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2017年中国地铁行业发展趋势及市场规模预测【图】

    2012 年后高铁事故+地方土地 财政收缩等诸方面因素,全国地铁施工进度显著放缓,到 2016 年累计在建项目已经超过 4000 公 里,是 2015 年全年新开通地铁长度的约 8 倍。年初以来各地政府对于“投基建,保增长”形成一致预期,地铁作为地方基建项目首先的投资方向之一得到加码,然而由于之前的施工进度过于拖沓, 2016 年虽然投资加速、距离实际开通仍然有一定时间差。

    根据统计,2016 年至今开通的地铁线路长度约为 255 公里(截至 10 月底),而根据最新新闻、政府公告预测的全年 新通车里程约为 586 公里,即仍有约一半的项目预计将在年底的 2 个月时间内集中通车。从中国 中车地铁交车的进度来看也可以得到验证:前三季度中车地铁收入确认 154.7 亿元,同比增长仅为 约 6%。如果完成通车目标,2016 年新通车里程同比增长约为 25%,但考虑到剩余的时间紧张,实际新通车同比增速落在 10-20%的概率最大,与 2014、2015 年增速持平。

全国新通车地铁里程有望在 2017 年上一个大台阶

2016 年全国地铁预计通车里程:已开通 v.s. 未开通

    2017 年地铁新通车大概率高速增长,翻倍增长可期:往 2017 年看地铁通车的拐点将确定性出现:

    1)首先,4 年以上在建地铁占比超过 60%:经过 2016 年一年加快施工的积累,到 2017 年囤积 了大量已经基本具备通车条件的项目:在预测 2017 年将通车的项目中,累计施工 4-6 年的线 路长度占比达到约 60%,而 20 公里以上的地铁线路的正常完工时间即为 3-5 年;

    2)其次,领先指标大概率 2017 年传导到通车:从领先指标 - 地铁车辆的招标来看,2015 年全 国地铁车辆招标量超过了 5000 辆,比 2014 年增长约 50%,2016 年预计也将达到约 5000 辆,目 前中国中车在手的地铁订单已经超过 1000 亿元,同比翻倍。地铁车辆招标通常提前通车 1.5-2 年, 由此推算 2015 年招标上台阶大概率将在 2017 年传导到通车高峰上;3)最后,政府换届落地后投资必然进一步加速:2017 年的“十九大”前后地方政府换届将陆续 落地,地铁作为关系民生、GDP 和地方形象的关键项目势必得到更大的推动,对于“临门一脚” 即可通车的地铁项目而言追加投入的边际效用更大。

    综合来看,从地方新闻和公告整理推测 2017 年新通车里程可能达到历史性的 1232 公里,同 比增长约 110%。保守假设其中仅有 70%的项目最终实现通车,新通车里程仍然可以达到 862 公 里,同比增长近 50%。

2017 年预计通车地铁项目:施工时间结构

2017 年预计通车地铁项目:通车时间结构

    由于从 2012 年后地铁新通车增长速度趋缓,地铁车辆 产业链收入增速也基本保持同步:地铁弹性最大的康尼机电和华铭智能两家公司在 2015 年前的收 入增长趋势基本相同(2015 年康尼机电的高铁和新能源汽车业务崛起)。而 2016 年至今中国中 车的地铁车辆业务收入增速仅为约 6%,作为门配套商的康尼机电的收入增速也下降到 20%以下 (华铭受益于大订单交付)。

中国中车城轨业务近年收入 v.s.在手订单

康尼机电和华铭智能2016年收入增速趋势

    2017 年通车高峰到来最受益的将是地铁车辆产业链和地铁站台设备这两个细分领域:如前文所述,地铁车辆的订单周期一般提前通车 1.5-2 年时间,而地铁站台设备的订单周期一般在通车前 1-1.5 年时间。目前这个时点,无论是地铁车辆厂还是地铁站台设备公司的在手订单同比均有翻倍的增长。从订单交付时点来看,车辆 一般在通车前 6-10 个月开始逐步交付,站台设备则在通常在试运行期间交付,根据预测,2017 年约 78%的项目将在下半年通车,即车辆交付将从 2016 年底或 2017 年初开始逐步上 台阶,在 Q2-Q3 达到高点;而 AFC 为代表的站台设备大概率将在 Q2 进入快速上升通道,在 Q3-Q4 达到高点。地铁车辆&站台设备产业链的平均增速有望达到+50%。

地铁产业链主要上市公司弹性对比表

    根据近期对各城市在建城轨项目的最新统计,受益于地方政府的地铁投资冲动+PPP 等新融资模式 的成熟落地,各地2016年出现了新一波的地铁建设热潮,2016 年我国城轨开工里程数可能达到 2062 公里(其中截止目前已开工里程数 1254 公里,年底前待开工里程数为 808 公里),考虑到 4 年左 右的建设周期,合理估计这些项目在 2020 年之前可完工通车,加上 2014-2015 年开工的项目陆续 在 2017 年以后竣工, “十三五”最后三年的年均新通车里程仍然有望保持在 1200-1300 公里的高位。其中,到 2020 年当年通车里程有望达到历史性的 2000 公里,较 2017 年再增长约 70%。

    总体来看:“十三五”期间我国新增城轨里程数达到 5640 公里,到 2020 年城轨里程总数将达到 9000 公里,即使 2020 年完工里程数只有规划的 70%,“十三五”期间新增里程数也将达到 5015 公里,年均将达到 1000 公里左右,相对于 2015 年的约 470 公里翻倍,其中在 2017 年和 2020 年迎来城轨通车的高峰期。

2014-2017E 地铁开工里程统计&预测

“十三五”城轨新增通车里程 5640 公里,2017 年和 2020 年达到通车高峰期

2016 年已开工里程数 1254 公里,年底前待开工里程数为 808 公里

    根据对各个城市轨道交通城轨建设项目的统计,到 2020 年我国新增城轨里程数达到 5640 公里,其中北京、上海、广州、深圳、天津 这五个一线城市目前在建规模达到 1159 公里。除了北京、上海、广州、深圳这些“老牌”城市地铁外,哈尔滨、重庆、成都、武汉、长沙、南昌等城市贡献了主要增量,城市轨道交通建设已经由一线城市逐渐向二、三线城市扩展。随着机动车保有量的迅速上升、城市主干道日益拥堵,以及房价快速上涨,地铁逐渐成为二三线城市未来发展的重要一部分。其中,大多数城市集中在长三角、 珠三角城市圈,以及各大区域中心城市,人口密度高、财政条件好。

“十三五”期间我国二线城市城轨新增里程数达到 4388 公里

“十三五”期间我国各城市新增里程数(公里)

    对于“十三五”期间城轨(不含有轨电车)年均通车里程 1000 公里、比 2015 年翻一倍的预测,交付往新开通线路的城轨车辆也将出现显著的高峰期,加上既有线路发车密度仍 在不断提升,未来几年城轨车辆产业链将确定性进入快速增长期。估算 2016-2020 年城轨车 辆年均新增需求量将达到 8500 辆,较 2015 年上升 200%以上。

“十三五”期间我国城轨车辆年均需求量达到 8500 辆

    相关报告:智研咨询发布的《2017-2022年中国地铁行业市场深度调研及投资前景分析报告

本文采编:CY303
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