一、熟料资源属性强化，利润分配流向改变
首先，取消32.5R 水泥有望强化大企业的定价能力。由于产品质量和规范监管等加强，32.5R 水泥退出有望在2018 年得到执行，此前依靠掺杂大量混合材生产32.5R 水泥而赚取利润的独立粉磨站，必须转向生产熟料占比更高的高标水泥。一方面，熟料成本占比提升将导致其生产成本显著提升，进而原有利润空间被极大挤压；另一方面，熟料资源往往掌握在大企业手中，进而大企业的定价力或得到强化。
其次，矿山整治行动的铺开有望推动上游原材料企业洗牌，资源型企业将受益。我国目前约有石灰石矿山6000 余处，大多数为民采民用。2017 年，国土资源部等六部委制定了《关于加快建设绿色矿山的实施意见》，从生产运输、治理修复、环保水平等方面提出了更高要求，这一过程中必将带来矿山资源的进一步洗牌，通过外购石灰石的部分小企业或将面临原材料采购成本提高、甚至无法正常采购的风险；大企业或拥有石灰石资源较为充足的企业，将在资源整治的浪潮中再次受益。基于此，熟料的资源属性会得到进一步强化，水泥链条的利润分配也会更多流向熟料环节。
取消32.5R 带来的熟料需求增量为4.4-13.1%
熟料减少量
2016年水泥产量（亿吨） | 24 |
P.C32.5R占比 | 50% |
P.C32.5R产量（亿吨） | 12 |
熟料占水泥的用量占比 | 50% |
对应熟料需求（亿吨） | 6 |
资料来源：公开资料整理
熟料增加量
熟料增加量 | 等量替换 | 同等强度替换（海螺标准） |
相对于32.5R的消耗系数 | 1 | 0.85 |
对应水泥需求（亿吨） | 12.0 | 10.2 |
熟料占水泥的用量占比 | 65% | 65% |
对应熟料需求（亿吨） | 7.8 | 6.6 |
新增熟料需求（亿吨） | 1.8 | 0.6 |
需求增幅 | 13.1% | 4.4% |
资料来源：公开资料整理
二、由竞争走向竞合，竞争秩序优化
水泥行业由于运输半径影响，区域性明显，区域大企业对水泥价格影响较大，因此大企业主导的竞争格局对于市场价格体系影响较为显著。2014-2015 年，在需求下滑背景下，大企业为扩大份额，行业存在一定价格竞争，进而放大了需求下滑带来的价格下行风险；
目前，随着行业盈利回暖，大企业的定价策略也在悄然发生变化，逐步从竞争走向竞合，利润替代份额成为企业经营的更重要目标。同时，在生产和销售策略上大企业也趋于理性，如减少熟料外销，淡季控制生产节奏等，整体看行业经营秩序得到明显优化。
安徽市场熟料产能集中度：上峰居区域第三
资料来源：公开资料整理
华东市场熟料产能集中度：上峰居区域第八
资料来源：公开资料整理
相关报告：智研咨询网发布的《2018-2024年中国水泥车行业投资潜力分析及未来前景预测报告》
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