建筑装饰整体业绩回暖迹象明显，行业周期性复苏【图】

建筑装饰管小红 2017-04-11 05:24 来源：智研咨询

建筑装饰板块2016前3季度营业总收入同比增长4.83%，增速较 2015年同比高出1.95个百分点。由于2015年前3季度营收同比增速 (2.88%)较2014年同期大幅下降8.5个百分点，2016年的增长反映出回暖迹象。归属利润方面也有类似表现，2016年前3季度同比增长 15.61%，增速也较2015年同比高出10.89个百分点，利润增长显著。从收入和利润增速对比看，2016年归属利润增长明显高于营收增长(高出10.78百分点)，而2014年、2015年同期两项的差距分别为 3.76百分点和1.84百分点，反映出行业整体强化了成本费用控制。股东回报方面，尽管2016前3季度ROE同比增长下滑4.04%，但该降幅已较2015年同期的-11.61%有大幅收窄。

板块前三季度整体业绩增速变化

数据来源：公开数据整理

2016年利润增速显著高于收入增速，尽管与基数较低(2015年前三季度利润下降较快)相关，但更多因素在于经济整体周期正步入缓慢复苏阶段，政策推动投资加快，企业收入有所增长，加之行业本身存在成本费用压缩的空间(粗放式向集约式的生产方式转变等)、企业强化内部管理所致。从行业自身周期看，2009年固定资产投资达到高点后，行业投资拐点出现，到现在也有近6年时间的调整，目前行业整体也进入周期性复苏阶段。

2、细分板块呈现分化态势，基建类子板块增长迅速

营收连续2年保持正增长的板块包括房屋建设、园林工程、城轨建设、路桥施工以及水利工程，2016年总收入增速分别为7.89%、 17.93%、5.42%、6.67%及15.27%，其中园林工程和水利工程增速分别较2015年同期扩大10.55个百分点和7.97个百分点，成为表现最亮眼的子板块。水利工程建设增长迅速与我国基建投资在2014年起逐渐向水利工程倾斜有关：2014年5月国务院提出集中力量有序推进一批全局性、战略性节水供水重大水利工程，分步建设纳入规划的172项工程；2014年新开工17项重大水利工程， 2015年《政府工作报告》又明确提出要再开工27个项目(2015年实际新开工项目28个，新增投资规模1187亿元)，特别是把中西部地区作为重点区域。随着前期工程的回款增加，企业收入增长迅速。园林工程收入增长迅速与生态修复行业的快速发展相关，生态修复工程是指将人类所破坏的生态系统恢复成具有生物多样性和动态平衡功能的本地生态系统，大型重化工业厂区、矿山、集中采煤区，铁路、公路建设沿线等是修复的重点区域，此外，随着人们生活水平的不断提高，养生、休闲、度假、旅游等日益成为普遍的生活方式，催生新的产业经济发展机遇，各类植物园、主题公园、生态湿地、休闲度假区建设方兴未艾，尤其由商业地产运营机构等股权多元化企业投资的项目日益增多，对行业发展形成新需求。

出现改善迹象的板块有4个，分别为装修装饰、铁路建设、钢结构、国际工程承包,2016年前3季度收入增速分别为0.66%、2.39%、 -0.95%、-3.74%，尽管后两者增速仍同比下降，但降幅已收窄。其中，装修装饰板块的改善主要基于地产行业快速去库存引起的居民装修行为，以及改善性需求提升；国际工程承包出现回升源于在“一带一路”的推动下，对外工程承包出现了实质性的提升，行业收入增长加快。继续恶化的板块是化学工程，2016年前3季度收入增速为-14.72%，较2015年的增速(-10.47%)进一步恶化，化学工程板块与化工行业整体低迷相关。

子板块收入和利润的变化