2019年中国白酒行业发展概况、盈利能力、现金流状况、资产状况分析及未来发展趋势预测[图]

白酒李玲玲 2019-05-31 05:43 来源：智研咨询

一、白酒行业：行业增速有所回落，其中高端和大众高端酒表现相对稳健

白酒行业：2019Q1收入利润增速均有所放缓，其中高端酒和大众高端酒降速相对较小

2018年白酒行业收入1987亿元，同比增长27%，其中2018Q1/Q2/Q3/Q4行业收入增速分别为30%/38%/14%/30%；2019Q1白酒行业收入718亿元，同比增长23%。2018年白酒行业净利润690亿元，同比增长33%，其中2018Q1/Q2/Q3/Q4行业利润增速分别为36%/46%/12%/43%；2019Q1白酒行业净利润272亿元，同比增长28%。分价格带看：2018年收入增速次高端（47%）＞高端（28%）＞大众高端（23%）＞大众普通（9%）；利润增速次高端（63%）＞大众普通（44%）＞高端（32%）＞大众高端（28%），其中大众普通增速较快主要系基数小所致。

2019Q1收入增速次高端（26%）＞高端（24%）＞大众高端（22%）＞大众普通（1%）；利润增速高端（32%）＞次高端（26%）＞大众高端（19%）＞大众普通（15%）。从增速看，2018年和2019年一季度基本上都表现出高端、次高端酒的增速好于大众高端酒好于大众普通酒，白酒消费品牌化趋势仍在延续。

从增速变化看，2019Q1各价格带的收入利润增速相对于2018年全年均有所放缓，其中△收入增速大众高端（-1pct）＞高端（-4pct）>大众普通（-8pct）＞次高端（-21pct），△利润增速高端（-0.3pct）＞大众高端（-9pct）＞大众普通（-29pct）＞次高端（-38pct），高端酒和大众高端酒的增速下降幅度相对较小，体现出这两个价格带的消费需求相对刚性。

白酒行业收入及增速（单位：亿元）

资料来源：公开资料整理

白酒行业利润及增速（单位：亿元）

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白酒行业分季度收入及增速（单位：亿元）

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白酒行业分季度利润及增速（单位：亿元）

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各档位白酒企业单季度收入和利润增速

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各档位白酒收入同比增速对比

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各档位白酒利润同比增速对比

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二、白酒行业盈利能力：毛利率创下历史新高，净利率提升明显

2018年白酒行业毛利率80%，净利率35%，分别同比变动+2.11pct/+1.41pct；2019Q1白酒行业毛利率80%，净利率38%，分别同比变动+0.88pct/+1.64pct。2018年白酒行业费用率17%，同比下降2.11pct，2019年Q1白酒行业费用率14%，同比下降0.04pct。白酒行业在毛利率提升及费用率下降的背景下，2018年净利率提升幅度略低于毛利率，主要是由白酒公司消费税的提高所致，2019年消费税因素消除，一季度净利率提升幅度大于毛利率。

在2013年之前，行业毛利率每年都在提升，2013年之后受三公消费受限影响，行业价格体系整体下移明显，但整体而言，毛利率依然保持稳定，未出现大幅下降的现象，且近年来已经逐步提升至80%的历史新高水平。

但是净利率自2013年2季度开始连续9个季度下降，主要由于销售费用的提升，其中行业盈利出现深度调整发生在2013年4季度，单季度净利率下降9.8pct。2015/2016年以后，白酒行业的净利率开始逐步企稳回升，2017/2018/2019Q1净利率分别为33%/35%/38%，达到历史高点水平，白酒行业盈利能力较2013年和2014年恢复明显。

2010-2019Q1单季度白酒行业毛利率

资料来源：公开资料整理

白酒行业分季度毛利率变化

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2010-2019Q1单季度白酒行业净利率

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白酒行业分季度净利率变化

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2010-2019Q1单季度白酒行业期间费用率

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白酒行业分季度期间费用率变化

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三、白酒行业现金流状况：2019Q1现金流情况有所改善

2019Q1白酒行业经营现金净流入为134亿元，同比增长30%。行业经营现金净流入自2012年四季度开始出现负增长，较行业收入和利润下滑出现的时间早2个季度，其中2014年一季度调整幅度最大，单季度下滑84%，二季度收窄至-11%，2014年三季度首次转正为增加47%，2018Q1-2019Q1分别同比增长1%/280%/-10%/209%/30%。从结构看，2019Q1经营现金流入为719亿元，同比增长33%，2018Q1-2019Q1经营现金流入同比增速分别为21%/47%/23%/29%/33%，现金流入持续保持正增长；同时经营现金流出为585亿，同比增长34%，2018Q1-2019Q1经营现金流出同比增速分别为27%/23%/55%/-13%/34%。

白酒行业分季度经营现金净流入及变化（单位：亿元）

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白酒行业分季度经营现金流入及变化（单位：亿元）

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白酒行业分季度经营现金流出及变化（单位：亿元）

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四、白酒行业资产状况：一季度预收账款下降明显，主要受春节错配影响

资产负债状况：2019年3月期末，应收账款+应收票据260亿元，同比下降6%；预收账款为242亿元，同比2018年3月底下降26亿元，环比2018年12月末下降89亿元；存货724亿元，同比增长12%；资产负债率24%，较去年同期下降1pct。其中值得注意的是，预收账款自2016Q3一直保持在较高水平，但2018年前三季度下降明显，主要系以茅台为代表的品牌酒企以预收账款来平滑收入增长所致，2018年底预收款大幅增加但2019年一季度有所下降主要系春节错配所致。

白酒行业分季度预收账款情况（单位：亿元）

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白酒行业分季度应收账款+应收票据情况（单位：亿元）

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白酒行业分季度存货情况（单位：亿元）

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白酒行业分季度资产负债率

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五、消费需求决定白酒产业中长期发展走势

大众需求崛起。2017年我国城镇居民人均收入为3.6万元，过去5年复合增速为8.2%，整体收入增长快于通胀，居民的实际购买力呈上升趋势。未来中国富裕阶级和上层中产阶级将逐渐崛起，2015-2020年的财富复合增速有望达到16.9%以及12.3%。家庭月均可支配收入在1.3万元以上的家庭属于消费高端、次高端白酒的重要人群，大众需求能够较好的承接当前白酒的消费趋势。

居民人均可支配收入持续增长

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中产及以上阶层增加使得消费持续升级

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富裕人群、上层中产阶层财富快速增长

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白酒文化支撑白酒消费，短期波动不改中长期价值。中长期消费需求受消费者年龄、收入&可支配收入、消费理念及消费信心影响。截至2017年，我们人口总数13.9亿人，其中18-64周岁以上白酒男性主力消费人群不低于30%，短期内人口因素对白酒消费暂不产生大影响。居民可支配收入依然保持稳健增长，消费者信心指数逐步向上，与社会消费品零售总额当月同比走势差距拉大，呈短期波动。

中国人口年龄、性别结构图