2018年中国油脂油料价格走势分析【图】

    2018 年全球产量缩减叠加需求增长，同时受益油价上涨预期，预计大豆均价走高； “粕强油弱”格局延续， 豆粕因饲用消费提升，价格涨幅有望领先大豆； 豆油则因库存积压，价格涨幅落后大豆；相比下， 棕榈油增产预期确定，库存消费比向上，预计均价回落。大豆： 产量缩减叠加需求提升，均价看涨全球大豆产量回落，且饲用需求提升、油价上涨预期将拉动消费， 全球大豆价格看涨， 预计 2018 年大豆价格波动范围 3,300~3,800 元/吨，均价 3,550 元/吨，同比上升 3.3%。全球大豆供给压力减轻： 美国农业部预计 2017/18 年度全球大豆总产量 3.48 亿吨，同比下降 0.8%；总消费量 3.44 亿吨，同比增长 4.6%， 全球当季产销差收窄至 170 万吨，大幅低于 2016/17 年度 1,870 万吨的产销差水平， 期末库存消费比由 29.3%回落至 28.5%。进一步， 2017/18 年度全球三大主产区中，美国保持增产态势，产量增加200 万吨至 1.20 亿吨， 主要源于较好的种植收益使得美国大豆种植面积上升 8.2%；但巴西、阿根廷已出现减产态势，产量分别下降 600、 100 万吨至 1.08、 0.57 亿吨。展望 2018 年价格， 1H18 大豆定价权由美国转向南美两国， 干旱天气带来的产量缩减预期使大豆价格有看涨空间；而 2H18 价格仍需跟踪 2018/19 美豆种植面积， 从大豆/玉米比价判断，美豆种植面积仍有上升空间，但预计增幅将收窄。饲用需求提升，且油价看涨， 消费继续提升： 受益于养殖需求提升，预计我国全年大豆进口量有望达到 9,500 万吨，同比上升 14.1%。展望 2018 年，中国仍处于生猪养殖补栏阶段，需求继续提升。另一方面，原油价格涨价预期利好大豆需求。中金大宗组预测 2018、 2019 年布伦特原油均价涨至 58、 63 美元/桶，而从过去十年历史数据看，大豆价格与原油价格的正相关系数高达 0.82，油价上涨将拉升大豆价格。传导机制上， 油价影响约 10%的种植成本，同时拉动大豆制生物柴油需求， 美国豆油约 20%用于生物柴油制作，未来仍有提升空间。综合来看，我们认为 2018 年大豆需求端的弹性增强， 中国饲用需求提升及原油价格提升将利好全球大豆价格的上涨。2018 年大豆均价存上涨机会： 综合来看， 2018 年大豆产量下降且需求提升，当季产销差重回紧平衡，期末库存消费比下降指明大豆价格存在一定涨价机会。同时，需求端弹性放大，中国饲用需求提升及原油价格上涨均将成为大豆涨价的推手。从节奏看，1H18 南美减产预期较确定， 大豆价格有望逐季提高，潜在催化剂在于干旱天气对产量的影响； 3Q18 定价权重回美国，预计美豆种植面积增加将导致价格回落； 4Q18 美豆上市，价格将季节性走低。

全球大豆当季产销差与期末库存

数据来源：公开资料整理

主产国产量情况

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CBOT 玉米/大豆比价

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过去十年大豆与油价走势趋同

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中国大豆进口量上升

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全球大豆供需平衡

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    相关报告：智研咨询发布的《2017-2022年中国油脂油料市场供需预测及投资战略研究报告》