2017年中国农村户均可支配收入、城镇空调保有量、农村地区空调渗透率、空调城乡每百户保有量分析【图】

    家用空调行业近两年来销售表现较为低迷，2015 及2016 年行业内销量分别同比下滑10.39%及 3.80%，但主要原因为行业经历了渠道去库存的阵痛，去库存周期结束后行业销量将逐步修复，短期调整并不代表行业后续增长乏力；从最直观的渗透率角度而言，空调具备“一户多台”属性，每户家庭保有量可达到两台甚至更多，因此其饱和保有量也应为“一户一台”的冰箱的两倍甚至更多；而据统计局数据，2016 年全国居民每百户空调保有量为 90.90 台 9 ，仍略低于冰箱的 93.50 台；内销量方面，空调全年内销为6049 万台，仅领先冰箱内销量 26.96%，空调历史内销高点较冰箱领先优势则更小，由此可见空调行业仍有较为可观的成长空间。

空调行业15 及16 年受渠道去库存影响内销量有所下滑

数据来源：公开资料整理

    相关报告：智研咨询发布的《2017-2022年中国家用空调行业调研与投资方向研究报告》

目前国内空调内销量仅略高于冰箱

数据来源：公开资料、智研咨询整理

    分城乡来看，我国城镇市场中空调渗透率自上世纪 90 年代起加速提升，截止 2015 年底，城镇每百户保有量为 114.60 台，在大家电品类中仅次于彩电，并基于自身“一户多机”属性，空调城镇保有量已较冰洗具备一定领先优势；而农村市场方面，2015 年底我国农村家庭空调、冰箱、洗衣机及彩电每百户保有量分别为 38.80、82.60、78.80及 116.90 台，空调保有量不仅远低于城镇市场，甚至不及农村地区冰箱及洗衣机渗透率水平的一半，后续提升空间更为可观。

城镇空调保有量曲线斜率明显领先于其他家电品类

数据来源：公开资料整理

我国农村地区空调渗透率明显偏低

数据来源：公开资料整理

    自 2008 年家电下乡等补贴政策陆续实施以来，农村地区冰箱及洗衣机保有量已快速提升至接近城镇市场的水平，而农村地区空调保有量较城镇仍有明显落差，认为主要原因为空调产品单体价格较高而实用性相对较低，受农村家庭收入水平制约，洗衣机、冰箱、热水器等实用性更高的家电产品更易普及，而空调、油烟机等改善生活品质类家电普及周期则相对较晚；总的来说，农村居民购置家电的顺序通常为彩电→冰箱→洗衣机→空调→油烟机，随着冰箱、洗衣机逐步趋于饱和，后续家电购置需求将转向空调，且在外出务工人员流动助推农村生活习惯向城市逐步靠拢背景下，空调在农村地区普及前景更值得期待。

空调城乡每百户保有量差距较为显著（台/百户）

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2009 年下半年家电下乡中空调销售量不及其他大家电（万台）

数据来源：公开资料、智研咨询整理

    考虑到家电普及程度与居民可支配收入呈较强正相关性，因此通过对比分析我国城乡家庭与家电成熟市场日本的家庭可支配收入水平，有助于对我国空调普及所处阶段进行判断；测算得出我国目前每户农村家庭年可支配收入水平基本相当于日本 20 世纪 70 年代初水平，我国每户城镇家庭年可支配收入则相当于日本 20 世纪 80 年代水平；空调保有量方面，2015 年日本每百户空调保有量已经高达 284 台，较我国领先优势极为明显，而我国城镇及农村保有量也基本仅与其在 20 世纪 80 年代及 70 年代水平相仿；通过参考日本空调普及历史进程可以得出，随着我国国内城乡居民收入水平持续攀升，空调渗透率提升空间均极为可观。

我国目前农村户均可支配收入水平与日本 1970 年代相近

数据来源：公开资料整理

目前农村地区空调保有量也仅为日本上世纪 70 年代左右水平

数据来源：公开资料整理

    我国国内家电保有量达到饱和后，空调、冰箱及洗衣机的年度饱和更新量可分别达到 9338、5333 及 5978 万台，其中空调饱和更新量在 2016 年的国内销量基础上仍有 54%的增长空间；此外值得关注的是冰箱行业 2011 年内销量高达 5896 万台，高于其年度饱和更新量，可见在产品渗透率持续提升及更新需求大规模释放叠加期，行业销售体量并非以饱和更新量为上限，而将大概率呈现冲高后小幅回落的走势，据此判断后续空调内销量大概率可突破亿台大关。

国内冰箱内销量呈现历史销售峰值高于饱和更新量

数据来源：公开资料整理

空调年度内销量提升空间极为可观（万台）

数据来源：公开资料、智研咨询整理

    随着农村地区保有量提升及更新需求稳步释放，空调行业成长空间仍较为可观，且基于行业双寡头垄断的稳态竞争格局，格力及美的市场份额及其盈利能力均有望维持甚至得到进一步提升，业绩维持两位数稳健增长预期依旧确定。