长期看糖蜜远未达到供需平衡,价格仍有下降空间。短期环保高压下叠加糖蜜供给扩增,短期糖蜜价格延续下降。受糖蜜酒精需求下挫影响,糖蜜总需求不足 250 万吨(以公司酵母市占率 60%、酵母糖蜜需求占比60%推算), 总供给近 350 万吨且波动上升。 2018-19 年糖料种植依然处于扩产周期, 即使 2020-21 年正常下行周期期间减产 15%,总供给仍大大超过总需求,过剩库存保持 50 万吨以上。 退一步讲即使酵母需求递增、甘蔗种植与糖蜜供给递减,未来两年糖蜜仍将过剩。 糖蜜需求大幅断崖式下滑将是长期压制糖蜜价格最主要因素, 未来 2 年糖蜜价格仍有下降空间。
2017-21 年糖蜜供给依然过剩
- | 2017/18E | 2018/19E | 2019/20E | 2020/21E | 2021/22E |
糖蜜供给增速假设 | - | 5% | 5% | -8% | -8% |
供给-万吨 | 350 | 368 | 386 | 355 | 327 |
糖蜜需求增速假设 | - | 1% | 2% | 3% | 4% |
需求-万吨 | 250 | 253 | 258 | 265 | 276 |
过剩库存-万吨 | 100 | 115 | 128 | 90 | 51 |
数据来源:公开资料整理
国外工厂盈利能力有望快速改善。 受卢布贬值及糖蜜丰产影响,调研显示俄罗斯本地糖蜜成本继续下降 300 元至 200 元/吨,不考虑规模效益下固定成本摊薄,预计 2017 年将节约成本 480 万元(对应 1.6 万吨酵母),俄罗斯新厂毛利率仍有较大上行空间。埃及糖蜜进口无政策限制,俄罗斯糖蜜出口埃及仍有成本优势(到岸价约 400-500 元/吨), 2018 年有望节约 600-800 万元。
国内现存产能分布
- | 工厂 | 地址 | 酵母及 YE 产能(万吨) |
北方甜菜主产区 | 安琪赤峰 | 内蒙古赤峰市 | 0.9 |
安琪伊犁 | 新疆伊犁州 | 3(含 0.8 万吨 YE) | |
南方甘蔗主产区 | 安琪崇左 | 广西崇左市 | 3.5(含 0.8 万吨 YE) |
安琪柳州 | 广西柳州市 | 4(全部 YE) | |
安琪德宏 | 云南德宏州 | 3 | |
其他 | 宜昌总部 | 湖北宜昌市 | 2.5(含 1 万吨 YE) |
安琪睢县 | 河南山丘市 | 0.2 | |
安琪滨州 | 山东滨州市 | 0.7 | |
合计 | 17.8 万吨 |
数据来源:公开资料整理
2016 年糖蜜成本占总成本 45%
数据来源:公开资料整理
2017 年预计糖蜜酒精需求下降至 20%
数据来源:公开资料整理
相关报告:智研咨询发布的《2018-2024年中国糖蜜市场分析预测及发展趋势研究报告》
2024-2030年中国糖蜜行业市场全景调研及投资前景研判报告
《2024-2030年中国糖蜜行业市场全景调研及投资前景研判报告》共十四章,包含2024-2030年糖蜜行业投资机会与风险,糖蜜行业投资战略研究,研究结论及投资建议等内容。
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