2016年糖价继续走高，甜味剂行业替代效应开始凸显（图）

    2013年全球高浓度甜味剂的销量总计超过13.9 万吨，其中亚太地区的总消费量为6.53 万吨。中国是世界上最大的高浓度甜味剂生产国，超过全球产量的70%，印尼位居第二位，其次是美国和西欧。而在消费量方面，中国同样为最大的甜味剂消费国，约占全球需求量的30%，中北美地区以及美国的消费总量仅次于中国。而在下游应用方面，饮料约占甜味剂需求的一半左右，食物和即时型代糖占比分列第二和第三位。

    供需格局改善，糖价持续走强：2014 年下半年开始国内成品糖的销售均价持续上涨，5394.15 元/吨的收购均价已经比前期低点上涨超过25%。据测算，2015/16 新榨季国内食糖产量预计减产150万吨，约至905 万吨。而新榨季糖协要求加强行业进口自律，预计配额外进口量为190 万吨，则进口总量为384.5 万吨，则新季实际总供给为1290 万吨，在需求保持稳定的情况下，将在2015/16 榨季出现277 万吨的大幅供应缺口。在整体消费保持稳定的情势下，糖业走出大幅亏损的低迷态势将是大概率事件。未来将通过连续减产确认、去库存逆转供需格局，促使糖价走强。

2014/15 全国食糖产量大幅减少20.7%

2014/15 食糖工业库存相比下滑29.47%

近年国内食糖的供需平衡表

    合成甜味剂性价比优势突出：和天然甜味剂相比，合成甜味剂的性价比优势突出，甜蜜素以及安赛蜜的甜价比均在0.3 以下，阿斯巴甜的甜价比为0.55，而价格稍高的三氯蔗糖的甜价比也不过1.69，远低于传统蔗糖。在高糖价的压力下，价格低廉、甜度极高的甜味剂性价比突出，替代效应凸显。

甜味剂性价比优势突出

    消费者安全、低热量诉求强烈，新型甜味剂符合消费趋势：由于糖精、甜味素等传统甜味剂存在一定的健康风险，安全性较好的新一代甜味剂受到消费者的重视；同时现代社会人们饮食结构和生活方式随着生活水平的提高发生了重大变化，糖尿病发病率日益提高。由于糖尿病人特殊的饮食需求，无热量、不参与新陈代谢的功能性代糖食品市场需求越来越强烈。

去糖化的下游食品饮料产品增长稳定

低热量的饮料仍能保持相对稳定的增长

安全和低热量是合成甜味剂的产品更新换代的最新趋势

新一代甜味剂安全性突出

    目前国内糖精和甜蜜素等传统甜味剂的产能有9.5 万吨左右。在暂不考虑甜味剂市场对成品糖的替代作用以及甜味剂行业的内生增长的情况下，从行业内部产品更替的角度，我们预测在中性情况下，以安赛蜜和三氯蔗糖为代表的新型甜味剂国内市场仍有翻倍的空间。

中性预测新型甜味剂仍有翻倍市场空间

    相关报告：智研咨询发布的《2015-2020年中国食用甜味剂市场专项调研与投资方向研究报告》