一、减产多年，投资降温，化解供给过剩
（一）产量大幅减少，供给端收缩
中国是全球最大的产锑国。2016 年，中国锑产量10万吨，占全球总产量的 76%；过去10 年间，中国锑产量占比都在 70%以上。
中国锑减产对全球总供给影响巨大。从 2008 年至今，中国锑产量从18万吨减少到 10 万吨，减产 44%；全球锑产量从 19.7 万吨减少到 13 万吨，减产34%。
中国锑产量占全球 76%，中国减产影响巨大
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过去8年中国锑减产44% ，全球锑减产34%
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（二） 企业减亏，行业总体向好
2016 年之前，由于锑价连年下跌，业内企业经营状况持续恶化。根据统计，2015 年中国锑工业规模以上企业主营业务收入为 206 亿元，同比下降 33%，实现利润 8780 万元，同比下降 94%，其中锑矿采选业主营收入为 41.8 亿元，同比下降 18%，利润总额为 1.89 亿元，同比下降 33.4%，冶炼企业主营收入为 164.4 亿元，同比下降 36%，利润总额亏损 1.01 亿元。
2016 年年初以来锑价开始上涨，锑工业同比减亏。2016 年 1-8 月，锑工业实现利润总额为 2995 万吨，其中锑矿采选业实现利润总额为 1.25 亿元，同比增长 18.8%，锑冶炼业亏损 9551万元，同比减亏 6248 万元。
企业投资热情明显降温。根据统计，2015 年中国锑工业全年累计完成固定资产投资 31.7 亿元，同比下滑 18%，其中：锑矿采选业完成固定资产投资 13.8 亿元，同比下滑 23%；锑冶炼业完成固定资产投资 17.9 亿元，同比下降 13%。我们认为未来至少 3年内，锑产能不会出现大幅增长。
锑产业投资下滑，未来产能难以大幅增长（单位：亿元）
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二、需求企稳，行业已度过最艰难的时期
锑主要应用于阻燃剂、冶金添加剂、非冶金添加剂中。随着高分子材料的发展，材料阻燃剂的作用越拉越重要，含有锑阻燃剂的塑料制品被广泛应用于电子、汽车、仪器仪表、橡胶、等领域。目前，阻燃剂已经成为仅次于增塑剂的第二大橡塑助剂行业。
根据报告，2007 年全球阻燃剂总消费量为 170 万吨，2014 年达到 262 万吨，年复合增速为 6.3%，预计未来仍将保持 6%左右的增速。
另外，锑是铅酸蓄电池中重要的合金材料。在铅酸蓄电池的正极材料中，铅锑合金可以提高硬度。尽管目前新能源车发展迅猛，但
传统能源汽车的生产量依旧十分巨大，铅蓄电池的消费量仍然可观。
三、价格触底反转，有矿企业更加受益
2008 年金融危机之后，由于经济复苏缓慢，需求不足，锑品价格经历了深度下跌。2012年年初至 2016 年年初，锑锭价格从 83000 元/吨下跌至 31500 元/吨，跌幅达 62%；氧化锑价格从 75917 元/吨下跌至 28500 元/吨，跌幅达 62%（以上价格均为同期河池、益阳、文山锑品的平均价）；2014 年年初至 2016 年年初，锑精矿（高端）价格从 43000 元/吨下跌至 22500元/吨，跌幅达 48%。
经过多年的产业调整，锑品供需格局发生了根本性的转变，锑价也触底反转。截至 2017年 3 月 24 日，锑锭价格为 57500 元/吨，氧化锑价格为 52000 元/吨，锑精矿（高端）价格为45000 元：锑锭较 2016 年年初价格上涨了 24500 元/吨，涨幅 83%，较 2016 年均价上涨了 17300元/吨，涨幅 43%；氧化锑较 2016 年年初价格上涨了 82%，较 2016 年均价上涨了 16600 元/吨，涨幅 47%；锑精矿（高端）较 2016 年年初上涨了 22500 元/吨，涨幅 100%，较 2016 年均价上涨了 15600 元/吨，涨幅 53%。
可以看出，由于锑矿采选业固定资产投资增速比冶炼业固定资产投资增速多下降 10 个百分点，锑矿产量下滑更加严重，锑精矿价格提升更加明显。拥有锑矿的公司更加受益。
锑锭与氧化锑价格深度下跌，于2016 年年初见底反转
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锑精矿价格反转更加明显，有矿企业更加受益
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四、国内供给不足，进口增加，推升价格上涨
由于我国资产锑矿下滑严重，进口量增长明显，从而推高锑矿和锑品价格。根据统计，2016 年 1-8 月我国锑精矿进口量约 3.63 万吨，同比增长 31.6%。出口方面，2016 年 1-8月出口锑品 3.06 万吨，同比增长 25%，其中出口氧化锑约 2.56 万吨，同比增长 22.5%。
相关报告：智研咨询发布的《2017-2022年中国有色金属行业市场运营态势及发展前景预测报告》
本文采编：CY329
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