2019年1-9月中国黄金行业营收情况、价格走势分析及世界经济对黄金价格的影响分析[图]

    黄金价格长周期趋势向上，短期需调整

    2019 上半年，黄金板块整体营收 2,050.19 亿元，同比增长 18.78%，净利润 49.56亿元，同比增长 2.77%。 个股中，紫金矿业及山东黄金净利润最高，分别为 30.06及 9.47 亿元； 西部黄金净利润增幅最大，达到 225.95%。

    COMEX 黄金现价为 1487.70 美元/盎司，2019 前三季均价为 1367.92 美元/盎司，较 2018 前三季均价上升 6.44%； COMEX 白银现价为 17.57 美元/盎司， 2019 前三季均价为 15.85 美元/盎司，较 2018 前三季均价下降 1.55%。 COMEX 黄金库存量现为 8186251.71 金衡盎司，去年同期为 8101421.18 金衡盎司； COMEX 白银库存量现为 314534135.73 金衡盎司，去年同期为 288721974.01 金衡盎司。

    贵金属：长期看涨，短期调整。 在当前时间节点，受益于全球主要贸易结算的货币体系的不稳定性，全球经济疲软，争相进入量化宽松阶段， 以及贸易摩擦带来的经济不确定性增加，黄金作为最传统的价值衡量的锚，关注度持续提升， 黄金长期看涨但短期处于技术性调整阶段。

黄金板块营收及增速

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黄金板块净利润及增速

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COMEX 黄金价格及库存

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COMEX 白银价格及库存

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    金价回顾，新一轮上涨开启

    从黄金年均价来看，1999年到 2001年这 3年是金价上一轮周期的底部。这三年伦敦金的年均价分别为 278.61美元/盎司、279.06 美元/盎司和 271.06 美元/盎司。之后，金价开启了连续 11 年的单边上涨行情，2012 年黄金年均价达 1668.93 美元/盎司，为 2011 年年均价的 6.16 倍。再之后，2013 年到 2015 年，黄金连续 3 年下跌。2015年黄金均价为 1159.33 美元/盎司，较 2012 年累计下跌 30.54%。2016 年到 2018 年 3 年黄金均价在稳定在 1250美元/盎司的水平，三年均价分别为 1249.96 美元/盎司、1257.34 美元/盎司和 1268.51 美元/盎司。截至 10 月 29日，2019 年黄金的年均价为 1376.66 美元/盎司，较 2018 年有明显上涨。

    而月均价来看，2008 年 7 月，金价达金融危机之前的高点，为 939.77 美元/盎司，但在金融危机最高峰的 8月到 11 月，金价连跌 4 月，2008 年 11 月，月均价跌至 760.86 美元/盎司的低点，跌幅达 19.04%。之后金价持续大幅上涨，至 2011 年 9 月上涨至 1771.85 美元/盎司，涨幅达 132.87%。2011 年 9 月至 2012 年 10 月金价呈高位震荡，2012 年 10 月金月均价为 1747.01 美元/盎司。之后，金价持续下跌，2015 年 12 月跌至 1068.14 美元/盎司，涨跌达 39.72%。之后，金价反弹。2016 年 8 月金月均价为 1341.09 美元/盎司，涨幅为 25.55%。之后，一直持续到 2019 年 5 月，金月均价均未再突破 1340 美元/盎司，直到 2019 年 6 月，才突破 1340 美元/盎司。

    最新的一轮黄金价格上涨，始于 2018 年 9 月，第一波上涨至 2019 年 2 月，这波上涨的主要驱动力是美联储从持续加息，转向停止加息并明确在 2019 年晚些时候停止缩表。2018 年 9 月，金月均价为 1198.47 美元/盎司，上涨至 2019 年 2 月的 1320.07 美元/盎司。第二波上涨，始于 2019 年 5 月，上涨至 2019 年 9 月，这波上涨的主要驱动力是中美贸易冲突加剧，美联储持续偏向鸽派。不仅于 2019 年 7 月和 9 月两次降息，提前停止缩表，还开启了 5000 亿美元的类 QE。2019 年 5 月，金月均价为 1283.95 美元/盎司，2019 年 9 月涨至 1511.31 美元/盎司。

    目前，无论是从年均价还是月均价来看，黄金都处于新一轮牛市的途中。这轮黄金牛市的主要驱动力来自以来几方面：一是大国博弈加剧带来避险需求的提升，二是全球经济长周期增长缺乏动力，三是非常规货币政策的常态化和数字货币创新激发黄金“价值储藏”价值重估。

伦敦金年均价

数据来源:公共资料整理

伦敦金月均价

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新一轮黄金牛市的 4 大驱动因素

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    全球经济长周期缺乏增长动能

    2008 年金融危机之后，全球经济增速系统性的下了一个台阶。2003 年到 2007 年全球经济增速中枢在 5%上下波动，而金融危机之后除 2010 年全球经济增速超过 5%，2012 年至今增速均未超过 4%。而这样的经济增速还是大幅货币宽松和财政刺激下取得的。

    直到 2017 年全球经济才首次出现了美、欧、中和日等主要经济体同步复苏。全球才从超常规货币政策向常规货币政策回归，各国的财政纪律也开始被强调，中国也开始着重去杠杠。但全球同步复苏也仅持续了 2017 年，自 2018 年开始，除了美国经济在特朗普减税刺激下继续向好外，欧、日和中国经济又开始下行。这样的经济表现直接反映出全球经济缺乏持续性长期经济增长动能。

    站在 2019 年 10 月的当下，虽然美国 3.5%的失业率处于历史低位，整体经济仍有韧性，但经济中不好的数据也越来越多。2019 年 8 月和 9 月连续两个 PMI 低于 50，9 月 PMI 为 47.8。中国方面，房地产的销售和投资仍持续景气。美国经济何时走向衰退和中国房地产投资何时下行将是下一阶段交易黄金的重要主题。

全球经济增速

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美国经济增速

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欧元区经济增速

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日本经济增速

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中国经济增速

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    非常规货币政策常态化

    2008 年金融危机后，以 QE 和负利率为代表的非常规货币政策开始常态化。

    美联储先后于 2008 年 11 月 25 日，2010 年 11 月 4 日和 2012 年 9 月 14 日先后推出 3 轮 QE，2012 年 12 月13 日，QE3 又加了码。直至 2014 年 10 月 31 日才停止 QE。2017 年 10 月开始缩表，但到 2019 年 7 月已停止缩表。但 2019 年美国发生“钱荒”，美联储随即于 2019 年 10 月重启总规模 5000 亿美元的“类 QE”。美联储虽未实施负利率，并 2015 年 12 月 16 日，首次加息，到 2018 年 12 月 20 日合计加息 9 次，基准利率上升至 2.5%。其中，2015 年和 2016 各加息 1 次，均发生在 12 月。2017 年加息 3 次，2018 年加息 4 次。但在 2019 年在美国经济整体表现良好，失业率处于历史地位的背景，美联储以“预防式降息”知名，分别于 2019年 7 月、9 月和 10 月连降 3 次息。

    日本则是最早大规模开展非常规货币政策的国家。1999 年 2 月，日本就开始实施 0 利率政策。2001 年 3 月到 2006 年 2 月，同时实施 0 利率和 QE。2016 年 3 月到 2008 年 12 月退出 0 利率和 QE。但自 2009 年 1 月至今一直是“0 利率或负利率政策+QE 或 QQE”的政策组合。

    历史上，欧元区在德国的主导下比较强调财政纪律和货币政策。08 年金融危机爆发后，欧元虽也将利率下降至 0.25%，但 2011 年 4 月和 7 月连续 2 次加息，但 11 月和 12 月又两次降息。2012 年 9 月为了应对越演越烈的欧债危机，欧洲央行（ECB）推出了“直接货币交易计划”。2014 年 6 月欧元区正式进入“负利率”时代，2015 年 3 月，欧元区也开始实施量化宽松政策，直到 2018 年年底欧元区 QE 才结束。但从 2019 年 9 月 12 日，欧洲央行又重启 QE。而欧元区在负利率上也是越走越远，2019 年 9 月 12 日起，欧元区:存款便利利率(隔夜存款利率)已达到-0.5%。截至 2019 年 10 月 10 日，全球负利率资产的规模已达 14.49 万亿。而在 2010 年年初时，全球还没有负利率资产。

货币政策的分类

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美欧日基准利率

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全球负利率资产的规模

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美联储资产规模

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    数字货币创新激发黄金“价值储藏”价值重估

    2009 年 1 月 3 日，比特币横空出世，标志着数字货币时代的到来。和比特币一同出现的还有其底层指出技术“区块链”。这之后的 10 年，以比特币为代表的“币圈”和以区块链为中心的“链圈”蓬勃发展。但也给普通民众以看不懂、看不清的印象，特别是“发币炒作”更是容易陷入击鼓传花，庞氏骗局的境地，民众对此也容易形成乌合之众的印象。

    2019 年 6 月 18 日，Facebook 推出了数字货币 Libra 的白皮书。Libra 白皮书发布之后，虽然也受到了金融监管当局和各界质疑的声音，但相较于之前的“币圈”和“链圈”有了很大的提升。这是第一家全球互联网领导企业参与其中。

    货币有价值储藏、记账单位（记账和清算有着直接的关系）和支付手段三种功能。随着互联网、移动支付和区块链技术的发展，货币的记账和支付这两个功能的进入门槛已大幅下降，这也是各类数字货币发展的背景。数字货币创新以及记账和支付两大功能进入门槛的降低意味着价值储藏功能的重要性在提升。而黄金天然就是一种标准化的价值储藏。我们认为数字货币创新将激发黄金的“价值储藏”价值重估。

货币的三大功能

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    相关报告：智研咨询发布的《2020-2026年中国黄金行业市场现状调研及发展趋势预测报告》