2017年中国油服行业发展现状分析及市场发展前景预测【图】

    1、国际油价中低位整固上抬，油资本支出将修复

    国际原油受经济增速放缓、美国页岩油的繁荣、美元持续强势和 OPEC 内部成员无序竞争等诸多利空的影响，价格自 2014 年 6 月下旬以来大幅下跌，目前已经历了近 3 年的调整，期间探明底部在 27 美元/桶附近，自 2016 年 1 月下旬开始反弹，目前反弹至 53 美元/桶附近。以 ICE 布油为例， 2014 年 6 月最高价 115.71 美元/桶，目前（2017年 04月 03日收盘）价格为 53.10美元/桶，大幅下跌 54.10%，最大跌幅 76.58%，自底部以来反弹幅度为 104.69%。油价的下跌导致油气公司勘探开发资本支出持续降低，油田服务设备、工程技术服务等需求大幅下降。然而，过低的油价并不能维系太久。从技术开采成本来看，世界上只有少数几个开采成本极低的国家如沙特、伊朗、伊拉克等能在 30 美元/桶以下的价格求得生存。与国家原油公司相比，大部分国际原油公司的生存艰难，加上税费和借贷带来的财务费用等其他成本，尤其是非 OPEC国家的独立企业在过低的油价状态下难以为继。目前油价低位反弹约 1 年多，在 40-60美元/桶的范围内整固近 1 年，重心有逐渐上抬的趋势。

ICE 布油价格曲线（单位：美元/桶）

数据来源：公开资料整理

世界主要产油地技术开采成本（单位：美元/桶）

数据来源：公开资料整理

    油公司资本支出与油价波动具有极大的正向相关性，其波动幅度小于油价波动幅度且滞后于油价。 油价的中低位徘徊使得油公司资本支出处于较低位置。从“石化双雄”年度勘探及开发资本支出数据来看，其下降幅度 2015 年达 29.55%， 2016 年前三季度资本支出严重不足，其中，中石化前三季度勘探及开发支出仅 92.06 亿元，年初预计全年 479 亿元，四季度以后资本支出有较大幅度的修复，但总体仍低于预算。“石化双雄”2016 年实际勘探与开发资本支出 1624.35 亿元，同比下降 23.57%。从最新“三桶油”公布的 2017 年资本支出数据来看， 2017 将有约 20%的反弹幅度，其中中石油预计勘探及开发支出 1436 亿，同比增长 10.25%；中石化 505 亿，同比大幅增加56.90%。油公司资本支出回暖趋势明显。

石化双雄勘探及开发资本支出（单位：亿元）

数据来源：公开资料整理

    2、油服企业经营情况滞后油价，投资正当其时

    油服企业经营情况直接受油公司资本支出的影响。油公司支出费用分为勘探费、开发支出和生产成本。油服公司的收入来源于油公司的支出费用。其中勘探费用包括探明无储量的矿区取得成本、地球物理勘探费用和勘探干井未转化为生产井；开发支出包括购买油气资源的支出以及探明有储量矿区的取得成本和钻井、完井、测录井活动费用；生产成本包括注入、采出、修井以及集中输送处理作业等油气生产端的成本。

    三者均可为油服公司提供收入来源。油价决定油公司的盈利水平，油公司根据盈利水平调节产能，产能调节直接关系到油公司的资本支出，资本支出的增减直接影响油服公司的营收大小，因此油价是决定油服类公司盈利能力的根本因素，而油公司阶段性地根据整体油价情况作出支出预算决策以及项目兑现收益的延迟性导致油服企业经营业绩与油价正相关但滞后于油价。从国际三大油服企业：斯伦贝谢、贝克休斯和哈利伯顿的长期历史经验可以看出，油服企业营收变化情况滞后油价 2-3个季度左右。国内油服企业随着规模的逐年扩大，也越来越契合这种规律，油价反弹已经超 4 个季度，投资油服类公司正当其时。

国际三大油服企业营收与油价的关系（单位：百万美元）

数据来源：公开资料整理

国内油服上市 A 股营收与油价的关系（单位：百万美元）

数据来源：公开资料整理

    3、原油供需差异不大，减产协议达成促油价重心抬升

    2016 年油价的大幅反弹，主要受益于低油价使得部分原油开采无以为继，活跃钻井数和产量的大幅下降，供需差异大幅缩小。截止 2016 年 12 月，可统计的全球钻井平台数由最高点 3700 个左右降至 1765 个，下降幅度超过 52%。其中以美国下降最为明显， OPEC 产油国整体变化不大，略有下降， OPEC 产量由于伊朗解禁后扩产等原因，总体产量不减反增。但从整体来看，全球原油消费需求稳中有升，原油供需差异缩小幅度较大，截止 2016 年 12 月，仅过剩 150 万桶/日，供需差异并不大。日益趋于合理的供需以及产油成本决定了油价不太可能出现大幅下跌的局面，加之近期OPEC 与非 OPEC 国家 15 年来首次达成全球减产协议并于近日考，虑让所有 OPEC成员国参加延长减产协议，这让本身供需差额就不大的原油市场为之振奋，且此次减产执行率较高： OPEC 2017 年 2 月初步预估执行率约 94%， 3 月在阿联酋大幅减产的帮助下进一步提升至 95%。虽然美国页岩油产量复苏亦较为明显，活跃钻井数大幅提升，令油价出现反复，但我们仍看好在全球经济需求稳健增长的背景下油价重心的稳步提高。从历史数次 OPEC 减产后油价的中期走势来看，油价重心有望缓步抬升。

全球钻井平台数变化（单位：个）

数据来源：公开资料整理

全球原油供需差异变化（单位：百万桶/日）

数据来源：公开资料整理

全球原油需求量（单位：百万桶/日）

数据来源：公开资料整理

OPEC 原油产量（单位：百万桶/日）

数据来源：公开资料整理

    4、 油服市场广阔，行业壁垒较高

    油服行业是指以油田为主要服务场所，为石油天然气勘探、开发、生产和工程建设等一系列的工程活动提供工程技术支持和解决方案的生产性服务。油气服务可分为5 类，包括物理勘探服务、钻井完井服务、测录试服务、油气开采服务和油田工程建设服务。2014 年全球油田服务行业市场规模达到 4203.5亿美元，市场规模巨大。 其中，钻完井服务规模占比最大，为 54.4%；测录试服务规模占比为 6.4%；生产开采规模占比为 15.5%；油田工程建设规模占比为 19.7%；物探服务行业规模占比为 4.0%。 2015 年、 2016 年以来受油公司资本支出减少，市场规模有所下降，2016 年估计在 2213 亿美元左右，但整体依然巨大。

全球油服市场规模（单位：亿美元）

数据来源：公开资料整理

油服市场各细分服务规模占比（2014）

数据来源：公开资料、智研咨询整理

    油服类企业行业壁垒较高，主要体现在技术壁垒、资金壁垒、供货渠道壁垒和准入壁垒上。油田专用设备及服务专业化要求较高，一般国际油服巨头和国内领头民营油服企业均具备长期的技术和经验积累，大多由某一项专业技术起家，对技术的依赖性极高。而油气工程耗资规模以及设备的造价等决定了油服类企业必然是个资金密集型行业。此外，油田专用设备一般采用“以销定产”的制造模式，部分部件还需依赖进口，需要稳定的供货渠道，否则很难有较好的市场响应效果。各大油田用户均有较强的市场准入制度，需供应商在油田现场作业试验，通过考核方可选用。各油田对使用较成熟、知名度较高的企业有很强的倾向性。 行业进入壁垒极高，进入之后也很难撼动龙头企业的垄断地位。

    综上分析，油服类企业具有相当强的行业壁垒，市场空间较为广阔。目前原油供需差异不大，油价不存在大幅下跌空间，处于平台整固期且有重心抬升的可能。油公司资本性支出 2017 年开始修复，油服企业低谷整固，经营情况滞后油价，投资油服类企业正当其时。

主要民营油服企业 2015 年营收规模对比（单位：亿元）

数据来源：公开资料、智研咨询整理

    相关报告：智研咨询发布的《2017-2023年中国油服工程现状分析及行业未来发展前景预测报告》