2018年重点关注智能手机、汽车电子及半导体三大子领域。1. 智能手机方面：国际A客户十周年大改款手机引爆产业链变革，无线充电、OLED、3D 体感等创新预计引爆下一年消费电子行情；2.： 半导体方面：17H1 年中国集成电路市场规模达 614 亿美元，同比+26.3%，中国已成为全球规模最大、增速最快的市场，随着国家大基金二期有望落地、存储器国产替代加速等因素的催化，产业有望迎来全面转移；3. 汽车电子方面：汽车电子化大趋势已拉开帷幕，虽然特斯拉落地不及预期，但传统 OEM 和科技公司纷纷布局，激化竞争推动行业加速发展，预计全球汽车电子规模未来四年将突破 3000 亿美元。
密切关注周期性行业价格趋势。1.PCB ：原材料铜箔 Q3 新一轮涨价以及玻纤布的持续供需缺口，导致 PCB 下半年以来涨幅 10%-15%，2018 年龙头厂商扩产计划有望落地，但原材料价格走势尚不确定，未来需要持续关注；2. 被动元件：原材料价格上涨叠加日韩部分企业退出中低端市场因素，导致供需出现缺口，贴片电阻、MLCC 等 2017 年以来大涨20%-40%，我们认为至 2018Q2 价格仍将维持高位；3. 面板：产能落地+供需改善，面板价格阶段回调，预计价格将维持小幅下降趋势。
景气度继续提升，智能手机、半导体及汽车电子仍为明年三大看点
2017 年下半年A 客户十周年新机发售，OLED＋全面屏、玻璃后盖、A11 仿生处理器、无线充电、Face ID 等亮点如期而至，助推智能手机产业链变革，智能机向智慧机革命开始，预计人工智能将成为消费电子产业链主战场。据IDC数据，全球智能手机出货量经过17Q2的萎缩后开始出现反弹，17Q3全球智能手机出货量为 3.73 亿台，同比+2.7%。三星依然是出货量最大厂商，同比+9.5%；iPhone 同比+2.6%，尤其在中国市场成功逆转连续 6 季度业绩下滑颓势，营收同比增长 12%达 98.01 亿美元。国产智能手机方面，华为、OPPO 出货量保持平稳较快增长，17Q3 分别+16.1%、+19.0%，小米 Q3 则同比+102.6%，重回世界前五。在 A 客户新机引领下，产业变革趋势明显，A 客户产业链相关企业在 2018 年有望再次迎来业绩增长期，安卓端增长潜力亦不可忽视。
全球智能手机出货量（单位：百万台）
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iPhone 销量（单位：百万台）
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HOV 手机出货量加总（单位：百万台）
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三星及小米手机出货量（单位：百万台）
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2017 年全球半导体市场持续回暖，半导体国产化趋势加强，国内市场将迎来持续成长。在 DRAM、NAND Flash 等存储器产品领军之下，17 年全球半导体业销售额持续增长，据全球半导体贸易统计组织数据，2017H1 全球半导体销售额达 1905 亿美元，同比+21%，创下销售额历史新高。据 IC Insights 最新统计预测，受惠于 DRAM 和 Flash 市场需求强劲，2017 年全球半导体销售额有望较 2016 年增长 22%，达到 4135 亿美元。同时，作为信息技术产业的核心，出于信息安全和产业安全需求，半导体国产化趋势不断加强，截止目前中国半导体产业规模约占全球 30%，成长空间较大。伴随国家和产业界的持续投入，我国将迎来半导体产业持续加速成长的黄金十年。
全球半导体销售额及增速（单位：十亿美元）
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北美半导体 B/B 值
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全球市场需求保持强劲，中国市场亦表现强势。库存是反映周期的滞后指标，并影响周期反弹的力度。从费城半导体指数成分股整体情况看，17Q3 整体库存约 332.4 亿美元，同比+40%，环比+6.4%，整体库存快速上升；17Q3 存货周转天数保持在 98 天，环比+0.1%，前三季度均保持较高水平。目前高库存水平反映出产业对下游需求的乐观态度。从 A 股数据来看，电子行业 17Q3 的平均存货周转天数为 70 天，同比+0.5%，处于周期性平稳波动范围，库存金额伴随营收持续增高，17Q3 达 1540 亿元，同比+39.7%，表现强势。
汽车电子化大趋势已现，群雄逐鹿加速行业成长。据统计，2016 年全球汽车电子产业规模达 2348 亿美元，伴随电动汽车和辅助驾驶技术的快速发展，汽车电子化大趋势已拉开帷幕，预计到 2020 年全球市场规模将达到 3000 亿美元。2017 年汽车电子领军厂商 T客户 Model 3 车型落地不及预期，但并未影响行业发展大势。传统 OEM 和互联网公司加快布局汽车电子，跨界合作、强强联手成趋势，剑指新能源汽车和 ADAS 一片蓝海。展望明年，我们认为大型 OEM 厂商和互联网公司的合作布局将催化行业成长，预计中国汽车电子市场规模 2016 年至 2020 年年度复合增长率达 9.28%，高于全球市场规模 2016 年至 2020 年7%的年度复合增长率，中国市场有望成为全球最大的汽车电子市场之一，汽车电子元器件更新换代潮流将使国内龙头企业首先受益。
全球汽车电子产业规模（单位：亿美元）
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中国汽车电子产业规模（单位：亿元）
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综上，国际 A 客户十周年新品拉动，以及下游家电等行业复苏带来的业绩拉动，是 2017年电子行业能够表现相对强劲的原因。展望明年，我们认为智能手机产业链变革、汽车电子化大趋势、半导体 Capex 加速，仍将是明年成长的重要驱动力。
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