2017年中国通信行业净利润情况及5G行业发展趋势分析（图）

    1.通信板块业绩收益

    （1）通信板块年初至今下跌6.64%

    通信板块2017年上半年（截至2017.6.8）下跌6.64%，同期，上证综指上涨1.50%，创业板指数下跌8.53%。

    各子版块中，线缆、电信运营、系统设备子版块录得2.99%、2.01%、1.59%的涨幅，其他子版块均下跌，其中动力设备和其他通信设备制造跌幅最大，分别为17.87%和20.36%。

2017年上半年（截至2017.6.8，下同）TMT涨跌幅

资料来源：公开资料、智研咨询整理

    相关报告：智研咨询发布的《2017-2022年中国通信行业市场运营态势及发展前景预测报告》

2017年上半年通信子版块涨跌幅

资料来源：公开资料、智研咨询整理

    TMT行业中，电子、计算机、传媒分别上涨5.39%、下跌14.05%和下跌11.42%，通信下跌8.53%，次于电子优于计算机和传媒。对比所有28个行业，通信表现居各大板块中部。

2017年上半年各行业涨跌幅

资料来源：公开资料整理

    （2）一季度板块扣非后净利润同比下降3.62%2016年通信板块（扣除中国联通和中兴通讯）营业总收入合计3250亿元，同比增长9.09%，扣非后归母净利润合计为127亿元，同比增加13.67%，盈利增速高于收入增速。

    但2017年一季度受运营商投资周期等因素影响，通信板块业绩表现较差，营业总收入（剔除中国联通和中兴通讯）合计717亿元，同比增长3.87%，扣非后归母净利润合计为13.4亿元，同比下降3.62%。

通信板块2012-2016年业绩情况（剔除中国联通和中兴通讯）

资料来源：公开资料整理

    （3）通信板块当前PE超过历史PE中枢65%

    2017.5.31通信（中信）行业PE为88倍，我们选取2010年1月以来中信行业PE月度数据进行对比，可见整个通信板块PE处于历史高位，距离最高点位2013.9和2015.5的104和103倍仅相差约15%。

通信板块PE图（2010.1-2017.5）

资料来源：公开资料整理

    与其他行业横向对比，可见目前通信板块相对估值较其他行业也位于高位，以历史数据的中位数来看，通信板块当前PE（2017.5.31）超过历史PE中枢65%的溢价情况位居各行业第三，仅次于机械和石油石化，而全市场已经近一半行业接近价值中枢。

    2.过渡期运营商资本开支续降

    （1）预计三大运营商资本开支低位态势将持续到2018年

    2013-2015年运营商发力建设4G网络，合计资本支出连年创新高，2015年达到阶段顶峰4386亿元。随着4G网络建设的逐渐完成，2016年开始，三大运营商均有所减缓投入，合计资本开支3562亿元，同比下降18.79%。

    2017年三大运营商合计计划资本开支3100亿元，同比再次减少12.97%，受运营商的建设投入周期影响，以移动为例，5G投资将在2019-2020年落地，预计这运营商资本开支低位态势将持续到2018年。

三大运营商资本开支图（2004-2017，2017为计划值）

资料来源：公开资料整理

    （2）把握万物互联建设主题，关注NB-IoT和5G

    在运营商整体资本开支减少的前提下，我们认为下半年的投资机会在于把握运营商万物互联建设主线，主要关注NB-IoT和5G建设。

    NB-IoT硬件、网络、应用加速试验铺开

    NB-IoT去年6月核心标准冻结，去年下半年以来，国务院、工信部、国资委等相继出台多项政策，提出加快NB-IoT商用落地，NB-IoT发展明显驶入快车道。今年6月，工信部下发《关于全面推进移动物联网（NB-IoT）建设发展的通知》，提出2017年末基站规模达到40万个，连接总数超过2000万；2020年NB-IoT基站规模达到150万个，连接总数超过6亿。三大电信运营商也积极布局，今年下半年开始将进入NB-IoT硬件、网络建设和行业应用商用大幅铺开期。

2016年下半年以来NB-IoT政策频繁落地

资料来源：公开资料、智研咨询整理

    5G标准制定加速，我国已进入第二阶段测试

    今年世界移动通信大会上，为了满足全球部分运营商希望在2019年部署5G的需求，3GPP再次将5GNRNon-Standalone(非独立组网)从原计划的完成时间2018年6月提前到2017年12月，5G标准制定加速。

ITU的5G推进表

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3GPP的5G推进表

资料来源：公开资料整理

    2016年9月，我国IMT-2020推进组发布我国5G第一阶段测试结果，充分验证了5G关键技术在支持Gbps用户体验速率、毫秒级端到端时延、每平方公里百万连接等5G场景需求的技术可行性，第一阶段测试顺利收官。

我国5G时间推进图

资料来源：公开资料整理

    目前我国正在开展5G技术研发试验第二阶段测试，预计今年年底全部完成。截至当前，华为全部完成5个，部分完成1个；中兴全部完成2个，部分完成4个；爱立信部分完成两个；大唐部分完成一个。2018年我国将进行大规模测试组网，最快于2020年正式商用5G网络。