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2019年前三季度中国肉制品行业盈利能力及资产状况分析[图]

2019年11月20日 14:18:27字号:T|T

    低成本原料带来弹性,头均净利创新高。2019Q3行业定点生猪屠宰量4427万头,同比-24.3%,,2019年至今猪价保持上涨趋势,龙头通过使用低价原料带来业绩弹性。低成本原料储备达历史高点,预计Q4业绩改善趋势延续。短期看,猪价上涨背景下,低成本原料、提价释放龙头业绩弹性;长期看,屠宰行业加快整合趋势不改,龙头公司借助产业链一体化优势有望熨平波动,肉制品业务积极关注经营改善持续性。

猪价和生猪价格走势(元/千克)

数据来源:公共资料整理

    相关报告:智研咨询发布的《2020-2026年中国肉制品行业市场供需态势及投资商机预测报告

行业定点生猪屠宰量增速

数据来源:公共资料整理

    2019年前三季度肉制品行业收入795亿元,同比增长20%,其中2019Q1/Q2/Q3行业收入增速分别为6%/24%/30%。2019年前三季度肉制品行业利润48亿元,同比增长10%,其中2019Q1/Q2/Q3行业利润增速分别为19%/-12%/23%。

肉制品行业收入及增速(亿元)

数据来源:公共资料整理

肉制品行业利润及增速(亿元)

数据来源:公共资料整理

    2019年前三季度肉制品行业收入较快增长,尤其是Q2和Q3收入增长加速,主要系猪肉价格上涨带动屠宰业务收入增长较快,同时驱动了肉制品的提价,推动收入端较快增长。Q2~Q3由于生猪价格上涨较快,肉制品受到成本端影响,盈利能力承压,但亦通过调节产品结构、技术创新和生产流程创新带来成本端的下降、提价等方式转嫁成本端压力,屠宰业务受益于冻肉库存管理,前三季度利润实现了较快的增长。屠宰受益于库存管理,叠加肉制品提价,需求相对刚性,行业在成本端上涨背景下,盈利能力依然稳健。

肉制品行业分季度收入及增速(亿元)

数据来源:公共资料整理

肉制品行业分季度利润及增速(亿元)

数据来源:公共资料整理

    2019年前三季度肉制品行业净利率6%,同比下降0.57pct,其中2019Q1/Q2/Q3行业净利率分别为7%/5%/6%,分别同比变动0.78pct/-2.14pct/-0.33pct。2019年前三季度肉制品行业毛利率16%,同比下降1.71pct,其中2019Q1/Q2/Q3行业毛利率分别为17%/15%/15%,分别同比变动0.35pct/-4.03pct/-1.41pct。

肉制品行业分季度毛利率

数据来源:公共资料整理

肉制品行业分季度净利率

数据来源:公共资料整理

    虽然2019年Q2~Q3肉制品的成本端压力提升,但需求相对刚性,龙头通过释放前期储备的冻肉、产品结构升级、调整产品价格等方式转嫁成本压力:肉制品实现了量稳价增,盈利能力Q2略有承压后Q3又呈现反弹;屠宰业务依旧处在较好的水平,主要系前期冻肉库存的销售,猪价上涨对于屠宰业务盈利端的影响存在滞后。

肉制品行业期间费用率

数据来源:公共资料整理

肉制品行业毛利率-销售费用率

数据来源:公共资料整理

    2019年Q3肉制品行业经营性现金流净额为16.3亿元,同比减少10.05%,其中流入313.85亿元,同比增加33.46%,流出297.55亿元,同比增加37.09%。

肉制品行业分季度经营现金净流入及变化(亿元)

数据来源:公共资料整理

肉制品行业分季度经营现金流入及变化(亿元)

数据来源:公共资料整理

    肉制品行业2019年Q3末货币资金77.3亿元,同比减少17%,环比Q2末增加18%;2019年Q3末应收账款22.05亿元,同比增加3%,环比Q2末减少11%;2019年Q3末预收账款29.93亿元,同比增加97%,环比Q2末增加23%;2019年Q3末存货134.77亿元,同比增加81%,环比Q2末增加6%;2019年Q1末、Q2末、Q3末肉制品行业资产负债率分别为38%,41%,42%。生猪价格预期上涨,肉制品公司的存货持续增加,有望在未来一定程度上平滑肉制品业务生产成本。

肉制品行业分季度预收账款及同比变动(亿元)

数据来源:公共资料整理

肉制品行业分季度应收账款及同比变动(亿元)

数据来源:公共资料整理

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