2019年中国黄金首饰行业上游发展及市场现状分析：金银珠宝消费仍集中于线下，线上渠道占比仅约7%[图]

    一、黄金首饰行业上游发展

    2019年全球黄金产量达到4776吨，2010-2019年复合增速为1.5%，其中矿产金是主体，占全球黄金供给的70%，2010-2019年复合增速为2.8%；而再生金形成供给量较少，且受黄金价格影响波动较大，是黄金供给补充形式。

    2010-2019年全球黄金供给缓慢增长（吨）

数据来源：公开资料整理

    全球矿产金产量集中度也不高，中国、俄罗斯、澳大利亚是全球三大生产国，在全球矿产金产量份额分别为13%、10%和9%，其他国家占比大多在5%以下。全球黄金龙头公司在矿产金的占比相对较低，排名第一和第二的龙头公司纽蒙特和巴里克的市占率仅分别为5.7%和4.9%。因此，从储备、供给角度看，产业上游对下游需求的影响并不明显。

    全球矿产金的区域分布

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    全球黄金龙头企业的市占率低

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    我国黄金需求量位于世界前列。中国是世界黄金需求量第一大国，消费、投资偏好较强。按黄金首饰、金币金条口径计，中国和印度在全球黄金消费的占比分别为32%和23%，其他国家的占比则较低。

    中印两国占世界黄金总需求量一半以上

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    年总需求量约1000吨，黄金首饰等消费需求占主导。近年来我国黄金年总用金需求量在1000吨上下浮动。2019年总需求量为1003吨，其中黄金首饰占总需求量的67.4%，其余近1/3的需求主要为金币、金条和工业/其他用金等需求。

    全球黄金需求构成

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    黄金需求总量（吨/年）与分类

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    2019年中国黄金消费量分类占比

数据来源：中国黄金协会、智研咨询整理

    黄金储备、金币金条、黄金ETF等是常见的投资/储蓄型需求，购买主体包含各国央行、银行/投资型企业、个人等。此类需求的核心目的为资产的保值与增值，因此资产价格与金价高度相关。中国黄金投资网的数据显示，投资类的金条产品价格变动趋势与金价的变动趋势高度一致。

    投资型黄金产品与金价变化趋势高度趋同（月均价同比变化，%）

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    二、黄金首饰行业市场现状

    黄金的消费需求主要为黄金饰品消费，在我国的消费历史悠久，至今仍是金银珠宝（首饰）市场的重要组成部分，销售额占比约50%。销售额其余一半由钻石、宝石等镶嵌饰品与珀金/K金饰品组成。

    智研咨询发布的《2020-2026年中国黄金首饰行业市场发展模式及竞争格局预测报告》数据显示：2019年我国金银珠宝市场规模超7500亿元，2005-2019年间CAGR达11.5%。21世纪头十年我国经济高速发展，人均收入水平大幅提升、CPI增速保持高位，刺激了金银珠宝市场的蓬勃发展。2014年后，经济增速换挡、反腐倡廉、金价波动等因素共同导致行业增速下滑。

    金银珠宝销售额按产品划分情况

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    金银珠宝（首饰）市场规模&同比增速

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    人均消费额提升空间或有限。从人均水平看，国内人均零售额（市场规模/总人口）虽距离中国香港、台湾地区和美国有一定差距，但由于国内消费者相当大一部分的奢侈品消费在海外（香港为多数人首选地点）完成，因此我国人均金银珠宝消费额的实际水平或被低估，难有大幅提升的空间。

    金银珠宝具备一定的奢侈品属性，居民购买力的提升才能推动行业健康持续发展。近年来我国人均可支配收入、人均消费支出增速下行，行业发展的外部环境并不乐观。此外，新冠病毒疫情蔓延或将进一步对行业发展造成负面影响。

    人均可支配收入（元）&同比增速

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    人均消费性支出（元）&同比增速

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    2019年中华文化圈人均金银珠宝零售额较高（美元/年）

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    疫情重挫线下消费，2020年1-2月零售额同比下滑41.1%。受限于消费体验感、网购物流可信度等问题，金银珠宝消费仍集中于线下，线上渠道占比仅约7%。然而，2020年春节前后发生的新冠病毒疫情重挫了线下消费，线下百货、珠宝门店长期停业、居民减少外出消费，导致1-2月限额以上金银珠宝类零售额同比大幅下滑41.1%。

    2019年我国金银珠宝行业销售渠道分布

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    限额以上金银珠宝类零售额同比增速（%）

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    金价与需求大致呈反比。金银珠宝首饰虽也拥有一定的投资属性，可充当保值资产，但其消费（装扮、收藏等）属性更为明显。因此若截取一段短区间看，产品成本（基础金价为主）与需求大多呈负相关关系。以2013年为例，金价暴跌时国内消费者抢购金银珠宝；2016年金价涨幅明显时，金银珠宝零售额的同比增速也出现了明显的下滑。

    2019年下半年金价已经经历了一轮快速上涨，新冠病毒疫情也没有改变价格向上的大趋势，在负利率、无限QE的刺激下，甚至还有一定加速作用。若金价在短期内过快上涨，或将抑制金银珠宝的消费需求。

    金银珠宝零售额与金价变化趋势呈现大致的负相关（同比变化，%）

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    目前市场参与方可分外资、港资、内资三种背景，品牌定位、目标市场、核心品类等均有差别。1）外资：龙头品牌经营历史过百年，主打高端奢侈品市场，门店数量有限并主要设立于高线城市的核心商圈，核心品类以西式钻石等镶嵌类珠宝饰品为主。2）港资：龙头品牌经营历史可达数十年，主打中高端市场，门店多设立于高线城市但积极下沉低线城市，核心品类以中式传统的黄金玉石珠宝为主。3）内资：多数品牌创立时间不长，主打中高端市场，门店广泛分布，不同品牌的核心品类不一。

我国金银珠宝零售商大致分外资、港资和内资三种背景

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