2018年中国煤炭行业供需情况及价格走势分析【图】

    一、煤炭行业需求有望超预期，供应释放有限

    当前煤炭需求处于旺季，6 大发电集团日均耗煤量约75 万吨，较12 月初和11 月初分别增加15%/43%。向前看，宏观经济向好带来需求改善，煤炭需求端存在超预期的可能性。

    11 月份全国原煤产量为3.0 亿吨，同比下降2.7%，环比上升5.8%，低于2015 年11 月的3.2 亿吨以及2011-2015 年11 月份平均产量的3.3 亿吨，供应释放仍然有限。截至2017年6 月底全国建设煤矿已建成、进入联合试运转的产能约3.7 亿吨，其中新增产能约3.1亿吨，但具体进度及带来增量的时间点仍具有不确定性。

原煤当月产量

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    相关报告：智研咨询网发布的《2018-2024年中国煤炭市场专项调研及投资前景预测报告》

原煤累计产量（月度）

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    二、电厂存煤持续下降

    截至12 月20 日，重点电厂库存仅为16 天，较11 月初的25 天显著下降，低于过去5 年同期平均的19 天。港口库存方面近期也显著下降，过去两周秦皇岛动力煤库存累计下降6%至637 万吨。

秦皇岛煤炭库存

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秦皇岛煤价

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    三、焦煤价格短期具备支撑

    11 月份以来焦炭出现了一波涨价行情，价格累计上涨超过30%，当前仍处于较高水平。短期来看，冬季环保对焦煤供应收缩持续，而焦煤主要港口库存仍处于208 万吨的历史低位，叠加焦炭价格高位，中期内焦煤价格大概率具备较强支撑。

炼焦煤港口库存

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秦皇岛煤价

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    四、油价上涨为煤价提供支撑

    受到美国减税、页岩油减产等因素影响，布伦特原油价格从2017 年6 月底的47 美元/桶的低位上升到1 月初的68 美元/桶，上升幅度达到44.7%。历史来看，油价与煤价表现出较强的相关性，相关系数达到0.81.特别是油价与煤价的上涨周期保持较高的一致性，主要来源于替代效应和对经济周期预期的一致性反应。

    从全球来看，历史上原油价格上涨领先于原煤价格上涨约3-6 个月左右。而选取的国内秦皇岛5500 大卡动力煤价格与原油价格表现出类似特征，但煤价相对油价的滞后关系在2007 年、2009 年较为显著，但2016 年受到中国供给侧改革带动煤价上升的影响，煤价上升提早于油价上升。本轮来看，考虑到中国能源替代速度的加快与中国与全球经济的紧密型加强，预计油价对煤价的领涨效应仍将持续。油价在2018-2019 年将保持较高的价格支撑，预计将为煤价提供价格支撑。

全球煤价与油价相关性

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秦皇岛动力煤价与油价相关性

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    煤价或将较长时间维持高位展望未来，宏观经济向好带来需求改善，需求端存在超预期的可能性，而在供应释放有限、电厂/港口库存下降以及油价高位的背景下，煤价或将较长时间维持高位。