来不具备配套产品自产能力的企业将面临更大的竞争和价格挑战,而海鸥住工、惠达卫浴、东鹏(与鸿力合作)等传统洁具、五金制造商将因一体化的产业链布局能力,享受全方位的综合竞争优势

    ④企业现金流管理能力决定业务扩张速度。工程业务放量难免对企业现金流造成一定压力,部分具备传统主业的企业将享受更稳定的现金流(包括海鸥住工、惠达卫浴、东鹏等),更低的融资成本,支撑整装卫浴业务快速放量。

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