2017年中国水电行业市场深度调查分析【图】

    1、发电量是水电企业盈利的决定性因素

    决定水电企业盈利能力因素也主要是三个方面：电价、成本和发电量。不过与火电不同的是，一方面水电电价相对稳定，并不像火电那样调整频繁；另一方面水力发电不需要消耗燃料其成本相对固定，主要集中于折旧、人工、财政规费等。

    1）电价：纵观我国水电定价发展历史，在上个世纪 80 年代前后，为了解决电力短缺的问题，国家出台了“一厂一价”的电价政策，大力推进了小水电企业的发展。2004 年，国家为了更为科学、公平地管理电价，改变了原“一厂一价”的定价模式，建立标杆电价体系。

    2）成本：相对于火电成本中燃料占据了近 70%的绝对份额，水电成本中折旧的比重占到 2/3 以上。以长江电力为例进行说明，其过去几年平均度电成本 0.085 元，其中度电折旧成本将近 0.058 元，占总成本的比例高达67.4%，而人工、财政规费度电大约 0.028 元，占总成本的比例为 32.6%。

    3）发电量：发电量对水电企业起到两方面的作用，一是电价相对稳定，发电量的多寡决定了水电企业的收入水平；另外由于成本相对固定，发电量越大，单位成本也就越低，度电利润也就越好。因此，发电量对于企业收入和单位成本的双重作用使得水电企业盈利状况相对于发电量的变化具有更高的弹性。

    长江电力成本及毛利（单位：元）

数据来源：公开资料整理

    根据数据显示，我们发现利用小时数与度电毛利之间呈现显著的正相关关系，从而能够在一定程度上印证我们之前的结论，也就是装机量不变的条件下，发电量越多度电的成本也就越低。因此，对于水电企业盈利的预测基本上就是建立在对于发电量的预测之上。

    利用小时数与度电毛利关系（单位：小时，元）

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    利用小时增长与度电毛利增长关系

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    2、水电发电量与来水相关性较强

    一般说来，水电的发电量或者说利用小时数主要由流域来水决定，虽然目前主要的水电基地都建有大型水库，部分超大型水库甚至拥有多年调节能力，能在一定程度上熨平丰水年和枯水年之间流量的波动，但从过去历年情况看，来水情况的好坏还是决定发电量的关键。

    全国降水量与水电设备平均利用小时数（单位：毫米，小时）

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    超强厄尔尼诺及后续影响导致 2017 年来水不及 2016 年

    受 2016 年结束的超强厄尔尼诺现象影响，2016 年我国降水量处于 2000 年以来最多水平，较常年平均高出16%。而 2017 年在其后拉尼娜状态影响下，我国降水量较 16 年有显著下滑。从 1-11 月份的降水情况看，除 8月份以外，大部分时候 2017 年降水量都低于 2016 年，累积降水量降幅达到 10.4%。

    除 8 月份外 17 年降水明显减少（单位：毫米）

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    2017 年全国降水量同比下降 10.4%（单位：毫米）

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    所谓厄尔尼诺，是秘鲁、厄瓜多尔一带渔民用以称呼一种异常气候现象的名词，指发生在赤道太平洋中东部的海水大范围持续异常偏暖现象。当该海区海水表面温度持续 3 个月以上比常年同期偏高 0.5℃，就进入了“厄尔尼诺状态”。当海水表面温度持续 6 个月以上比常年同期偏高 0.5℃，则确认为一次“厄尔尼诺事件”。厄尔尼诺事件发生后，会通过热带海、气相互作用等，影响全球天气和气候。

    厄尔尼诺事件带来的气候变化

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    自 1951 年有完整气象资料以来，超强厄尔尼诺事件发生过 3 次，前两次分别发生于 1982 年 5 月到 1983 年8 月、1997 年 4 月到 1998 年 5 月，持续时间分别为 14 个月和 13 个月，每个月海温比常年平均值偏高的累计值为 21.5℃和 23.1℃，海温比常年平均值偏高的峰值分别为 2.8℃和 2.6℃。给世界各地带来了暴雨洪涝、大范围干旱等气象灾害。

    而最近这次形成于 2014 年 9 月的超强厄尔尼诺事件于 2016 年 5 月结束，共持续 21 个月。峰值强度为 2.9℃，海温距平累积值为 30.2℃。持续时间最长、峰值强度最大、累计强度最强，且尼诺 3.4 区海温指数超过 2℃的历时长，诸多指标已超过了 1982/1983 年和 1997/1998 年那两次事件，是 1951 年以来最强的厄尔尼诺事件。

    一般而言，厄尔尼诺结束后西太平洋副热带高压强度大，位置偏西，使得来自热带太平洋的水汽向我国南方地区的输送偏强，冷暖空气易于在我国南方地区交汇，造成降水偏多。另一方面，由于南海夏季风在 5 月下旬爆发，不断增强的西南风将热带印度洋丰沛的水汽源源不断地向我国南方地区输送，从而使得降水更强。1982/1983 年超强厄尔尼诺现象结束后，1983 年夏季长江中下游发生严重洪涝。1997/1998 年超强厄尔尼诺现象结束后，1998 年夏季我国长江流域、东北地区发生流域性特大暴雨洪涝。

    2017 年拉尼娜状态对南方降雨产生影响

    而超强厄尔尼诺现象结束后的第二年，通常会进入到另一种天气情况——拉尼娜。与厄尔尼诺现象相反，拉尼娜现象是赤道太平洋中东部的海水大范围持续异常偏冷的现象。当该海区海水表面温度持续 6 个月以上比常年同期偏低 0.5℃，则确认为一次“拉尼娜事件”。拉尼娜现象一般紧随着厄尔尼诺现象出现，在 1982/1983年、1997/1998 年的超强厄尔尼诺现象结束后，均出现了拉尼娜事件。

    在拉尼娜年的夏季，太平洋副热带高压强度大，位置偏北，我国的主要雨带有 80%比较偏北，有利于形成华北汛期多雨的大气环流形势，形成“北涝南旱”。

    拉尼娜状态详解

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    我国虽然是世界上水力资源最丰富的国家，水力资源经济可开发装机容量 4.02 亿千瓦，年发电量能够达到1.75 万亿千瓦时，为世界最高，但分布并不均衡。从目前规划的十三大水电基地的分布来看，水电主要集中分布在南方，尤其是西南地区，包括长江上游、金沙江、怒江、乌江、澜沧江等。

    中国十三大水电基地规划

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    虽然 2017 冬季拉尼娜状态只持续了 4 个月，未能达到正式形成拉尼娜事件的标准，但对我国降水量，特别是南方降水量的影响，依然凸显出来。从主要的水力发电省份来看，湖北省 17 年前 11 个月累计降水量下滑最为严重，同比下降 11.61%，四川省、贵州省 2017 年 1-11 月降水量分别同比下降 2.86%、3.42%。

    受到降水量下滑的影响，南方各主要省份除四川、云南、湖北外，水力发电量均出现了不同程度的下降，例如福建、广西、贵州、广东等省份 17 年前十一个月水电发电量同比分别下滑了 26.04%、12.38%、9.28%、9.09%。但由于川、云、鄂是我国主要的水电省份，它们水电量的不降反增保证了前 11 个月全国水电发电量增长，不过累计同比增速仅为 2.7%，考虑到今年前 11 个月水电装机增长 3.8%，水电的利用小时数还是下降了 36 个小时，说明异常气候的出现，的确对我国水电发电量造成了一定的影响。

    2017 年1-11 月分省份降水量及增速（单位：mm）

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    分省份水电发电量及增速（单位：亿千瓦时，%）

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    水电月度发电量（单位：亿千瓦时，% ）

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    水电装机利用小时数（单位：亿千瓦时，% ）

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    3 、2018 来水不确定性较大

    从过去的经验看，根据 2000 年以来我国的降水量变化规律进行分析，基本上在每个降水大年之后，都会出现 1-2 年降水量的下滑。在 2016 年降水量达到 2000 年以来的高点后，降水量同比下滑的现象将有可能续至 2018年年初。

    7-11 月降水量降幅有所收窄

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    每个降水大年后，会出现 1-2 年的降水量下滑

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    2018 年初可能再度出现拉尼娜状态

    根据我们之前的分析，最近这次形成于 2014 年 9 月的超强厄尔尼诺事件于 2016 年 5 月结束，之后不久便转为拉尼娜状态，虽然持续时间仅有 4 个月，还不能称之为拉尼娜现象，但也对我国的降雨量造成了一定的影响，17 年前 11 个月累计降水量出现下降，虽然在进入 17 年下半年后，降雨量同比降幅有所收窄，但总的来说，拉尼娜状态对于气候的影响还是存在。

    17 年底-18 年初发生拉尼娜的概率在 70% 左右

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    根据数据来看，南方涛动指数从 17 年 7 月开始已经连续五个月为正，并且从 8 月开始有持续走高的趋势，11 月这一指标已经达到 11.1。在这一背景下，美国国家海洋和大气管理局（NOAA）已经将 2017/18 年冬季发生拉尼娜的概率上调至 70%，澳大利亚气象局也宣布今冬将出现弱拉尼娜现象，并且大部分模型显示本次拉尼娜现象预计将至少持续至明年 2 月份。

    根据以上的分析，在 18 年初有可能发生类似于 16 年底至 17 年初所发生的拉尼娜状态，那么 18 年上半年将大概率重现 17 年上半年降水大幅下降的现象。因此，2018 年降水量及水电发电量仍存在较大的不确定性。

    相关报告：智研咨询发布的《2018-2024年中国小水电行业运营态势与投资前景分析报告》