2019年上半年中国航空行业市场格局及2019年下半年发展展望分析[图]

    一、2019年上半年航空行业市场格局

    2019年上半年受整体宏观需求走弱影响，航空出行需求增速显著放缓；其中国内旅客量增速由2018年下半年的9.1%进一步放缓至7.6%，为近5年来最低水平，但受益于出境游渗透率的提升，国际旅客增速持续走高，由18H2的13.3%提升至16.6%。国际需求优于国内。

受宏观需求走弱，国内旅客量增速持续走低（旅客量同比增速：%）

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    相关报告：智研咨询发布的《2020-2026年中国航空制造行业市场运营模式及竞争策略研究报告》

    2019H1，全行业ASK、RPK增速分别为10.1%、10.1%，增速较去年同期分别同比下滑3.6pct、3.7pct。其中2019年二季度，RPK增速9.1%，是自2015年以来首次低于10%的增速。2019H1客座率83.3%，同比持平。

航空业ASK、RPK季度增速情况（%）

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航空业客座率按季度情况（%）

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    细分来看，三大航供需维持紧平衡（国际长航线需求疲软，地区线受事件影响下滑明显）；而春秋、吉祥运力扩张与需求增速双双加快。2019年Q3南航、国航、东航、春秋、吉祥ASK增速分别为10.76%/5.35%/12.08%/13.33%/20.93%；RPK分别为11.10%/5.95%/10.36%/16.40%/19.08%；客座率分别为83.66%/82.13%/82.41%/91.94%/86.97%。

五大航司ASK季度同比增速

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五大航司RPK季度同比增速

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    油价维持低位，汇兑损失加大。2019年布伦特油价小幅冲高后回落，整体维持低位，Q3布油均价同比下降约18%，各家航司燃油成本得到控制，国有航司Q3单季度座公里成本小幅下滑。受中美贸易摩擦影响，2019年三季度以来人民币对美元贬值2.85%，三大航Q3汇兑损失较大。

2019年以来布油维持相对低位

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2019年以来美元兑人民币汇率变化情况

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    航司收益水平的变动方向与需求高度同步，其中三大航体现出显著的顺周期特征，相较于18年上半年整体持平微增的收益水平，中国国航、南方航空、东方航空2019年上半年整体收益水平分别同比下滑1.29%、1.58%、1.35%；得益于管理水平以及定价策略的持续优化，春秋与吉祥两家民营航司收益质量实现逆市提升，根据数据，整体客公里收益分别同增0.55%、2.2%。

2019年上半年各航司收益水平同比变动幅度（客公里收益：%）

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    具体细分市场来看，决定航司收益质量变动方向的主要是国内市场，这与行业旅客量增速的变化相同；国航、南航、东航、2019年上半年国内收益水平分别同比下滑1.25%、1.56%、2.38%，春秋航空提升1.15%；国际市场整体变动幅度不大，基本保持与去年相对接近水平。

2019年上半年各航司国内收益水平同比变动幅度（客公里收益：%）

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2019年上半年各航司国际收益水平同比变动幅度（客公里收益：%）

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    2019年上半年国内收入增量仍然是航司最主要增量收入的来源；但由于其市场收益水平的下滑，占比较18年上半年略有下滑。

各航司国内增量收入占整体增量收入的比重：%

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    2019年1月1号开始，三大航都开始适用经营性租赁飞机进表的新的租赁准则，在新准则下，航司资产与负债端同时扩大，从美元负债来看，国航、南航、东航的绝对规模分别由18年上半年的371.0、399.7、321.1亿元提升至19年上半年的604.1、777.4、488.82亿元；美元负债绝对规模的提升使得三大航汇率敏感性翻倍，人民币对美元变动1%对应国航、南航、东航净利润的扰动由18年上半年的2.35、2.97、2.32亿元提升至4.80、5.17、3.13亿元；汇率波动对航司利润扰动增强。

因新租赁准则，2019上半年三大航美元负债绝对额大幅提升

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    新租赁准则给航司带来的第二个影响就是利息支出的提升，相较于尚未采取新租赁准则的春秋航空，三大航的利息支出变动幅度明显更大；国航、南航、东航利息支出分别增加：10.69、13.40、6.19亿元。

国航、南航、东航利息支出分别增加：10.69、13.40、6.19亿元

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    二、2019年下半年发展展望

    从需求端来看，四季度行业有望企稳回升，主要来自前期被各项重大事件抑制的需求释放；从供给端来看，大兴机场、浦东机场卫星厅将投产，一线市场的供给有所增加，同时，国际线方面，中日、中韩航权新一轮谈判亦能释放产能，因此供给端也偏乐观。

    油价方面，Q3航空煤油进口到岸完税价同比下滑10.8%，若Q4和Q3价格一致，则Q4油价将下滑17.7%，油价方面利好航空公司经营。汇率，虽然Q2汇率同比贬值2.1%至6.8747，但Q3人民币持续贬值，至9月16日美元兑人民币中间价已至7.0657，较Q2继续贬值2.7%。2019年由于经营租赁并表，航空公司汇率敏感性大增，若人民币持续贬值，将影响航空公司的利润。