2015年中国纸包装市场现状及行业发展前景【图】

数据来源：WIND，智研咨询整理

    随着消费量的增加，在当前开工率条件下的产能水平不足以满足消费量。另外，根据工业行业淘汰落后产能和过剩产能目标任务， 2015 年瓦楞纸、箱板纸行业将继续维持资源整合的现状。2015 年计划投产的瓦楞纸和箱板纸约为 115 万吨和 260 万吨，考虑有项目延迟投产的可能性，2015年新增产能将在 2014 年的基础上下滑，瓦楞纸和箱板纸市场的供需关系有望得到改善，基于此判断瓦楞纸、箱板纸行情有望于 2015 年止跌并维稳。

    综上所述，瓦楞包装上游造纸行业目前虽然存在产能过剩的情况，但随着落后产能和过剩产能逐步淘汰出市场，瓦楞纸和箱板纸的供过于求的局面有望缓解，未来纸价的下跌行情难以为继。

    3、中国纸包装下游行业增速放缓

    瓦楞纸箱产品为非标准产品，且随着存放时间增加和空气湿度变大，瓦楞纸箱的粘合强度和耐破强度均会下降，因此企业多采取“以销定产”的生产战略，下游需求决定了企业生产情况。

    人口老龄化是当前中国经济发展面临的一个新的环境，2014 年我国 65 岁以上老年人口已经占总人口比例的 10.1%，老年人独特的消费理念和消费需求使得人口老龄化带来新的消费需求—健康需求。我们认为，随着我国人口结构向老龄化转变，在食品饮料、日用品以及医疗医药等生理、健康方面的需求将日益增强。

老年人消费行为偏好

    我们选择消费量作为分析指标，从各类消费品的销售情况对瓦楞包装下游行业的发展趋势做分析，可以看出： 软饮料的消费增速连续 3 年呈小幅上升的趋势，增速维持在 12%~13%； 医药市场则表现稳定，行业增速在 15%左右；日化用品的销售增速近年来虽有所放缓，但行业增速仍保持在 10%以上；家电方面近年来表现较为平淡，冰箱、洗衣机的消费量已连续 3 年接近零增长。

2004-2014年中国软饮料消费量及其增速（单位：万吨）

2005-2015年中国冰箱、洗衣机消费量及其增速（单位：万台）

1997-2014年中国日化用品零售额及其增速（单位：亿元）

2000-2013年中国药品市场规模及其增速（单位：亿元）

    目前纸包装以食品饮料、日化用品的包装需求为主，需求占比在 60%以上，而家电、电子行业的包装需求占比约为 20%~30%。。根据我们的测算，2014 年饮料、日化用品、家电行业分别需求纸包装 724 万吨、539 万吨和 191万吨，分别占瓦楞包装总产量的 19%、14%和 5%，合计占比重 38%。考虑到我们所统计的产品种类不能涵盖所有消费品，我们认为食品饮料、日化用品占比 60%左右，电子、家电占比 20%~30%比较合理。

    整体而言，目前瓦楞纸箱主要下游行业的增速出现分化，对瓦楞纸箱的需求权重较大的饮料、日化用品行业的增速维持在 10%~15%。根据各主要行业的增速以及对瓦楞纸箱需求的占比，我们认为 2015 年瓦楞纸箱的产量增速有望提高至 9%~10%左右，对应的产量为 4150~4188 万吨。

2012-2015年中国瓦楞纸箱产量及其增速（单位：万吨）

    近年来电商在我国发展迅速，网购市场规模的快速扩张所带来的二次包装需求同样将为瓦楞纸箱企业提供业绩支持。 近年来网购市场规模从 08 年的 1286 亿元发展到 14 年的 28000 亿元，年复合增长率（CAGR）为 167%。随着行业的快速扩张、行业规模的日益增大，其增速有所放缓，但目前仍达到 48%，远高于其他下游行业。2014 年网购市场规模所占消费比重约为 55%，这部分消费将催生瓦楞纸箱的增量需求。我们分别给予未来两年网购市场 35%和 30%的增速，预计 2015 年、2016 年网购市场将达到 37800 亿元和 49140亿元的规模。

2008-2016年中国网购市场交易规模（单位：亿元）

    我国快递数量的增速与网购规模增速较为相近，2014 年保持在 51%左右，2015 年上半年略有下降维持在 41%~43%。基于我们对网购市场规模的预估，给予 2015 年、2016年 35%和 30%的增速，预计我国 2015、2016 年快递数量将达到 188 亿件和 244 亿件。

2008-2016年中国快递数量及其增速（单位：万件）

    电子商务的快速发展为纸箱行业提供了良好的外部环境，巨大的网购市场催生了瓦楞纸箱的增量需求，但是这部分增量需求目前体量较小，难以对瓦楞纸箱行业起到提振的作用。我们的观点是，消费结构转型使得下游行业增速表现不一，看好以食品饮料、日化用品、医疗医药为主要客户的包装公司；同时虽然目前电商对纸箱需求的提振作用较小，但随着网购市场的持续发展，其所占纸包装规模的比重将继续扩大。