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2017年中国炼化行业景气度分析【图】

炼化阳芬 2017-08-22 05:32 来源：智研咨询

（1）炼油毛利较好，二季度环比下降

国际油价对炼油公司的影响渠道主要有两个：一是库存增值/减值；二是炼油毛利。2016 年炼油板块业绩大幅受益于地板价及库存增值，预计 2017 年这部分收益有限，但炼油毛利仍将维持较好水平，主要改善来自：1）按国内成品油定价机制，油价在 80 美元/桶以下，油价越高，加工毛利越高；2）油品质量升级；3）柴汽比进一步下降。

从季度情况来看，2017Q1 炼油业务受益于油价上涨带来的库存增值；2017Q2 油价总体震荡下行，炼油业务有一定的库存减值。

（2）化工二季度环比下降，上半年同比增长

2016 年化工品取得较好盈利水平。以中国石化为例，2016 年化工板块经营收益 206 亿元，为近五年来最好水平。2017Q1 主要化工品价格走势较强，特别是丁二烯一度突破 3000 美元/吨。3 月份以来，随着油价回调及产品自身供需变化，化工产品价格回调明显。

从季度情况来看，2017 Q1 主要化工品维持较好盈利水平，以 120万吨/年乙烯裂解装置裂解差为例（月加工量为 10 万吨），2017Q1 平均值为 1.46 万美元，环比增长 29.58%，同比增长 27.69%。2017Q2裂解价差均值为 1.10 万美元，环比下降 24.15%，同比下降 7.64%。2017H1 裂解价差均值为 1.28 万美元，环比增长 5.16% ，同比增长9.61%。
预计40-60美元/桶的油价水平将持续较长时间，在该油价区间内炼化景气度较高。

主要化工品价格趋势（美元/吨）