2015年中国互联网医疗市场投资策略及发展前景【图】

    互联网医疗，是互联网在医疗行业的新应用，其包括了以互联网为载体和技术手段的健康教育、医疗信息查询、电子健康档案、疾病风险评估、在线疾病咨询、电子处方、远程会诊、及远程治疗和康复等多种形式的健康管家服务。

    互联网医疗，在美国为首的发达国家已经比较成熟，近几年在国内有了一定程度的发展，具有代表性的互联网医疗形式有：

    1、以健康教育和信息为主的39健康网；

    2、以医师评价和挂号为主的好大夫在线；

    3、以电子健康档案采集和应用为主的120ehr网；

    4、以疾病风险评估为主的宜康网；

    5、以即时在线咨询为主的医通无忧网等。

    一、资本涌入背后，互联网医疗新蓝海

    1）互联网医疗进入巨头时代，布局各有侧重

    互联网、商业保险巨头纷纷进入互联网医疗领域。互联网巨头如 BAT、 小米，保险巨头如平安近年来都加大了互联网医疗领域的布局和投资力 度。如 2014 年 9 月，腾讯 7000 万美元入股丁香园。 巨头布局各有侧重。BAT、小米、平安的互联网医疗布局各有侧重，注 重结合各自资源优势。如百度利用自身的数据资源优势，致力于打造医 疗大数据平台；阿里巴巴、京东则结合自身电商特色，发力医药电商。

互联网、保险巨头纷纷进入互联网医疗健康领域

数据来源：智研咨询整理

    2） 资本加速涌入，互联网医疗方兴未艾

    PE/VC 对互联网医疗的投融资火热，以移动医疗为主。2014 年，我国 互联网医疗的融资额大幅增长 226%，达到了 6.91 亿美元。共发生 66 起 融资，是 2013 年的 2.36 倍。这其中，移动医疗占到了大部分，从 2013 年开始，比例就高于 60%。

PE/VC 对互联网医疗的投融资热情高涨

数据来源：国家统计局，智研咨询整理

PE/VC 投资以移动医疗为主流

数据来源：国家统计局，智研咨询整理

    3）互联网医疗是一片新蓝海

    以医药电商为例，中国医药电商的渗透率目前仅为 0.35%，远低于整体 电商 10%的渗透率，更远远低于美国 30%的医药电商渗透率，发展潜力 巨大。随着网售处方药有望年内解禁，医药电商蓝海市场将就此爆发。

中美电商渗透率接近，药品电商却存在百倍空间

数据来源：智研咨询整理

    二、 互联网医疗，加速重构医疗健康生态圈

    1）互联网医疗促进全产业链连通

    互联网医疗旨在实现互联网与医疗资源及患者的深度融合，强化全产业 链连通。随着互联网、移动互联网、可穿戴设备、大数据、云计算等诸 多技术的跨界融合，医疗产业链的联系日益强化，数据与服务的交互日 益深入，形成以患者为中心的“患者+医疗资源+云”的全产业链连通。

互联网医疗下，实现全产业链的连通

数据来源：国家统计局，智研咨询整理

    2）医疗产业链全面开启智能化时代

    医疗产业链五大主体互联网化，分别演变出互联网医疗的五大领域。传 统产业链全面开启了智能化时代，分别衍生出可穿戴医疗/POCT、医药 电商、医疗信息化/网络医院、线上问诊/慢病管理、医保控费/PBM 五 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 of 32 大领域，共同构成了互联网医疗的主要内涵。

医疗产业链全面触网，互联网医疗五大领域开花

数据来源：智研咨询整理

    相关报告：智研咨询（ http://www.chyxx.com）发布的《2015-2020年中国互联网医疗行业竞争格局及发展前景预测报告》

    三、互联网医疗多向蓬勃发展

    1）医疗过程涉及四方：医院、医药、医保、患者

    宏观而言，医疗过程主体由患者、医院、医药、医保四方构成，患者为 核心。因此，本部分我们分别从医院、医药、医保三个维度解构互联网 医疗模式，下一部分重点分析患者端。

医疗过程中的四方主体，以患者为中心

数据来源：智研咨询整理

    2）医药端：巨头布局医药电商，只待政策东风

    医改彻底打开医药电商市场价值锁。医改政策大风将起，多点执业、处 方药网售开放和医药分离，将成为行业的引爆点。根据公开信息，相关 政策在 2015 年将密集落地，医药电商发展关键在于政策。而未来五年， 尤其是 16 年开始有望加速推动。 医药电商空间巨大，渗透率低。受限于政策等原因，2013 年我国医药电 商渗透率仅为 0.35%。作为对比，根据易观智库数据，美国同期医药电 商渗透率达到 30%，欧洲达到 23%，日本达到 17%。即使以 2013 年我国 请务必阅读正文之后的免责条款部分 15 of 32 药品市场 11463 亿元的规模计算，未来 20%渗透率下，医药电商的空间 将至少达到 2300 亿元。我们预计中国医药电商市场规模将持续保持高 速增长，医药电商渗透率持续提升，尤其是网售处方药等政策放开之后。 2017 年，整体规模有望达到 448 亿元。

2012-2017E 中国 B2C 医药电商市场规模预测

数据来源：国家统计局，智研咨询整理

    医药电商企业现状：截止 2015 年 6 月 9 日，CFDA 共发放 410 家《互联 网药品交易服务资格证》。其中，国 A 证第三方交易服务平台牌照 15 家， 包括 4 家 B2C 平台：阿里健康、京东、一号店、八百方，11 家 B2B 平 台，如药城、药房网；由取得 B 证、C 证的药企入驻，平台抽取销售额 的 5%-8%作为收入来源。B2B 批发电商 91 家，如九州通、德尔康药业等。 B2C 零售电商 304 家，包括健一网、康爱多、以岭药业等，只能销售自 营非处方药品。

15 家持有国 A 证—第三方交易服务平台牌照的厂商情况

数据来源：国家统计局，智研咨询整理

典型的处方药网络购买流程

数据来源：智研咨询整理

    3）医保端：控费成核心诉求，从医保审核走向 PBM 再到移动 医疗

    医保&商保最主要的诉求，仍然是控费。过去二十年，世界各国政府部 门和保险公司都在持续推动医疗与卫生的信息化。但其中最终诉求，仍 是控制人口老龄化背景，日益增长的医疗支出缺口。控费，仍然是医保 &商保的最主要的诉求。

政府推动医疗 IT 发展，以控费为最终导向

数据来源：国家统计局，智研咨询整理

PBM 连接各方，实现数据的外部交互，打通医药环节

    服务的交互：控费衍生的移动医疗服务。控费深入，走向移动医疗服务 是必然。无论是医保控费还是移动医疗服务，前提都是健康数据与服务 交互的深化。移动医疗服务包括慢性病管理、远程医疗等。在移动医疗 服务阶段，通过对就医流程的改造，从源头遏制就医费用的提升。比如 B2C 的慢性病管理，实时监测健康状况，减少医院就诊时间。

    4）医院端：从医疗信息化走向网络医院 O2O

    医疗信息化：IT 投入占比依然差距巨大，长期天花板依然较远。1）同 一年份下：根据 IDC 的数据，2009 年，我国医疗行业的 IT 支出为 90.6 亿元，约占医疗机构总支出 10744.1 亿元的 0.84%。而 2009 年，美国医 院 IT 支出在 220 亿美元，占医院总支出的比例为 4.45%。2009 年，我 国医疗行业 IT 支出仅为美国的 1/15，而 IT 支出占医院总支出的比例仅 为美国的 1/5，增长空间巨大。2）同一信息化水平下：在同样 3.8%的 IT 投入占比情况下（美国 2003 年，中国 2012 年），美国医疗 IT 投入占 比是中国的五倍。基于以上两点，我们认为医疗信息化长期天花板，依 然较远。

在同一信息化水平下，中国医疗 IT 投入存在五年以上弹性

    传统医疗信息化：短期渗透率已经高企。根据 CHIMA《2013/2014 年 度中国医院信息化调查报告》，目前，HIS 渗透率已经接近 80%，成长空 间有限。而 CIS 主要子系统，经历过去两年的增长，渗透率也已普遍接 近 80%。

CIS 主要子系统渗透率，已接近 80%

数据来源：国家统计局，智研咨询整理

数据来源：国家统计局，智研咨询整理

基于分级诊疗的互联网医疗 O2O 模式

    医院端趋势：从医疗信息化走向网络医院。更进一步，走向以分级诊疗 为基础、以云服务为后台的网络医院 O2O 模式，打造一站式就医管理的 互联网医疗闭环。

    四、患者端：可穿戴助力，个性化医疗时代临近

    1）可穿戴医疗市场空间巨大，应用场景丰富

    2015 年中国可穿戴设备市场规模可达 136 亿元

数据来源：国家统计局，智研咨询整理

    医疗健康是可穿戴设备的最佳应用领域，空间巨大。2014 年，我国智 能可穿戴设备市场规模达到 22 亿元，而根据 2013 年数据，健身和医 疗可穿戴设备占到 60%。可穿戴医疗/健康的硬件市场规模达到近 13 亿元。而这，只是硬件收入，基于优质硬件打造的垂直细分领域的医 疗服务收入，将数倍于此。

    a） 可穿戴医疗应用 1.疾病实时监测：可穿戴医疗设备可以通过传感器 采集人体的生理数据（如血糖、血压、心率、血氧含量、体温、呼 吸频率等），并将数据无线传输至中央处理器（如小型手持式无线 装臵等，可在发生异常时发出警告信号），中央处理器再将数据发 送至医疗中心，以便医生进行全面、专业、及时的分析和治疗。

可穿戴设备将对疾病进行实时监测

    b）可穿戴医疗应用疾病辅助治疗。可穿戴医疗设备除用于生命体 征的检测外，还可以用于各种疾病的治疗，如电离子透入贴片可以治 疗头痛，智能眼镜可以帮助老年痴呆症患者唤起容易忘记的人和事； 还有手腕式血糖控制仪、可穿戴除颤器、可穿戴式交变电场治疗脑瘤等。

    2)个性化医疗革命，健康管理下一步趋势

    从预防性的诊断、疾病趋势的预测、到基于大数据分析的健康管理、再 到个性化医疗，成为大趋势。个性化医疗/精准医疗”(Personalized Medicine)，指针对性的对不同患者自身基因及健康数据采取针对性的诊 疗，分为个性化诊断与个性化治疗。基于三大技术前提：互联网+大数 据+基因测序。

个性化医疗的实现过程

    个性化医疗应用前景广阔，以乙肝基因诊断为例。中国的慢性乙肝患者 数量占到了全世界的 1/3，通过对于乙型肝炎患者一种致病病毒基因包 膜蛋白质的定量检测，医生能够预测出患者对于聚乙二醇干扰素这种治 疗方案的反应效果，从而及时对治疗方案进行调整，使患者获得最佳疗效。

    个性化医疗时代的到来临近，主要源于：

    a)大数据和互联网技术进步，利用基因测序结果做针对性诊疗成为可能。 借助互联网技术及大数据的应用，加上专用于加速基因组数据分析的硬 件陆续面世，人类基因组的排序成本在过去十年已经下降了 100,000 倍， 分析时间从 13 年降到了三天以内。

    b)基因测序成本大大降低。当前每基因组测序成本已降至 1000 美元，后 续测序方法价格仍有大幅下降空间。这使得个性化医疗大范围商业化成 为可能。

    个性化医疗市场空间巨大。仅以美国市场为例，有机构预测，美国个性 化医疗市场在 2015 年有望达到 420 亿美元。我国大中城市的白领阶层、 老年、妇女、婴幼儿都是基因检测、个性化医疗的潜在人群，由此千亿 市场规模可期。

    我国个性化医疗政策利好不断。2015 年 3 月，科技部首次召开精准医学 战略专家会议，计划启动精准医疗计划，精准医疗拟被列为“十三五” 健康保障发展问题研究的重大专项之一，在 2030 年前将投入 600 亿元 开发精准医疗市场。2014 年至今，食品药品监督管理总局先后批准华大 基因、达安基因等企业的基因测序诊断产品上市及高通量测序、诊断的 临床应用试点。

    五、整体：行业成长空间打开，爆发期即将来临

    1）提升医疗资源效率，互联网医疗契合行业内生增长动力

    互联网医疗的核心动力来自于医疗资源效率提升，配臵优化。医疗资源 供给稀缺，配臵不合理，医疗健康需求持续高涨，为互联网医疗创造了 有利条件。 医疗资源稀缺且不平衡。空间配臵极度不合理，医疗机构过于集中 大城市，偏远地区医疗条件落后。医疗机构层次分布不合理，呈倒 金字塔型,分级诊疗制度有待建立、完善。 同时，医疗健康需求不断高涨。人口老龄化趋势促使老年人疾病的 监控、治疗与长期护理需求持续看涨。慢性病年轻化趋势突出，慢 病管理需求大。同时，随着生活水平提高，社会需求层次上升，健康概 念渐火。

我国人口老龄化趋势日益突出，老年人口已达 2 亿

数据来源：国家统计局，智研咨询整理

    2）互联网医疗即将迎来高速发展期，空间巨大

互联网医疗将于 2016 年左右实现持续性高速增长

    互联网医疗步入市场启动期，即将迎来高速发展期。行业生命周期分为分四个阶段：探索期、市场启动期、高速发展期、成熟期。我国的互联网 医疗，从上世纪 80 年代到 2012 年，是漫长的探索期，2013 年步入了市 场启动期。经两年多酝酿，加之以 Apple Watch 为代表的优质硬件不断 上市，硬件铺设日渐完善，互联网医疗的硬件瓶颈得以大幅突破，行业 即将迎来高速发展，商业模式将不断清晰完善。

    互联网医疗市场空间巨大，增长迅速。2014 年中国互联网医疗市场（不 含医药电商）整体规模达到 114 亿元，其中移动医疗市场达到 30.1 亿 元。移动医疗市场未来将持续保持高速增长，预计 2017 年市场规模达 到 200 亿元。未来三年复合增速大于 80%。

2017 年移动医疗市场规模有望达到 200 亿元

数据来源：国家统计局，智研咨询整理

    移动医疗占比不断提升，大势所趋。2014 年，我国网民规模为 6.5 亿， 普及率达 48%；手机网民为 5.6 亿，占比 86%，因此，互联网医疗逐渐 以移动医疗为主成为必然。根据易观智库预测，2017 年移动医疗占比将 达到 55%，首超在线医疗。

移动医疗渐成互联网医疗主流

数据来源：国家统计局，智研咨询整理

    3）技术创新不断，互联网医疗突破硬件瓶颈

    技术进步一直是互联网医疗发展的重大外在动力。线下医疗资源总量扩 张速度慢于需求增长速度，而互联网医疗则能够在医疗资源总量有限的 条件下，通过云服务、大数据、可穿戴设备、医疗流程信息化等方式提 升资源利用效率和配臵合理性。例如，未来冠心病、高血压、糖尿病等 慢性疾病的患者将不仅仅接受药物治疗，而接受包括远程监测、远程治 疗方案调整、生活方式管理、可穿戴式给药在内的整体的疾病管理方案。

    可穿戴设备成为移动网络新的入口，将引领个人局域网的全面升级。可 穿戴设备使人类脱离电脑和手机的限制，催生新的移动网络入口。可穿 戴设备将成为移动网络输入和输出终端，让人们全天候实时接入互联 网。进而实现 APP+硬件的深度融合，最终实现大数据集成与云健康管理。

    六、投资机会及相关上市公司推荐

    当前 A 股市场互联网医疗概念火热，按可穿戴医疗/POCT+健康管理、 医药电商、医疗信息化/网络医院、医保控费/PBM 及个性化医疗分类， 涉及相关标的分别如下。另外， H 股阿里健康、恒大健康等优质互联 网医疗标的有望受益。

A 股互联网医疗概念股

    互联网医疗领域，最重要的要素在于“资源禀赋”。主要有三类：线下医疗资源、线上流量及数据资源、资金资源。

    1） 线下医疗资源：如上海六院+卫宁软件、广东二院+宜华健康、上海 卫计委+万达信息、杭州等多地医保局+海虹控股。

    2）线上流量及数据资源：如京东、一号店的流量资源、百度的大数据 资源。

    3）资金资源：互联网医疗前期投入巨大，强大资金背景成为关键因素； 如*ST古汉依托清华控股、平安好医生背靠平安集团、丁香园获腾讯7000 万美元投资。

    七、2015年互联网医疗值得关注的四个潜在趋势

    （1）在行业方面，2015年随着BAT进一步加速互联网医疗的布局，以及部分互联网医疗平台自身的强势发展，产业将在2015年迎来大面积的并购和洗牌，互联网医疗的巨头将逐渐明晰，行业集中度将迅速提升。这是由于现有互联网公司先发优势积累了专业资源优势以及市场口碑优势，加之BAT涉足互联网行业加速小公司的淘汰死亡两方面原因共同所致。

    （2）从资本投资方面，将会出现早期投资热度下降，中后期更易受到青睐，产业资本活跃的情况。随着互联网医疗热度的持续发酵，2015年互联网医疗行业将朝着更专业、规范的方向发展，投资资本将继续活跃，其中早期投资的热度将逐渐褪去，而中后期投资会越来越受到资本的青睐，这是基于医疗的需求以及行业的集中度两方面原因所共同催化而成。

    (3)从商业模式方面，将从独立环节向重度闭环服务转型，提升医疗双方的体验。重度是指用户在一个平台上可以获取一系列完整闭环的医疗服务。医疗服务需求是纵向链条衍生需求，具有多环节性。从患者角度，重度服务模式可带给患者一体化的需求，解决了独立环节服务割裂性、效率低等特点，使用户体验大幅改善。从医疗平台角度，重度服务能够获得高粘度、高频次的用户。

    (4)从政策发展方面，将继续打开政策壁垒，为互联网发展营造良好环境。开放的医疗政策将对互联网医疗发展带来利好。政策发展主要分为多点执业、处方药、民营医院和商业保险四个维度。

    互联网医疗是否能够真正重构医疗生态至今仍是未知数，但是可以肯定的是，互联网医疗将会极大地充实现有的医疗手段，并在此基础上将移动互联网的功能发挥到极致。