2017年中国白银价格走势及消费结构分析【图】

    一、市场回暖，银价回归上行通道

    2016年以来，全球资本市场波动剧烈，提升市场避险需求；通胀预期利多贵金属；COMEX黄金价格和白银价格均呈上涨，以黄金为代表的贵金属迎来反弹良机。

COMEX 白银期货价格（美元/ 盎司）与金银比

数据来源：公开资料整理

    相关报告：智研咨询发布的《2017-2023年中国白银行业运营评估与投资战略咨询报告》

    全球经济下行风险加大，金融市场动荡加剧。长期来看，美国经济在全球占比下行有助于白银趋势性走强。贵金属在美元指数升值或贬值时表现出的价格弹性并不对称：美元升值贵金属相对美元贬值幅度小；美元贬值贵金属相对美元升值幅度大。就美国自身而言，由于当前市场已预支、高估了特朗普财政刺激的正面效用，而对政策落空准备不足。一旦特朗普政府政策效果不及市场预期，则此前市场看多美元的逻辑不复存在，阶段性给予美元贬值压力，利多贵金属。外部刺激主要来自欧洲。若欧洲的政治、经济风险足以动摇美联储的加息路径，使得美联储观望事态进展而暂缓加息，则美元失去持续升值的驱动力，利多贵金属。

    通胀预期与保值需求：近年由于全球通货膨胀，使得白银投资需求上升迅速，进而使得白银总需求保持在一定的水平。短期内美国财政扩张主张和油价回升可能提升通胀预期，造成美元实际收益率下行，给予美元贬值压力，利多贵金属。

    金银比：白银的商品属性均显著高于黄金，当通胀走高时白银涨幅往往高于黄金，金银比走低；通胀下行时白银跌幅也大概率高于黄金，金银比走高。有鉴于此，若白银走势反映的是通胀逻辑，意味着白银走高时金银比走低，白银走低时金银比走高；若白银走势仅仅受避险驱动，大概率下白银走高过程伴随着金银比的升高。

    由近两年的银价和金银比走势来看，影响银价较大的是银的商品属性，说明受经济回暖的影响，白银的市场的需求有所转暖。

    国内铅供给受到环保导致的供给侧结构改革，供给呈偏紧状态。国内期铅库存降到近两年最低点，精铅进口量较去年同期大幅增长，从15年的净出口转为净进口。

LME及SHFE期铅库存

数据来源：公开资料整理

国内精铅进出口数量（吨）

数据来源：公开资料整理

    二、金融与工业属性并存，银市场机会多

    白银作为贵金属，在历史上曾经与黄金一样作为重要的货币物资，具有储备职能，曾经作为基础货币使用，是国际间支付的重要手段。除作为货币使用以外，制作银器和首饰也是白银的传统用途之一。

全球白银消费结构

数据来源：公开资料、智研咨询整理

    银和金有相似的特点，拥有极好的反射性和抛光性。自十四世纪以来，纯度为92.5%的纯银就是制作银器的标准材料，尤其是作为制造餐具的材料。银首饰在发展中国家仍有广阔的市场，银餐具备受家庭欢迎。金和银作为法定铸币目前虽已退出历史舞台，但作为纪念币仍很盛行。

    在所有金属中，白银具有最好的电传导性和热传导性，因此广泛应用于电气产品中，尤其是用于导体、开关、触点、保险丝和厚膜浆料等。电子电器产业现在是白银消费量最大的产业。随着电子产品在全球的普及，白银消费也会得到带动。
白银以其抗菌特性长期应用于疾病治疗领域。由于市场对新技术有一定的接纳时间，白银目前在这些医疗领域的应用数量并不算广泛，但是前景仍被看好。

    光伏产业为近年来新增的白银工业应用。光伏电池主要分为厚膜和薄膜两类，厚膜占据了白银在该领域的主要需求，约占80%；薄膜中白银的使用量较少，但目前正在逐渐增加。

    卤化银感光材料曾是用银量最大的领域之一，摄影过程中大量使用卤化银感光材料。目前生产和销售量最大的几种感光材料是摄影胶卷、相纸、医用X光胶片、工业用X光胶片等。近年来，由于数码技术的广泛应用，该领域的白银需求呈大幅下降趋势。

    总的看来，电子电器产业及光伏产业是银消费未来有力的增长点，而感光材料对银的需求经过数码相机的普及已经降到低点，未来下降空间有限。