2017年中国证券行业市场调研分析【图】

    1、行业业绩整体下滑，分化格局显现

    上半年上市券商实现营业收入 1233 亿，同比下降 0.4%，实现净利润 441 亿，同比下降 7.7%。业绩整体下滑主要源于股基成交额的缩减，从上半年市场数据来看，日均股基成交额 4757亿，同比下降 17%，带动经纪业务收入下滑，此外，股权再融资、债券承销规模同比下滑。

    分券商而言，分化格局显现，前五大券商净利润同比下降 1.06%，业绩表现好于上市券商 7.7%的降幅。在市场风险偏好没有显著提升、金融去杠杆、严监管环境下，大型券商综合业务能力突出，投行、资管、资本中介业务上具有相对优势，且布局海外市场，因此业绩波动较为平滑，整体表现优于中小券商。此外，业绩增速处于前列的包括山西证券、东方证券，业绩贡献最大的弹性均来自于自营业务。

上市券商营收、净利润同比增速

数据来源：公开资料整理

    相关报告：智研咨询发布的《2017-2023年中国证券行业市场深度调查及未来前景预测报告》

    2、自营收益占比提升，经纪业务占比下滑

    上半年上证综指上涨 2.86%，股市表现好于去年同期，带动自营业务同比改善。上半年上市券商实现自营投资收益 352 亿，同比大幅增长 29%，占营业收入比重提升至 31%，超过经纪业务成为券商最大收入来源。经纪业务上半年实现收益 271 亿元，同比下滑 27%，占营业收入比重也由 2016 年全年的 29%下降至24%，这主要来源于两市成交量的下滑和佣金率的下行。

上市券商业务结构（2017H）

数据来源：公开资料，智研咨询整理

    3杠杆维持稳定，预计券商降杠杆空间

    2017 年二季度末上市券商杠杆倍数为 3.28 倍，较一季度末下降 0.03 倍。由于目前两融规模略上升、股票质押式回购业务扩容，自有资金投资增加，且 IPO提速下直投业务投入增加，券商资金需求稳定，降杠杆空间不大。上半年上市券商 ROE 为 3.49%，年化 ROE 为 6.99%，较 2016 年下滑 0.97%，在杠杆稳定的情况下，主要由于轻资产业务 ROA 下滑而致。分券商而言，大型券商 ROE普遍比中小型券商 ROE 高，东方证券、兴业证券、国泰君安年化后 ROE 分别为 8.59%、8.17%、8.14%，居前三位。

大型商券商ROE 普遍比中小型券商高

数据来源：公开资料整理

    4轻资产业务：经纪、投行收入下滑，资管回归主动管理

    经纪业务：量价齐跌、行业龙头佣金率企稳回升

    根据数据显示，2017 年上半年券商代理买卖证券业务净收入同比下滑31%，主要由成交量、佣金率下滑而致。上半年，日均股基成交额为 4757 亿，同比下降 17%；上半年行业佣金率由 2016 年的万分之 3.8 下滑至万分之 3.4，降幅达为 11%。

2015-2017 年季度日均股基成交金额（亿元）

数据来源：公开资料，智研咨询整理

    A：行业龙头华泰证券佣金率企稳回升。从佣金率水平来看，上市券商佣金率整体呈现下降趋势；华泰佣金率约为万分之 2.3，在上市券商中处于最低水平。同时，券商佣金率呈现分化趋势，在整体水平下行的趋势下，中信、华泰佣金率小幅上涨，其中华泰佣金率由去年的万分之 2.2提升至今年上半年万分之 2.3，主要是由于将竞争转向综合金融服务，深入推进财富管理转型，带动佣金率企稳回升。

    B：市占 率普遍下滑。从市场占有率水平来看，以华泰、国君和中信的股基交易量占比居前，分别为 7.87%、6.27%和 5.66%。虽然华泰依然稳居首位，但市场份额与去年相比大幅下降，主要是由于华泰在对组织架构进行调整，以及投资者适当性管理新规出台后，对客户进行分层梳理，配合未来财富管理转型，在这个过程中，公司市占率有所下降。在传统经纪业务竞争不断加剧的背景下，上半年上市券商市场份额整体下滑，而东吴、长江通过主动转型，发展金融科技战略，在经纪业务中引入智能投顾，使上半年市场份额逆市提升。