2017年中国证券行业发展现状分析及未来发展趋势预测【图】

    （一）我国证券市场发展概况

    证券市场是股票、债券、商品期货、金融期货、利率期货、期权等各类证券产品发行和交易的场所。证券市场具有融通资金、资本定价、资本配置等功能，在金融体系中处于重要地位。从二十世纪九十年代初开始，我国现代证券市场经历了二十多年的发展历程，监管体系逐步完善，市场规模不断扩大。如今，证券市场已成为我国金融市场的重要组成部分， 对我国宏观经济的运行具有举足轻重的影响。

    随着我国监管机构对证券行业长期、持续的综合治理，我国多层次资本市场体系逐渐建立，新股发行机制、退市机制、监管体制逐渐完善。目前，我国证券市场发展现状如下：

    1、市场规模不断扩大，市场体系逐渐完善

    经过二十多年的稳定发展，我国证券市场规模不断扩大。截至 2016 年末， 我国沪深两市（包括 A、 B 股） 共有上市公司 3,052家，两市总市值 50.77 万亿元，流通市值 39.34 万亿元，较 2001 年末分别增长1.63 倍、 10.66 倍和 26.20 倍。截至 2016 年末，上交所股票平均市盈率 15.94 倍，深交所股票平均市盈率 41.21 倍。

2001-2016年境内上市公司情况（含A、B股）

数据来源：公开资料整理

    目前，我国沪深两市市值位居世界前列。根据世界证券交易所联合会统计数据，截至 2016 年末，全球 81 个主要的证券交易所的上市公司市值总额为 70.08万亿美元，上海证券交易所股票市值排名第四，占市值总额的 5.86%；深圳证券交易所股票市值排名第七，占市值总额的 4.59%。

世界主要证据交易所市值占比情况

数据来源：公开资料、智研咨询整理

    同时，随着新三板分层管理逐渐完善、区域性股权市场规范发展，多层次资本市场体系逐步形成，资本市场服务实体经济的广度和深度进一步扩展。截至 2016 年末， 新三板挂牌公司数量达 10,163 家， 总市值 4.06万亿元，股票平均市盈率 28.71 倍。

    2、市场活跃度明显提高

    随着我国证券行业不断发展，证券市场活跃度明显提高，这主要体现在市场参与者数量和股票成交量两个方面。市场参与者数量方面，截至 2016 年末，我国证券市场投资者数量达 11,811.04 万，其中自然人投资者总数 11,778.42 万，非自然人投资者总数 32.62 万。

    股票成交量方面，根据上交所和深交所统计数据， 2016 年度沪深两市股票全年成交量为 9.55 万亿股，较 2001 年增长 29.30 倍； 2016 年度两市股票全年成交金额为 127.77 万亿元，较 2001 年增长 31.33 倍。根据世界证券交易所联合会统计数据， 2016 年度全球证券交易所股票交易金额合计 86.61 万亿美元，上海证券交易所和深圳证券交易所分别位列第五和第四名。

2001-2016年我国股票成交量及成交金额情况

数据来源：公开资料整理

    此外，融资融券交易自 2010 年正式推出以来发展迅速。2011 年至 2016 年各年末， 沪深两市融资融券余额分别为 382.07 亿元、 895.16亿元、 3,465.47 亿元、 10,253.90 亿元、 11,741.80 亿元和 9,391.10 亿元。

    3、资金融通作用更加显著

    随着我国证券业的稳定发展，股票市场在资金融通方面发挥的作用愈加显著，逐渐发展成为企业股权融资的重要渠道。2016 年度沪深两市股权筹资金额合计 21,134.76 亿元，较 2001 年增长 19.60 倍。2016 年度，我国证券市场首次公开发行募集资金合计 1,496.08 亿元，增发募集资金合计 16,918.03 亿元，配股募集资金合计 298.51 亿元，优先股募集资金1,623.00 亿元，可转换债券募集资金合计 226.52 亿元，可交换债券募集资金合计572.63 亿元。

2001-2016年沪深两市股权融资情况

数据来源：公开资料整理

    4、发展过程中的不足之处

    尽管我国证券市场发展速度较快，但我国证券市场发展时间较短，和成熟证券市场相比，仍存在一些不足之处：第一，证券市场与宏观经济的相关性较弱。在欧美发达国家，股票市场通常能够反映宏观经济的运行情况，是一国经济的“晴雨表”。我国股票市场却多次出现与实体经济的周期波动相背离的现象。自 2001 年至 2005 年间，我国股票市场出现长达 4 年的熊市，上证综指一度腰斩，而同期 GDP 却从 11.09 万亿元增长至 18.73 万亿元10，名义 GDP 增长率达68.96%；第二，系统性风险较大，市场波动剧烈。我国股票市场是一个新兴市场，受利率风险、政策风险、市场风险等多种系统性风险的影响较大，股价整体波动剧烈。以沪深 300 指数为例，沪深 300 指数自 2005 年 4 月 8 日发布起至 2016 年12 月 31 日累计 72 次单日涨跌幅逾 5%，累计 21 次单日涨跌幅超过 7%，震荡的幅度和频率均远高于同期成熟资本市场的股票价格指数；第三，市场参与者不成熟。我国证券市场处于发展初期，市场参与者以个人投资者为主，机构投资者在证券市场中的占比较小。截至 2016 年末，我国证券市场投资者数量达 11,811.04 万，其中自然人投资者总数11,778.42 万，占比达 99.72%，以机构为主体的非自然人投资者总数 32.62 万，占比仅为 0.28%。相比机构投资者，个人投资者在专业技能、投资经验、抗风险能力等方面存在一定差距，且较易受情绪影响，从而在一定程度上造成证券市场出现波动剧烈的特征。

    （二）我国证券行业的竞争情况

    1、整体规模

    截至 2016 年 12 月 31 日， 我国有 129家证券公司， 总资产合计 5.79 万亿元， 净资产合计 1.64 万亿元， 净资本合计 1.47万亿元。 2016 年，全行业实现营业收入 3,279.94 亿元，实现净利润 1,234.45 亿元。

    2、行业集中度

    目前，我国证券行业的市场集中度较低。2011年至 2015 年行业前五名证券公司的总资产集中度、净资产集中度、营业收入集中度如下表所示：

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    注：① ， 为行业排名第 i 位企业的市场份额， X 为市场总额；②截至本招股说明书签署之日，中国证券业协会尚未公布 2016 年度证券公司经营业绩排名情况。

    截至 2015 年 12 月 31 日，证券行业前五名证券公司总资产集中度为 29.96%，净资产集中度为 31.15%，净资本集中度为 30.18%； 2015 年度证券行业前五名证券公司营业收入集中度为 25.07%，净利润集中度为 27.37%。2011 年至 2015 年，证券行业前五名证券公司总资产、净资产和净资本集中度均在 30%左右；行业前五名营业收入集中度从 29.12%降至 25.07%，净利润集中度从 36.71%降至 27.37%，呈现一定的下降趋势。

    我国证券行业集中度较低，主要是因为我国证券公司的收入结构相对单一，同质化竞争严重，证券公司对证券经纪业务、证券承销与保荐业务、证券自营业务和融资融券业务四项业务的收入依赖程度较高。其中，证券经纪业务作为证券行业最主要收入来源，以赚取交易佣金和利差的通道业务为主，各证券公司之间服务差异较小， 市场接近完全竞争。 近年来， 市场股票基金平均佣金率不断下降，表明证券经纪业务市场竞争呈白热化趋势。

    3、区域分布

    我国证券市场具有明显的区域性差异特征， 主要原因是证券业的发展水平与国民经济的发展程度高度相关， 而我国各地存在生产力发展水平不平衡和运行机制相对独立的情况。具体而言，东部沿海地区工业化水平较高、生产力发达，具备资本市场快速发展的经济基础；中、西部地区生产力相对落后，资本市场发展的经济基础也较为薄弱。因此，东部沿海地区证券业整体发展水平高于中、西部地区。

2015年末全国各省证券公司营业部分布

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    我国证券公司营业部分布呈自东向西递减的态势。全国 31 个省级行政区中（不包括未纳入统计的港、澳、台），证券公司营业部分布数量最多的地区分别为广东、江苏、上海和浙江等沿海省份。沿海地区营业部分布相对密集，表明沿海地区资本市场发展水平相对较高，市场竞争较为激烈。西藏、青海、宁夏、海南、新疆等欠发达省份的营业部数量较少，分布相对稀疏，表明欠发达地区证券业发展相对落后，市场竞争相对缓和。

    截至 2015 年末，全国共有证券公司营业部 8,170 家，云南省内共有证券公司营业部 136 家，占全国营业部总数的 1.66%；根据第六次全国人口普查公布数据，云南省总人口为 4,596.6 万人，占全国总人口的 3.43%；根据国家统计局公布数据， 2015 年云南生产总值完成 13,619.17 亿元，占全国GDP 总量的 1.98%。相比人口数量和经济发展水平，云南省内证券公司营业部数量仍具有一定的增长空间。为促进我国西南地区经济发展，多项产业政策陆续出台。 2013 年 11 月，中国人民银行、国家发改委、财政部、商务部等多个部门共同发布了《云南省广西壮族自治区建设沿边金融综合改革试验区总体方案》，提出“优化金融生态环境，加强金融基础设施建设， 完善市场组织体系， 培育发展金融市场， 改善融资结构，提高金融规模和交易效率”，积极推动滇桂两省经济金融和谐发展。同时，在“一带一路”的战略规划中，云南省凭借独特的区位优势，将发展成为面向东南亚、南亚的经济辐射中心。未来，随着西南地区经济加速发展，我国东、西部地区证券业发展水平差距有望逐渐缩小。

    （三）我国证券行业利润水平的变动趋势

    我国证券行业的收入和利润对于证券市场行情变化的依赖程度较高。十几年来，受宏观经济周期性运行、国家政策调控、货币流动性等因素的影响，我国证券市场表现出较强的周期性， 我国证券行业的收入和利润水平随之发生了较大幅度的波动。2001 年 6 月至 2005 年 6 月间，我国股票市场出现长达 4 年的熊市，期间证券业整体亏损。2006 年，证券行业综合治理持续进行，股权分置改革顺利实施，证券市场步入景气周期，全行业实现净利润 255 亿元。2007 年，为期三年的证券行业综合治理顺利结束，上证综指大幅上涨，一度达到历史最高点 6,124.04 点，全年证券行业净利润增至 1,320 亿元。2008 年，全球金融危机爆发，我国证券市场深幅调整，上证综指一度触底1,664.93 点，全年证券行业实现净利润 482 亿元。2009 年，我国资本市场首批创业板企业上市，新股发行体制改革持续推进，市场运行机制进一步完善。我国股票市场景气度回升，全行业实现净利润 933亿元。2010 年至 2013 年，全球经济形势严峻，我国股票市场持续低迷，证券行业净利润维持在较低的水平，分别为 776 亿元、 394 亿元、 329 亿元和 440 亿元。2014 年，我国货币政策相对宽松，证券市场流动性较好。同时，国务院发布《国务院关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》，对我国资本市场影响深远。同期上证综指出现回升趋势，全年涨幅达 52.87%，证券行业实现净利润 966 亿元。2015 年，股票市场经历“过山车”行情，全年震荡剧烈，上证综指走势先扬后抑。 2015 年上半年，市场呈现牛市行情，上证综指一路上扬。 6 月 12 日，上证综指见顶于 5,178.19 点， 为年内最高。 其后，证券市场系统性风险集中爆发，市场行情迅速反转，呈现熊市态势。上证综指急剧下跌， 8 月 26 日一度下探至2,850.71 点。 2015 年末，上证综指小幅反弹，收于 3,539.18 点，全年上涨 9.41%。全年证券行业净利润达 2,448 亿元，为历年最高。2016 年，股票市场未能摆脱熊市行情。 2016 年初，系统性风险再度爆发，整个 1 月期间，上证综指经历 8 次跌幅 2%以上的暴跌，并于 1 月 27日见底于2,638.30 点。其后，证券市场逐渐企稳，整体呈现平稳回升态势。上证综指年末收于 3,103.64 点，全年下跌 12.31%，同期证券行业实现净利润 1,234 亿元。

2006-2016年证券行业利润水平与上证综指的相关性

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    （四）我国证券行业的盈利模式

    近年来，我国宏观经济平稳发展，资本市场基础性建设持续加强，证券公司的数量、净资本、营业收入和净利润均呈上升的趋势。根据中国证券业协会公布的统计数据， 2012 年至 2016 年，我国证券公司数量从 114 家增长至 129 家，净资本总额从 0.50 万亿元增至 1.47 万亿元。2012 年至 2016 年，我国证券业全年实现营业收入分别为 1,294.71 亿元、1,592.41 亿元、 2,602.84 亿元、 5,751.55 亿元和 3,279.94 亿元；全年实现净利润分别为 329.30 亿元、 440.21 亿元、 965.54 亿元、 2,447.63 亿元和 1,234.45 亿元。具体业务方面，代理买卖证券业务是证券公司最主要的收入来源。 2012 年至 2016 年，全行业代理买卖证券业务净收入分别为 504.07 亿元、 759.21 亿元、1,049.48 亿元、 2,690.96 亿元和 1,052.95 亿元。代理买卖证券业务受证券交易的活跃程度的影响较为显著，而证券交易活跃度对市场行情较为敏感。 2015 年上半年，我国股票市场呈牛市行情，证券交易相对活跃， 2015 年全年代理买卖证券业务净收入较 2014 年大幅增长； 2016 年，股票市场走势低迷。在空头市场的影响下，证券交易相对缄默，代理买卖证券业务净收入较 2015 年大幅减少。

    2012 年至 2016 年，证券承销与保荐业务及财务顾问业务净收入分别为212.95 亿元、 173.37 亿元、 309.38 亿元、 531.45 亿元和 684.15 亿元。为切实提高 IPO 在审企业财务信息披露质量， 2012 年上半年，证监会先后发布《关于进一步深化新股发行体制改革的指导意见》和《关于进一步提高首次公开发行股票公司财务信息披露质量有关问题的意见》。自 2012 年 11 月起， IPO 在审企业对财务披露信息展开自查， IPO 暂停 14 个月。受此影响， 2013 年证券承销与保荐业务及财务顾问业务净收入处于较低水平。 2014 年 1 月，证监会恢复新股发行。2014 至 2016 年，证券承销与保荐业务及财务顾问业务净收入稳定增长。2012 年至 2016 年，证券投资收益（含公允价值变动）净收入分别为 290.17亿元、 305.52 亿元、 710.28 亿元、 1,413.54 亿元和 568.47 亿元。自 2012 年以来，证券投资收益（含公允价值变动）已成为证券公司的主要收入来源之一。证券投资业务与市场行情密切相关。 2014 和 2015 年，我国股市呈多头市场，证券投资收益（含公允价值变动）净收入大幅增长。 2016 年，股市行情低迷，证券投资收益（含公允价值变动）净收入随之回落。

    融资融券业务自 2010 年推出以来发展迅速， 2012 年至 2016 年，融资融券业务利息净收入分别为 52.60 亿元、184.62 亿元、446.24 亿元、591.25 亿元和 381.79亿元。目前，我国证券行业存在业务结构发展不均衡的情况。代理买卖证券业务净收入、证券承销与保荐业务及财务顾问业务净收入、证券投资收益（含公允价值变动）和融资融券业务利息净收入是我国证券行业的主要收入来源， 2012 至 2016年，四项业务合计占营业收入的比例分别为 81.86%、 89.34%、 96.64%、 90.88%和 81.93%。

2012-2016年证券公司主要业务的收入占比情况

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    （五）我国证券行业的发展趋势

    1、资本市场体系趋于完善

    伴随着我国经济稳定发展，资本市场的投融资需求逐渐升级。为此，我国积极推动多层次资本市场体系的建设。《中国国民经济和社会发展“十三五”规划纲要》提出，“发展多层次股权融资市场，深化创业板、新三板改革，规范发展区域性股权市场”。在监管机构的推动下，证券交易所市场将以信息披露为中心，推进股票发行注册制；全国性股权转让市场将逐步完善挂牌企业转板机制，增加市场活跃度和流动性，进一步解决中小企业融资问题；区域性股权市场及柜台交易市场将帮助更多基础层面的企业解决融资和改制需求。完善多层次的资本市场体系，有利于调动民间资本的积极性，有利于化解金融风险，有利于促进产业整合、消除产能过剩，是推动供给侧结构性改革的一项战略任务。未来，随着多层次资本市场体系不断完善，我国资本市场发展将迎来重大的历史机遇。

    2、收入结构有望实现多元化

    近年来，融资融券、资产管理等业务发展十分迅速。 2012 年至 2016 年，全行业实现融资融券业务利息净收入快速增长，分别为 52.60 亿元、 184.62 亿元、446.24 亿元、591.25 亿元和 381.79 亿元； 资产管理业务净收入分别为 26.76 亿元、70.30 亿元、 124.35 亿元、 274.88 亿元和 296.46 亿元。同时，在证券监管部门的推进下， 证券公司传统业务不断转型升级。 2011年 4 月，中国证监会发布了《关于证券公司证券自营业务投资范围及有关事项的规定》，明确了证券公司可以通过设立投资子公司投资自营业务允许范围之外的创新产品。 2012 年 10 月，中国证监会发布了《证券公司客户资产管理业务管理办法》及其配套实施细则，将集合资产管理计划由行政审批改为备案管理，大大缩短了证券公司理财产品的发行周期。随着各类创新政策的出台，融资融券、股票质押式回购、约定购回式证券交易、转融通、股指期货、 QDII、并购融资等创新业务陆续推出，证券公司的收入结构未来有望实现多元化。

    3、金融行业混业化

    随着我国资本市场运行逐渐规范，证券公司的资本规模迅速扩大，资本实力逐渐增强。根据中国证券业协会公布的统计数据，截至 2016 年 12 月 31 日，我国有 129 家证券公司，总资产合计 5.79 万亿元。但是，与境内其他金融机以及国际投资银行相比，我国证券公司在规模上仍存在较大差距。根据中国银行业监督管理委员会的统计数据， 截至 2016 年末， 银行业金融机构总资产合计 232.25万亿元，其中商业银行总资产合计 181.69 万亿元；根据中国保险监督管理委员会的统计数据，截至 2016 年末，保险业金融机构总资产合计 15.12 万亿元。近年来，我国金融业分业经营、分业管理的政策有所变化，金融行业出现混业经营趋势。目前，证券监管机构正在研究商业银行等其他金融机构在风险隔离的基础上申请证券期货业务牌照有关制度和配套安排。未来，随着证券机构牌照的放开，在资本规模、销售渠道等方面具备优势的商业银行和保险公司将加速渗入证券公司业务，给证券公司的生存和发展带来挑战。

    4、证券行业互联网化

    在国家产业政策的引导下，证券业与互联网行业走向深度融合。 2015 年 7月，国务院发布了《国务院关于积极推进“互联网+”行动的指导意见》，提出“促进互联网金融健康发展，全面提升互联网金融服务能力和普惠水平，鼓励互联网与银行、证券、保险、基金的融合创新”。未来，证券行业互联网化将体现在两个方面：一方面，互联网金融云服务平台逐渐完善，证券公司将在政策的支持下稳妥实施系统架构转型，利用云服务平台开展部分金融核心业务，提供多样化、个性化、精准化的金融产品；另一方面，证券公司利用互联网不断拓宽服务覆盖面。证券公司利用云计算、移动互联网、大数据等技术手段，加快金融产品和服务创新，并在更广泛的地区开展网络证券业务。

    5、证券行业竞争国际化

    自 2001 年我国加入世界贸易组织以来，我国资本市场对外开放程度不断加大。 2014 年 5 月，国务院发布了《国务院关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》，提出将扩大资本市场开放，便利境内外主体跨境投融资，逐步提高证券期货行业对外开放水平。

    相关报告：智研咨询发布的《2017-2023年中国资产证券化行业分析及发展趋势研究报告》