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房地产导致的家电零售增速下滑,厨电板块下滑最早幅度也最为明显,预计19年影响可能要滞后到2020年[图]

2019年04月08日 13:37:25字号:T|T

    2016年和2017年家电板块迎来连续上涨行情,尤其是2017年板块涨幅达到45%。但2018年以来板块表现不佳,年初至今(12.12)家电行业指数下跌30%,排在所有行业的倒数第8位;如果以春节为起点看,至今(12.12)家电板块跌幅达到32%,在所有一级行业中排名倒数第二,仅好于有色金属。

家电各子板块春节以来涨跌幅

数据来源:公开资料整理

    随着2016和2017两年家电板块上涨,机构对家电板块的配置也水涨船高,2018年中达到5.4%。2018年三季度以来持续下行,根据基金前十大重仓股统计,2018年一二三季度分别是6.8%、7.5%和5.1%,三季度与二季度相比占比下降了2.4个百分点,是所有板块中下降幅度最大的。

基金股票配置中家电个股市值占比(全部持股)

数据来源:公开资料整理

    相关报告:智研咨询发布的《2019-2025年中国智能家电行业市场全景评估及发展趋势预测研究报告

    2018年以来,家电板块零售增速持续下行,主要原因在于作为需求驱动因素之一的地产销量增速有所放缓。与地产关联度最为密切的厨电板块下滑最早,下滑幅度也最为明显。从具体时点来看,油烟机行业零售增速的下滑从2018年年初开始,空调则从7月份开始。

2018年空调月度零售均价变化情况图

数据来源:公开资料整理

    除空调和油烟机以外,其他家电产品上半年需求放缓幅度稍缓。主要原因在于地产引致需求比例的差异。在家电产品中,油烟机的地产引致需求比例最高,接近50%,空调也处在较高位置,其他家电产品相对较低。

2018年1-12月全国房地产开发和销售情况

指标
绝对量
比上年增长(%)
房地产开发投资(亿元)
120264
9.5
其中:住宅
85192
13.4
办公楼
5996
-11.3
商业营业用房
14177
-9.4
房屋施工面积(万平方米)
822300
5.2
其中:住宅
569987
6.3
办公楼
35842
-0.5
商业营业用房
102629
-2.5
房屋新开工面积(万平方米)
209342
17.2
其中:住宅
153353
19.7
办公楼
6049
-1.5
商业营业用房
20066
-2
房屋竣工面积(万平方米)
93550
-7.8
其中:住宅
66016
-8.1
办公楼
3884
-3.1
商业营业用房
11259
-11.1
土地购置面积(万平方米)
29142
14.2
土地成交价款(亿元)
16102
18
商品房销售面积(万平方米)
171654
1.3
其中:住宅
147929
2.2
办公楼
4363
-8.3
商业营业用房
11971
-6.8
商品房销售额(亿元)
149973
12.2
其中:住宅
126393
14.7
办公楼
6277
-2.6
商业营业用房
13349
0.7
商品房待售面积(万平方米)
52414
-11
其中:住宅
25091
-16.8
办公楼
3649
-0.4
商业营业用房
13793
-9.3
房地产开发企业到位资金(亿元)
165963
6.4
其中:国内贷款
24005
-4.9
利用外资
108
-35.8
自筹资金
55831
9.7
定金及预收款
55418
13.8
个人按揭贷款
23706
-0.8

数据来源:公开资料整理

地产引致需求比例

数据来源:公开资料整理

    2017年开始,地产销售区域差异明显,三四级市场增速显著优于一二级市场。空调行业由于三四线城市集中度高于一二线,三四线城市的高增长对规模领先企业意义重大;而厨电行业三四线城市集中度较低,三四线城市的高增长对规模领先企业意义不大。这一差异是导致双方走势不同的主要原因。

空调行业三四线城市集中度更高

数据来源:公开资料整理

厨电行业三四线城市集中度明显较弱

数据来源:公开资料整理

    房地产导致的家电增速下滑什么时候见底,是市场普遍关注的问题。这又细化为两部分,一是前期房地产的销量下滑导致的底部在哪里;二是后期房地产销量是否会继续下滑。

    住宅商品房交易主要有三部分组成-现房、期房和二手房,其中期房是大头。期房与现房的比例约为4:1。二手房占比分化很大,一线城市较高,三四线城市很低。以现房对家电的影响滞后半年,期房影响一年半到两年为标准计算,2019年的一季度或者二季度将是房地产导致的家电销量下滑的底部。但随后仅是企稳,反弹力度非常有限。

    我们判断2019年地产销量走势将较为平稳,大幅波动的可能性不大。19年地产销量走势对家电零售的影响可能要滞后到2020年,但估值层面的影响是实时的。

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